ФСФР снова идет в атаку

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) ужесточает требования к нормативам достаточности собственных средств профучастников рынка ценных бумаг. В зависимости от вида деятельности для отдельных игроков эти требования повышены минимум в три раза. Регулятор таким образом стимулирует реорганизацию финансового рынка — большинству небольших финансовых компаний не удастся найти средства для пополнения капитала и им придется принять решение о прекращении своей деятельности, считают эксперты.

Вчера ФСФР разместила на своем сайте проект приказа, который предусматривает повышение нормативов достаточности собственных средств профучастников рынка ценных бумаг. Согласно документу, для участников рынка, осуществляющих дилерскую, брокерскую деятельность или управление ценными бумагами, с 1 июля 2010 года норматив достаточности капитала будет установлен на уровне 35 млн руб., а с 1 июля 2011 года — 50 млн руб. В настоящее время норматив достаточности собственных средств установлен отдельно для брокеров — 10 млн руб., дилеров — 5 млн руб., для деятельности по управлению ценными бумагами — 10 млн руб. Норматив достаточности собственных средств управляющих компаний сейчас составляет 60 млн руб., а с первого июля 2011 года будет установлен на уровне 80 млн руб. Кроме того, ФСФР повышает требования к депозитариям, фондовым биржам и организациям, осуществляющим клиринговую деятельность и работу по ведению реестра ценных бумаг.
По замыслу регулятора новые меры повысят надежность рынка и обеспечат защиту инвесторов. "Мы сегодня должны определить правила игры на посткризисном рынке",— поясняет руководитель ФСФР Владимир Миловидов. По его мнению, новый проект приказа ФСФР позволит избавиться от мелких, ненадежных и сомнительных компаний, "которые на бумаге имеют капитал 5-10 млн руб., а в действительности через них проходят средства, намного превышающие эту сумму". Изменения в законодательство поддерживают крупные участники рынка. "Повышение нормативов достаточности приведет к укрупнению рыночных игроков",— отмечает гендиректор ОАО "Регистратор Р.О.С.Т." Олег Жизненко. Он уверен, что конкуренция на рынке не ослабнет, а качественно изменится. "Так, на регистраторском рынке вместо, к примеру, 57 вялых регистраторов может остаться 30, которые будут активнее бороться за новых клиентов",— отмечает господин Жизненко. Небольшие игроки инициативами ФСФР недовольны.
"Это несвоевременная мера: она усугубляет последствия кризиса для финансовых организаций",— отмечает председатель правления НАУФОР Алексей Тимофеев. Он уверен, что абсолютные требования мало влияют на финансовую устойчивость игроков. Многие управляющие компании не в состоянии соблюсти и действующие нормативы ФСФР. По итогам первого квартала у семи управляющих компаний — АФМ, БКС, "Доверие капитал", "Интерфинанс", "РН-Траст", РТК НПФ, "Финансовый брокер "Август"" — объем собственных средств (капитала) оказался ниже минимально допустимых 60 млн руб. У УК ТРИНФИКО, по данным на 1 апреля, собственный капитал составил 65 млн руб., и, по словам гендиректора компании Дмитрия Благова, сейчас компания уже проводит допэмиссию акций, чтобы повысить уставный фонд. "Проблема объективно существует — собственный капитал управляющих компаний несопоставим с рисками и обязательствами по гарантированной доходности, которые существуют при работе, например, с пенсионными фондами",— отмечает господин Благов. Эксперты уверены, что многим участникам придется покинуть рынок из-за невозможности соблюдать требования ФСФР. По мнению Алексея Тимофеева, в первую очередь с рынка будут вынуждены уйти небольшие региональные компании. Он отмечает, что многие из них уже сейчас, до введения требований, рассматривают вопрос о прекращении этого бизнеса и просто занимаются консультационной деятельностью. Впрочем, по словам Владимира Миловидова, новый приказ в первую очередь нацелен на то, чтобы ограничить вход на рынок новых небольших игроков.

Альфа съела Миракс

«Альфа-групп» купила просроченные долги Mirax Group

«Альфа групп» приобрела у Credit Suisse просроченные долговые обязательства Сергея Полонского на $200 млн, причем дисконт превысил шестьдесят процентов.
В 2009 г. Mirax обязана погасить $770 млн долгов, ее самым крупным кредитором и был до настоящего времени Credit Suisse ($265 млн). В ходе недавних переговоров с банком Mirax предлагала выплатить 10% единовременно, остальное — в течение 20 месяцев, ставка по кредиту повышается с 10% до 14%. Стороны находились в статусе, предусмотренном stand still agreement (соглашение о невостребовании долга). Это позволяло банку и девелоперу продолжать переговоры.
С учетом купленного долга «Альфа» становится крупнейшим кредитором девелопера (теперь Mirax должна ей около $300 млн). «Альфа-групп» утверждает, что поможет компании реструктурировать весь долговой портфель, который оценивается в $600 млн. Но в Mirax действия «Альфы» называют «недружественными».
О том, что «Альфа-групп» выкупает долги Mirax Group у Credit Suisse, в пятницу рассказал член совета директоров девелоперской компании Дмитрий Луценко. Конечные держатели этих долгов — пул западных фондов, среди которых Morgan Stanley и Citibank, говорят близкие к ним источники. Mirax Group должна была рассчитаться с Credit Suisse в этом году по двум кредитам: на 200 млн долларов (срок выплаты — до 9 февраля) и на 65 млн долларов (до 24 октября). Однако компания не оплатила заем в феврале. На данный момент весь долг компании Сергея Полонского перед швейцарским банком с учетом нескольких уже проведенных платежей составляет около 225 млн долларов, сообщил газете Луценко.
Источник в Mirax Group рассказал, что под эти кредиты заложены акции голландской компании (ее название не раскрывается), владеющей через ЗАО «Миракс-Сити» правами на комплекс «Федерация» в «Москва-Сити». Одна из двух башен «Федерации» недостроена, причем в обеих проданы более 70% площадей.

Забег на короткие дистанции от ИНКРИЗ

Иностранные фонды вывели за неделю рекордную для этого года сумму с российского фондового рынка. Но бегство может закончиться, толком и не начавшись: нефть подорожала и российский рынок снова стал расти, надеются эксперты Института кризисной экономики (ИНКРИЗ)

За неделю с 9 по 15 июля инвестиционные фонды, ориентированные на вложения в акции компаний России и стран СНГ, вывели из этих инструментов $113 млн, сообщила EPFR Global. Это самый значительный отток средств из российских фондов в 2009 г.

Второй после США
Китайский фондовый рынок обошел японский по капитализации, став вторым в мире. По данным Bloomberg на 15 мая, совокупная капитализация публичных китайских компаний составила $3,21 трлн против $3,2 трлн у японских. Первый раз такое случилось в январе 2008 г. на уровне около $4,5 трлн, когда японский рынок уже снижался из-за кредитного кризиса, а китайский был на пике. Но затем Китай стал падать гораздо быстрее. Восстанавливаться он начал одним из первых в мире. С начала 2009 г. индексы Шанхайской и Шэньчжэньской фондовых бирж выросли на 75% и 95% соответственно, а индекс широкого рынка Японии Topix – на 2,2%.
Из фондов акций всех развивающихся рынков инвесторы забрали $211 млн. Исключение составили лишь азиатские фонды, сумевшие привлечь за неделю $131 млн.
Инвесторов напугало падение российских фондовых индексов (с 8 по 14 июля индекс РТС потерял 2,7%, индекс ММВБ — 1,5%), комментирует аналитик Института кризисной экономики Борис Айрдан. Причем минимум обоих индексов пришелся на 8 июля, к этой дате с начала месяца их значения уменьшились почти на 14%.
Падение произошло на фоне обвала цен на нефть в сочетании с выходом плохих макроэкономических данных, добавляет Айрдан.
Несмотря на серьезный отток, чистый приток в фонды российских акций с начала года составил $484 млн, а на предыдущей неделе — со 2 по 8 июля — инвесторы привлекли в эти фонды $3 млн. Общий объем средств под управлением этих фондов, по данным EPFR Global, — $3,9 млрд.
Приток был зарегистрирован в течение 17 из 28 недель года.
Минувшая неделя выдалась позитивной для российского рынка, отмечает Айрдан: индексы РТС и ММВБ вернулись к уровням выше отметки в 900 пунктов. Новым флагманом рынка стали акции Сбера, обеспечившие 43% оборота ММВБ с начала лета, говорит аналитик. Существенным подспорьем стала стабилизация котировок нефтяных фьючерсов: в пятницу контракты на WTI подорожали на 2,3% до $63,4, на Brent — на 4,2% до $65,4.
На этой неделе вновь возможен приток средств в фонды. Инвесторы, которые продали акции и «откэшились» в мае, теперь готовы вернуться на рынок, резюмирует он.
Индекс РТС к концу текущего года достигнет отметки 1200 пунктов, доллар будет стоить около 29 руб., а второй волны кризиса опасаться не стоит. «Цену на нефть в $30-40 мы больше не увидим. А валюты развивающихся стран [в перспективе двух-трех лет] будут сильнее, чем доллар и евро», — считает Айрдан.

Дефолты только множатса

Не платят и не отвечают
Самые недружественные и закрытые компании, не платящие по облигациям, выявило Cbonds. ФСФР готовит новые меры по защите инвесторов

Агентство Cbonds вместе с Национальной фондовой ассоциацией опубликовали «Рэнкинг дефолтных эмитентов». Около 60 экспертов из банков, управляющих и инвестиционных компаний в ходе опроса называли самых «недружественных» по отношению к ним эмитентов — из числа тех, что находятся в дефолте по облигациям.
Заемщики оценивались по следующим параметрам: информационная открытость, готовность менеджмента и акционеров компании к диалогу с инвесторами, использование юридических механизмов для искусственного затягивания процесса банкротства и реструктуризации.
По результатам опроса первое место по степени недружественности заняла факторинговая компания «Еврокоммерц», которая в конце 2008 г. допустила дефолт по трем займам на 12 млрд руб. Вторую строчку занял автодилер «Инком-Лада» (дефолты по двум выпускам на 3,4 млрд руб. в 2008 и 2009 гг.), третью — АПК «Аркада», не рассчитавшаяся с инвесторами по трем займам на 3,4 млрд руб. В десятку также вошли компании «Инпром», «Амурметалл», «Алпи-инвест», МАИР, «Русский текстиль», Московское областное ипотечное агентство (МОИА) и РБК.
«Ведомости» не смогли найти представителей «Еврокоммерца» и «Инком-Лады», чтобы обсудить с ними попадание в рэнкинг. Представители МОИА и РБК комментировать результаты опроса отказались, телефоны компании «Инпром» не отвечали.
Кризис захлестнул долговой рынок осенью прошлого года. Дефолты, которые раньше были единичными случаями, стали обычным делом.
Защитить инвесторов, купивших бонды недружественных компаний, хочет ФСФР. По словам замруководителя службы Павла Филимошина, ФСФР готовит поправки в закон о рынке ценных бумаг, которые предусматривают раскрытие эмитентом информации о финансовом положении поручителя по выпуску облигаций. «Планируется ввести ряд новых сущфактов о сделках поручителя с заинтересованностью и о крупных сделках, а также отдельный раздел в ежеквартальном отчете», — цитирует чиновника «Интерфакс».
Также планируется увеличить минимальный срок действия договора поручительства, чтобы владельцы бондов могли в течение более длительного периода предъявлять требования к поручителю. Кроме того, ФСФР предлагает ограничить максимальный срок рассмотрения поручителем таких требований, отметил Филимошин: «Мы хотим, чтобы поручительство было нормальным инструментом, а не тем фиктивным обеспечением, которое сейчас иногда предоставляется по займам».
Весь пакет изменений, подготовленный ФСФР, ожидает чиновник, будет принят до конца года.
Поведение компаний, допустивших дефолт по бондам, сейчас очень важно для инвесторов, рассуждает предправления Оргрэсбанка Игорь Буланцев, поскольку становится ясно, кто из должников чего стоит, насколько они открыты и готовы работать с кредиторами. Ближайшие годы — это время кредиторов, а с черной меткой недобросовестным должникам будет крайне тяжело работать в будущем, предрекает банкир.
«В России управление инвестициями очень персонализировано — менеджеры работают с одним портфелем много лет и память у них очень хорошая, ведь качество работы строго коррелируется с наличием бонусов и контрактов, — говорит управляющий директор Банка Москвы Денис Гаевский. — Хотя, если ситуация на рынке изменится, у многих дефолтных компаний появится шанс, если их поведение не было вопиющим». Впрочем, многие из списка до этих дней не доживут, опасается Гаевский.
Память у российского рынка длинная, у нас нет такой текучести кадров, как за рубежом, говорит руководитель инвестиционного блока крупного российского банка: «Думаю, денег с рынка проблемным компаниям теперь не видать». В ближайшее время этого точно не произойдет, соглашается Буланцев. Он предлагает публиковать подробный список владельцев и топ-менеджеров дефолтных эмитентов.

все хуже и хуже...

Вопреки улучшению внешней конъюнктуры ситуация в России продолжает ухудшаться. Ставка на рост потребительского спроса себя не оправдывает: необходим рост государственных инвестиций. А для покрытия дефицита бюджета государству надо брать в долг, а не проедать резервы, уверены эксперты.
Если власть не изменит бюджетную политику, российскую экономику ждет затяжной выход из кризиса. Государство должно больше сосредоточиться на увеличении инвестиций, а не на поддержке потребительского спроса, считают участники пятого заседания экономического клуба «Экспертиза кризиса».

Итоги первого полугодия показали, что улучшение внешних факторов ничего не дало российской экономике. Цены на основные товары российского экспорта – нефть, металлы, зерно – росли, они находились на уровне 2007 года, который был неплохим для российской экономики, со внешнего рынка компании нефинансового сектора смогли занять около 22 млрд рублей, перечисляет президент Центра стратегических разработок Михаил Дмитриев. Однако реального улучшения в экономике не произошло. «В среднем промышленность падала на 3% в месяц», – отмечает Дмитриев. Это позволяет сделать выводы для бюджетной стратегии. «В США бюджетные стимулы направлены на оживление спроса, что уже видно по данным апреля и мая.
Антикризисная программа по восстановлению спроса в России составляет 3–4% ВВП, однако власти не смогли повлиять на ситуацию»,
– констатирует Дмитриев. Все дело в том, что те деньги, которые государство выплачивало населению, ушли не в конечный спрос, а в сбережения.
Необходимо сделать ставку на инвестиции, в один голос утверждают эксперты. «Бюджет 2009 года и варианты бюджета 2010 года социально ориентированы. Из инвестиционных проектов сохранили только Олимпиаду-2014 в Сочи и саммит АТЭС-2012. Больших инфраструктурных проектов в бюджете нет», – подчеркивает член совета директоров банка «ВТБ Капитал» Сергей Дубинин.
«У нас нет бюджета развития»,
– соглашается главный экономист НБ «Траст» Евгений Надоршин.
Однако притоку инвестиций мешают несколько факторов. Прежде всего, это ограниченность государственных расходов. Дефицит бюджета в 2009 год, по разным оценкам, составит 6,5–8%, а при сокращении ВВП на 8% он может достигнуть 8,6–9,2% ВВП. Дефицит бюджета 2010 года по умеренно оптимистичному сценарию Минэкономразвития составит 6,5% ВВП, в 2011 и 2012 годах – 4% и 3% соответственно. Иностранные инвестиции ограничиваются законом. «Инвестору неохота заниматься получением многочисленных разрешений, а те инвестиции, которые сейчас приходят, – это краткосрочные вложения на рынке ценных бумаг», – говорит Дубинин.
В правительстве обсуждаются четыре варианты покрытия дефицита бюджета: использование средств Резервного фонда, Фонда национального благосостояния, внешние и внутренние заимствования. По мнению экспертов, наиболее эффективным будет создание рынка государственного долга.
«Надо серьезно работать с системой госдолга, нереально раскупоривать одну кубышку за другой и ждать конца кризиса»,
– считает Дубинин. По его словам, за счет госдолга можно было бы профинансировать 50–60% дефицита бюджета, а остальное брать из резервов. «Уже сейчас надо планировать заимствования: пока у России есть резервы, и рынок к нам благожелателен благодаря репутации, сложившейся в последние годы», – отмечает директор Центра макроэкономических исследований Сбербанка Ксения Юдаева, добавляя, что лучше создать рублевый госдолг, а не возвращаться к иностранным заимствованиям, хотя последних тоже не избежать. Государству предпочтительнее занимать на внутреннем рынке, соглашается Надоршин. «Для создания эффективного рынка производных инструментов госдолг является одним из основных индикаторов, на который будут ориентироваться частные заемщики», – заключает эксперт.

Интервью о стратегиях выживания в кризис для пайщиков - УК Банка Москвы

Генеральный директор УК Банка Москвы Елена Касьянова в интервью рассказала о стратегиях выживания в кризис для пайщиков ПИФов.

Виктория Макаренко УК Банка Москвы в основном управляет ПИФами. Насколько мне известно, пайщики ПИФов оказались чуть ли не наиболее пострадавшей от кризиса категорией инвесторов.

Что вы делаете для защиты вкладчиков?

— Под управлением УК Банка Москвы сейчас 15 ПИФов с различными инвестиционными стратегиями. Когда начался кризис, мы приняли несколько принципиальных решений. Еще летом 2008 года мы стали избавляться от тех бумаг, которые наш риск-менеджмент посчитал наиболее опасными. Портфели фондов были изучены на присутствие только наиболее надежных эмитентов с понятным и оцениваемым бизнесом, регулярной отчетностью, желательно с высоким рейтингом, присутствием в рыночных индексах. В ПИФах акций помимо стратегии активного управления долей денежных средств отдельное внимание уделялось тщательной селекции эмитентов. В первую очередь имеется в виду ликвидность акций эмитента, а также фундаментальная оценка бумаг относительно рыночной стоимости. Например, мы существенно пересмотрели структуру портфеля ПИФа "Красная площадь — акции компаний с государственным участием", увеличив максимально возможно доли компаний, получающих поддержку со стороны государства (Сбербанк, "Газпром", "Роснефть", ВТБ). Если говорить про облигационную часть портфеля, то результатом жесткой политики стало то, что в портфелях у нас нет дефолтных бумаг или бумаг, которые попали под процедуру реструктуризации. Это позволило защитить клиентские портфели от дефолтов, хотя и не на все 100% — мы пошли на реструктуризацию облигаций ООО "ГАЗ-финанс". По остальным эмитентам если и есть редкие сложности, то они касаются только технических просрочек платежей на короткий период. Соответственно, мы оказались практически избавлены от неприятной необходимости входить в собрания держателей бумаг и проводить дорогостоящие юридические процедуры взыскания задолженности. Вторым принципиальным решением была защита через диверсификацию. Мы решили не уменьшать количество ПИФов, так как это ущемляет права пайщиков. Наоборот, мы стали увеличивать количество защитных фондов. Например, еще в конце 2007 года, когда мировой кризис только начинался, мы создали ПИФ с защитной стратегией "Рублевка — фонд денежного рынка", ориентированный на сохранность сбережений. Кроме того, мы даем пайщикам возможность бесплатно "переложиться" из ПИФа в ПИФ (большинство наших фондов открытые), то есть выбрать любую инвестиционную стратегию. Например, в период коррекции у пайщиков была возможность перевести средства из агрессивных отраслевых ПИФов акций в ПИФы облигационного или денежного рынков.

Какие защитные активы для пайщиков, предусмотренные законодательством, вы можете использовать?

— Например, в рамках нашей стратегии защиты вкладчиков через диверсификацию мы в апреле 2009 года сформировали первый в России ПИФ товарного рынка "Серебряный бор — драгоценные металлы". Фонд ориентирован на инвестиции в драгоценные металлы — золото, серебро, платину и палладий. Решение о создании ПИФа было принято в том числе и по запросам вкладчиков, которые хотели диверсифицировать и сохранить вложения таким способом. Документы на регистрацию фонда были направлены в ФСФР сразу после утверждения новых типовых правил интервального паевого инвестиционного фонда. Собственно, мы провели подготовительную работу и ждали только регистрации правил. И стартовали, как только они появились. А технически этот ПИФ был сформирован вместо трех месяцев за три дня. Мы с удовольствием предложили бы и другие возможности инвесторам. Например, ПИФ, инвестирующий средства в предметы искусства и коллекционирования (картины, фарфор, ювелирные украшения, старинные монеты, книги и т. д.). Или ПИФ, использующий для хеджирования активов производные финансовые инструменты. Или фонд товарного рынка, использующий производные финансовые инструменты на commodities — нефть, газ, пшеницу, кофе, сахар, какао-бобы и др. Однако для этих и многих других инструментов пока нет нормативно-правовой базы. А значит, использовать их мы, к сожалению, не можем.

То есть вы полагаете, что инструментов защиты было бы больше, если бы ФСФР и другие регулирующие органы не тянули с решениями?

— В период кризиса ФСФР была занята самыми важными на тот момент вопросами регулирования. Осенью и зимой прошлого года ФСФР слишком часто приходилось играть роль пожарного, то есть гасить огромную волатильность рынка. К чести отечественных регуляторов можно сказать, что за текущими проблемами они не упустили вопросов развития фондового рынка и рынка коллективных инвестиций. У денежных властей есть понимание того, что на рынке коллективных инвестиций нужно менять правила, совершенствовать отношения между его участниками. Поэтому именно сейчас, когда проблемы урегулированы и даже был существенный рост на фондовом рынке, наступило время для изменений с учетом новых сложившихся условий и создания новых возможностей для игроков. То, что делают Банк России и ФСФР в смысле корректировки правил, существенно помогает рынку.

Какова ваша стратегия сейчас?

— Сегодня инвестиционная политика УК Банка Москвы отличается консерватизмом, что выражается не только в диверсифицированности портфелей, но и в ограничении кредитного риска посредством установления лимитов на эмитентов. О проблеме качества эмитентов рублевого рынка говорилось уже давно, многие рассуждали о спасительности дефолтов. Однако реальность оказалась суровей прогнозов. Кризис в реальном секторе не только поставил многие компании с агрессивной рыночной стратегией на грань банкротства. К сожалению, нарушилась платежная дисциплина эмитентов, существует задержка платежей. В этих условиях мы, как и большинство участников рынка, ужесточаем требования к эмитентам, смотрим больше на коэффициенты долговой нагрузки и на стратегию дальнейшего развития. Опыт показал, что введение ограничения на кредитные рейтинги от международных агентств явилось очень качественной защитой активов от потерь. Например, на рынке есть один из самых крупных игроков, в портфеле которого нет ни одной дефолтной облигации. Это Фонд содействия реформированию ЖКХ. Грамотная инвестиционная декларация фонда с ограничениями по рейтингам является на текущий момент примером для многих и многих управляющих компаний. Кроме того, нам, конечно, помогает Банк Москвы. В частности, у нас единый риск-менеджмент. Также помогает город Москва. Облигации города есть в портфелях наших клиентов. На сегодняшний день облигации Москвы являются бенчмарком рублевого долгового рынка (в отсутствие ликвидного рынка ОФЗ). Как известно, этот эмитент открыл в 2009 году первичный рынок. Это было первое рыночное размещение после полугодового перерыва, когда первичный рынок, по сути, был мертв. Это защита, а доходность на чем получать планируете? На восстановлении рынка? — Действительно, акции российских эмитентов в марте-мае 2009 года выросли в среднем в два-три раза. И доходность многих фондов акций УК Банка Москвы с начала года превышает 100%. В среднем рынок отыграл половину потерь, понесенных в 2008 году. Так что уже можно говорить о частичном восстановлении рынка. По мнению аналитиков Банка Москвы, с которым мы солидарны, вторая волна кризиса маловероятна. Хотя возвращение к вершинам, безусловно, будет сопровождаться коррекциями, и высокая волатильность сохранится на протяжении нескольких месяцев. При условии устойчивых цен на нефть и появления дальнейших признаков восстановления российской экономики наш прогноз на конец 2009 года оптимистичен: 1400 пунктов по индексу РТС при перемещении цен на нефть в диапазон $70-80 за баррель. Соответственно, мы полагаем, что наряду с надежными инструментами защиты будут востребованы и фонды с агрессивными стратегиями, которые позволяют зарабатывать на фондовом рынке.

На что следует ориентироваться частному инвестору?

— При инвестировании целесообразно разделить свои вложения на две части. Одну, консервативную, часть разместить на депозит. Для защиты подойдут также ПИФы драгоценных металлов. Вторую, рискованную, часть рекомендуется вложить в ПИФы акций на срок не менее года. Соотношение консервативных и рискованных активов частный инвестор должен определить для себя сам, оно зависит от его агрессивности. Лично я как инвестор предпочитаю 50:50. Замечу также, что для успешного инвестирования не стоит копить деньги, ожидая лучшего момента входа в рынок. Угадать сложно. Механизм ПИФов имеет преимущество, поскольку позволяет регулярно перечислять средства в ПИФы (например, раз в месяц приемлемую для семейного бюджета сумму), а также докупать паи на падении рынка по более низким ценам. Сегодняшнюю ситуацию на рынках можно охарактеризовать как коррекционное движение. Наиболее привлекательными отраслями, показавшими лучшую динамику за последнее время, стали отрасли черной металлургии, удобрений, энергетики. Например, ПИФы отраслей энергетики и металлургической отрасли показали лучшую динамику на рынке и принесли своим пайщикам с начала года 138 и 128% прибыли соответственно (по состоянию на конец июня). Полагаю, что до конца года эти отрасли останутся перспективными наряду с традиционными — нефтью и газом. А сам сегмент ПИФов насколько привлекателен? Ведь многие инвесторы в кризис вышли из фондов. — ПИФы весьма привлекательны для частных инвесторов фондового рынка. Инвестируя в ПИФы, не нужно вкладывать большую сумму. Не нужно ежедневно следить за фондовым рынком, поскольку управляет ПИФами управляющая компания, работу которой отслеживают и регулируют специализированный депозитарий и ФСФР. Что касается кризиса, фонды, ориентированные на фондовый рынок, безусловно, от него зависят. Если рынок бурно растет, что мы видели в прошлые годы, то и паи растут в цене, если рынок падает, то дешевеют и паи ПИФов. В период роста рынка мы видели массовый приток пайщиков. В период кризиса их стало меньше. И это нормальное явление. В нашей УК осталось 80% пайщиков, и мы считаем это очень хорошим результатом. А с февраля вместе с ростом фондового рынка к нам стали приходить новые инвесторы. Большинство новых вкладчиков узнали о возможностях вложиться в бумаги через ПИФы благодаря кризису. Закономерно, что в кризис фондовому рынку стали гораздо больше уделять внимания СМИ, в том числе основной источник информации российского населения — телевидение. Как говорится, не было бы счастья, да несчастье помогло. Финансовый кризис способствовал и повышению финансовой грамотности населения. В целом проблема финансового просвещения граждан России остается острой и актуальной. Целесообразно со школьной скамьи обучать людей основам создания личного капитала и управления им. Если бы рынок коллективных инвестиций в России был в десять раз больше, чем сейчас, то преодолеть любую финансовую нестабильность было бы намного легче. Потому что только присутствие на фондовом рынке большого количества инвесторов с различными интересами и стратегиями может снизить его волатильность. Мы можем изобретать новые инструменты и совершенствовать правила. Однако пока общее количество игроков в стране остается на уровне 600-800 тыс. человек (а это меньше 1% населения), все это не может дать масштабный позитивный эффект для фондового рынка. Игра на бирже в России должна стать массовым явлением, подобно тому как это наблюдается в развитых странах. И важно, чтобы частный инвестор знал обо всех инвестиционных возможностях, чтобы делать осознанный выбор, ведь на фондовом рынке можно и нужно зарабатывать.

Облигации МОИА-кому даром, кому за амбаром

На свободу с чистой прибылью
Большинство владельцев облигаций Московского областного ипотечного агентства только пытаются снять с них арест, а Goldman Sachs уже удалось полностью вернуть свои деньги — 2,9 млрд руб.

Московское областное ипотечное агентство (МОИА) размещало облигации в 2005-2007 гг. (всего на 9,5 млрд руб.). В декабре 2008 г. они были арестованы Одинцовским городским судом по ходатайству следователя по уголовному делу, возбужденному против Людмилы Бездель, экс-гендиректора «Ригруп-финанс», размещавшей бумаги МОИА. Ее подозревали в хищении 1,07 млрд из 5 млрд руб., привлеченных в результате размещения облигаций 3-й серии. Сославшись на арест бумаг, правительство области, которое должно было в середине декабря выкупить их по оферте, отказалось это делать, а Национальный депозитарный центр приостановил все операции с облигациями. С тех пор МОИА допустило уже несколько дефолтов, последний раз 22 июня, когда компания не смогла выплатить купон по облигациям 1-й серии «в связи с отсутствием необходимого объема денежных средств».

Хорошо поработали
Чистая прибыль Goldman Sachs во II финансовом квартале – $3,44 млрд, а выручка – рекордные $13,76 млрд. Если во втором полугодии результаты не ухудшатся, банк выплатит каждому из 29 400 своих сотрудников в среднем по $770 000 премиальных, при этом топ-менеджеры, как и в 2006–2007 гг., получат десятки миллионов долларов, пишет FT.
Крупнейший держатель облигаций МОИА 3-й серии — Deutsche Bank пытался добиться отмены постановления об аресте бумаг в Московском областном суде, но потерпел поражение. Банк владел облигациями на 2,9 млрд руб. в интересах Goldman Sachs, рассказывали источники, близкие к обоим банкам. В суде представитель Deutsche Bank сообщил, что банку удалось освободить часть бумаг через следственные органы — арест снял тот же следователь, по ходатайству которого он был наложен.
Goldman Sachs тем не менее удалось вернуть деньги. «Они вели переговоры непосредственно с правительством Московской области и добились выплаты по номиналу», — говорит источник, близкий к Deutsche Bank. Goldman недавно получил деньги, подтверждает топ-менеджер крупного российского банка, который знает об этом от сотрудников самого Goldman Sachs. По данным чиновника, близкого к областному правительству, средства были перечислены Goldman Sachs в начале этой недели.
На первой странице проспекта облигаций МОИА 3-й серии указано, что инвестиции в них связаны с повышенным риском, «так как размер обязательств эмитента по облигациям превышает сумму стоимости чистых активов эмитента и сумму стоимости чистых активов поручителя». Однако то, что правительство области взяло на себя обязательства по оферте, заставило инвесторов поверить, что риски очень низки, рассказывал один из них. В неофициальных разговорах держатели облигаций МОИА выражают уверенность в том, что правительство области использовало арест бумаг как повод не исполнять обязательства, поскольку из-за кризиса столкнулось с кассовым разрывом.
Московская область оказалась в числе первых регионов, обратившихся за поддержкой к федеральному правительству. В начале июня Минфин одобрил выделение Подмосковью 3-4 млрд руб. бюджетных кредитов, но на прошлой неделе губернатор области Борис Громов заявил, что бюджет все равно придется сокращать на 30-40%.
Область может сама решать, как распоряжаться бюджетными кредитами, они могут быть направлены в том числе на погашение обязательств как самого региона, так и учрежденных ею компаний, сказал «Ведомостям» замминистра финансов России Антон Силуанов, отказавшись от других комментариев.
Владельцы облигаций МОИА подали в различные суды десятки исков. Вместе с Deutsche Bank отменить постановления одинцовского суда пытались «Регион девелопмент», «Еврофинанс-Моснарбанк», Оргрэсбанк, «Регион эссет менеджмент» и частный инвестор Дмитрий Поминов. Некоторые из них пошли и путем иностранных коллег. «Мы примерно месяц назад подали заявление в следственную часть УВД Московской области, чтобы снять арест с облигаций, которые находятся у двух наших компаний. Лица, которые имели отношение к приобретению бумаг, были допрошены. Ждем решения», — говорит Владимир Дюрягин, представлявший в суде интересы «Регион девелопмента» и «Регион эссет менеджмента». «Я тоже пытался снять арест, но получил ответ, что этого не будет, пока следователи не поговорят со всеми держателями, потому что нас считают аффилированными с руководством “Ригруп-финанс”, которое якобы похитило деньги», — рассказывает один из частных инвесторов. Дюрягин не уверен, что успех Goldman Sachs — позитивный сигнал для остальных: «Такие вопросы нельзя решать кулуарно».
Представители Goldman Sachs и Deutsche Bank отказались от комментариев, гендиректор МОИА Наталья Петрова переадресовала в областной минфин, его пресс-служба на запрос не ответила.

Доллар по 40рэ? А чево вы волнуетесь то...

В том, что мы видим сильное укрепление доллара против рубля, нет прямой вины ЦБ РФ. Поведение центрального банка есть только реакция на все происходящее. Выделю только две причины, которыми руководствуется центральный банк.
1) Борьба с инфляцией
Говорить о низкой инфляции было модно во всем мире. Чем она ниже, тем эффективней экономика. Правительство каждой страны стремилось показать всему миру самую низкую инфляцию. Использовались различные способы ее сдерживания и уменьшения, но при этом не наносился ущерб экономике страны. Такого не скажешь про действие правительства России и вот почему.
Кто-нибудь задавался вопросом, как считается инфляция в России? Вы можете заметить, что методика расчета инфляции уже сама собой делит общество на две части, а именно на тех, кто имеет высокие доходы, и на тех, кто получает ниже среднего (или вообще ничего не зарабатывает). Для каждой из этих групп расчет инфляции воспринимается по-разному.
Борьба с инфляцией на протяжении нескольких лет, и особенно в 2008 году, является основной причиной ухудшения экономики. На протяжении 2008 года правительство то и дело резало ликвидность. Обратите внимание на темпы роста денежной массы в 2008 году (смотрите статью - О том, какой рычаг влияния на фондовый рынок есть у Правительства, или почему будет рост рынка акций). Модель правительства была основана только на том, что чем меньше денег напечатано, тем ниже инфляция.
Такая модель экономически неверна в условиях рыночной экономики. В реальности же, чем больше денег непечатно в стране, тем ниже инфляция. По итогу 2008 года инфляция составила выше 14%, притом, что денег напечатали значительно меньше. Обращу ваше внимание на то, что инфляция равная 14% распространяется только для граждан с высокими доходами, а для граждан с низкими доходами инфляция составила выше 20%. Все это уже доказывает то, что модель правительства показала свою неработоспособность.
Правительство значительно снизило темпы роста денежной массы, тем самым резко снизилась ликвидность в экономике, для того чтобы снизить потребление в стране. Но эти действия привели не только к росту инфляции, но и к падению темпов роста промышленности и снижению ВВП страны.
Чем больше темп роста денежной массы, при высоком инвестиционном климате, тем ниже инфляция. А это в свою очередь приведет к увеличению темпов роста промышленности и ВВП страны. Именно такая модель является работоспособной в условиях рыночной экономики.
Рост ВВП России был выше 10% в год, что доказывает высокий инвестиционный климат. Также о потребности в инвестициях говорит и рост заимствований за рубежом компаниями, и рост количества IPO российских компаний. Все это говорит только о том, что потребность в инвестициях была. Но правительство решило не бороться за благосостояние России, а решило использовать свою нерабочую модель для борьбы с инфляцией. Экономика просто недополучила того объема денег, в котором так нуждалась. Ликвидность исчезала на глазах из-за резкого снижения темпов роста денежной массы, повышения ставок фондирования банками и повышение ставки рефинансирования. Все действия были направлены только на то, чтобы снизить потребление, тем самым, не давая инфляции вырасти.
ЦБ законодательно отделен от исполнительной власти, но как показала практика, он с ними заодно. Сдерживая до предела рост денежной массы и закручивая гайки в ликвидность, ЦБ выступал заодно с правительством (выступал правой рукой правительства), во всем поддерживая и не предпринимая никаких действий.
В итоге закончился 2008 год и уже стали видны результаты проводимой политики. Инфляция значительно выросла, а темпы роста промышленности сильно снизились. Конечно, в конце 2008 года руководство все-таки поняло свою ошибку и всем стали давать денег, т.е. давали деньги компаниям, нуждающимся в инвестициях. Но они уже не нуждались в инвестициях как ранее, они нуждались в том, чтобы закрыть свои долги (а это не инвестиционный процесс). Дали много денег ВЭБу в долларах США.
Но за короткий период нельзя устранить все ошибки правительства, которые совершались на протяжении полутора лет и которые привели к столь плачевному результату. Исчезнувшая ликвидность в стране привела к тому, что фондовый рынок России показал самое большое падение среди всех стран.
За ошибки правительства теперь приходится отвечать центральному банку, как и в 1998 году. Наверное, уже многие заметили, как в адрес ЦБ идут различные упреки за неверные действия в отношении валютной политики.
А теперь посмотрите как изменилась денежная масса (через денежный агрегат М2) за 2008 год. Денежная масса не приросла за весь 2008 год. А за последние полгода 2008 года мы видели отрицательную динамику денежной массы на фоне роста доллара США против российской валюты. Напомню вам, что средний прирост денежной массы по годам составлял в диапазоне 30-35% (смотрите статью - О том, какой рычаг влияния на фондовый рынок есть у Правительства, или почему будет рост рынка акций). Правительство хоть и поняло свою ошибку, но резко запускать печатный станок было бы экономически гибельно, ЦБ просто-напросто пошел на девальвацию рубля. Таким образом, ЦБ пришлось заменить отсутствующий рост денежной массы в 2008 год за счет роста доллара США. Это привело к росту рублевой массы в стране. Только за январь месяц, благодаря росту курса доллара, рублевая масса увеличится на 24%. А с первого сентября 2008 года, после чего наблюдалась отрицательная динамика денежной массы, доллар вырос на 43%, т.е. рублевая масса выросла на 43%. Денежный агрегат М2 упал с сентября по декабрь 2008 года на 9% (данных по денежной массе на январь 2009 год центральный банк РФ еще не предоставил). Значит, уже можно сказать о том, что чистый прирост денежной массы составил 34%, что кратно среднегодовому темпу роста денежной массы. Таким образом, ЦБ РФ устранил ошибку правительства и позволил денежной массе вырасти. Также за счет повышения курса доллара увеличилась сумма денег переданных в ВЭБ на поддержку фондового рынка.
Выводы, сделанные в статье “О том, какой рычаг влияния на фондовый рынок есть у Правительства, или почему будет рост рынка акций”, остаются прежними. Печатный станок будет запущен рано или поздно, для того чтобы придерживаться среднегодового показателя прироста денежно массы. Это и подтверждают слова министра финансов Кудрина. Он отметил, что темпы роста денежной массы в России в 2008 составят 30-33%. А значит, рост был отложен на 2009 год. А благодаря действиям ЦБ РФ, темп роста денежной массы сравнялся со среднегодовым темпом. А значит, уже безопасно запускать печатный станок, тем более имеется благоприятная инвестиционная обстановка, что позволит наращивать темпы роста денежной массы без вреда для инфляции.
Для того чтобы рублей стало больше, необходимо просто продать доллары сейчас по текущему курсу. Думаю, для продажи будут созданы соответствующие условия. А продавцами долларов выступят все государственные структуры РФ, в том числе и ВЭБ. К примеру, Путин уже выразил недовольство относительно высокой ставки рефинансирования.
Напоследок стоит обратить внимание на следующую статистику:
По информации г-на Швецова (директор департамента по операциям на финансовых рынках ЦБ РФ), из тех средств, которые ЦБ продал из международных резервов для поддержания курса рубля, реально ушли из России только 17%, а 36 «перешли в карманы физических лиц».

2) Ошибка в определении будущей стоимости цены на нефть
Правительство в очередной раз ошиблось в отношении будущей динамики цены на нефть. Рост курса доллара, при помощи ЦБ, есть способ скрытия своих ошибок.
Для того чтобы этому поверить, нужно вспомнить о чем говорили руководящие органы в то время, когда цена на нефть делала очередные максимумы. В 2008 году каждый чиновник пытался внести изменения в закон о бюджете, где предлагалось повысить цену на нефть. Даже глава Газпрома, господин Миллер, говорил о росте нефти выше $200 за баррель. Для того чтобы освежить память, рекомендую прочитать статью - Мнение чиновников РФ. Стоит ли доверять их мнению?
В ожидании роста цен на нефть, а значит в ожидании роста валютной выручки, ЦБ (и правительство) решил придерживаться политики крепкого рубля. Он верил, что нефть продолжит рост, и поэтому сдерживал рост доллара относительно рубля. В то время как доллар показывал рост против всех мировых валют. Видимо, маржин колл правительства все же наступил где-то при уровне нефти чуть ниже $50. И тогда руководители страны поняли, что облажались по полной. У них не осталось надежды в будущем росте цены нефти. Для них остался один выход, и это ослабление рубля. Ведь когда они проводили политику крепкого рубля, в ожидании роста цен на нефть, они значительно затормозили рост денежной массы в стране. Они думали, что денежная масса увеличится сама собой, благодаря большому потоку в страну валютной выручки от продажи нефти по высоким ценам.
Цена на нефть не выросла, а денежная масса не приросла. Как я уже говорил ранее (смотрите выше), экономика России нуждалась в деньгах, так как был благоприятный инвестиционный климат. При отсутствии высокой валютной выручки, для быстрого увеличения рублевой денежной массы, ЦБ прибегнул к росту доллара. И опять же здесь собой прикрыл ошибки в неверном прогнозе цены нефти.
Вывод. Резко девальвируя российский рубль, ЦБ устранил ошибки прошлого. Благодаря сильному росту европейской и американской валюты, рублевая денежная масса в стране выросла. Также выросли объемы денег в рублях, которые были направлены на поддержку фондового рынка. К примеру, у ВЭБа объем денег, направленных на поддержку фондового рынка, увеличился на 43%.
Валютная политика, проводимая ЦБ РФ, целью которой было увеличение рублевой денежной массы, и есть ответ на вопрос где деньги, которые давало государство для поддержки рынков. Достигнув среднегодового темпа роста рублевой массы за счет девальвации рубля, уже можно говорить о том, что деньги на рынке мы увидим в ближайшее время. А чтобы появились рубли, нужно продать доллары. И как показала статистика, покупателей среди граждан России предостаточно.
Выводы очевидны. /автор: Ашрафзянов Ринат/

А в это время такие комментарии от ЦБ:

35 рублей за доллар - ничего страшного. Банк Росси призывает не паниковать по поводу резких скачков рубля

Банк России предлагает всем смириться с прыжками курса рубля, которые в последнее время несколько нервируют общественность. Пока нефть резко ходит вверх-вниз, колебаться будет и российская валюта, отмечает первый заместитель главы ЦБ Геннадий Меликьян. При этом, по его словам, ничего страшного не будет, если доллар будет стоить 35 рублей. Между тем, пока отечественная валюта чувствует себя очень уверенно. ЦБ: спокойствие, только спокойствие Банк России призывает не реагировать бурно на колебания курса рубля при существенных изменениях цен на нефть. «Ничего страшного не вижу, если доллар будет не 31—32 рубля, а 33 или 35 рублей. Не нужно так бурно реагировать на колебания рубля при таких существенных колебаниях цен на нефть», — заявил первый заместитель главы ЦБ Геннадий Меликьян, выступая в ходе презентации доклада ОЭСР о развитии российской экономики. Отметим, что среднегодовой курс в 35 рублей за доллар сейчас фигурирует при обсуждении бюджета на 2010 год. Г.Меликьян отметил, что «зависимость от цен на энергоносители — это слабость нашей экономики». Поэтому, по его словам, нет ничего удивительного, что снижение цен на нефть, наблюдавшееся на прошлой неделе, на 15—18% привело к колебаниям курса рубля. Для решения этой проблемы, по его мнению, необходима диверсификация экономики. Одновременно с этим Г.Меликьян констатировал, что на рынке сейчас нет острой нехватки ликвидности, и ЦБ не планирует резко смягчать денежную политику. Г.Меликьян при этом отметил, что нежелание резко смягчать денежную политику не означает, что не будет оказываться выборочное содействие банкам и предприятиям. При этом он отметил, что ситуация в банковской системе в настоящее время намного лучше, чем была в октябре-ноябре 2008 года. «В этом году почти ни один банк не санируется — все санации были в прошлом году», — заметил первый зампред ЦБ. При этом он высказал мнение, что помощь банкам осенью прошлого года была даже несколько завышенной. «Тогда даже несколько переборщили с точки зрения спасения банков, надо было быть немного жестче», — сказал он. Г.Меликьян также заявил, что не нужно негативно относиться и к тому факту, что задолженность предприятий перед международными кредиторами не сокращается. «В этом нет ничего страшного», — сказал он. По его словам, анализ последних данных показывает, что банки снижают свою задолженность перед международными кредиторами, а задолженность предприятий в последние месяцы, в том числе в июне, не сокращается. «Тройка Диалог»: излишки денег могут давить на рубль ИК «Тройка Диалог» также отмечает резкие скачки российской валюты, но полагает, что виной этому в последнее время стала не только нефть, но и избыточная ликвидность. В то же время, растущий спрос на рубли со стороны банковского сектора РФ и повышение стоимости нефти не дадут в ближайшее время курсу российской нацвалюты сильно упасть, считает главный экономист инвестиционной компании Евгений Гавриленков. «Ослабление рубля в последнее время было связано со снижением цен на нефть. Отметим впрочем, что в понедельник курс рубля составлял 38,87 рубля за единицу бивалютной корзины, тогда как цена нефти марки Urals была чуть ниже $60 за баррель. Таким образом, рубль вернулся на апрельские уровни, однако в апреле нефть марки Urals стоила $50 за баррель. Мы связываем чрезмерную реакцию обменного курса рубля на снижение цен на нефть с вливаниями рублевой ликвидности по бюджетным каналам, а также с инфляцией, хотя она и замедляется», — говорится в обзоре. Аналитик отмечает, что в июне бюджет был исполнен со значительным дефицитом (277 млрд рублей), а в банковской системе, по данным на 7 июля, оказалось аккумулировано более 1,1 трлн рублей в виде добровольных резервных отчислений (на счетах и депозитах в ЦБ). По его мнению, часть этих денег подстегнула довольно резкое снижение курса рубля. «В целом недавние события на валютном рынке еще раз показали, что избыток рублевой ликвидности может привести к росту давления на рубль», — говорится в заключение обзора. А доллар все падает А пока эксперты рассуждают, как может снизиться рубль, российская валюта продолжает расти. Доллар опять падает утром в среду на ММВБ, впервые с пятницы он опускался ниже 32 рублей на фоне заметно роста евро на Forex, благоприятных тенденций на российском фондовом рынке. Бивалютная корзина закрепилась ниже 38 рублей. Итогом индексной сессии ММВБ, в рамках которой обычно определяется официальный курс доллара на следующий день, стало снижение курса доллара до 32,047 руб./$, на 46,02 копейки по отношению к официальному курсу доллара ЦБ РФ. Вместе со снижением курса на индексной сессии предыдущего дня падение доллара составило более 1 рубля. Торги ММВБ по евро проходили в утренние часы недалеко от уровня 45 руб./EUR, недалеко от уровня закрытия предыдущего дня, но примерно на 50 копеек ниже официального курса единой валюты от ЦБ РФ. Стоимость бивалютной корзины (индикатор, состоящий из $0,55 и EUR 0,45) упала утром в среду до 37,8—37,95 рубля, примерно на 10 копеек по отношению к вечернему уровню минувшего дня. В понедельник стоимость корзины вплотную приближалась к уровню 39 рублей; таким образом, менее чем за двое суток бивалютная корзина снизилась на рубль. То есть рубль отыграл около половины потерь, понесенных в первой декаде июля

Дефолт с госпомощью

Покупатели облигаций Финансовой лизинговой компании (ФЛК) напрасно понадеялись на «поддержку и содействие», которые обещал при размещении бумаг ее акционер — государственная Объединенная авиастроительная корпорация (ОАК). ОАК ничего им платить не собирается

ОАК и правительство России не несут никакой ответственности перед владельцами облигаций ФЛК, написал «Ведомостям» президент ОАК Алексей Федоров. «Держатели облигаций ФЛК предложили перевести весь долг на ОАК или выдать гарантии от имени ОАК или правительства России на новые облигации. Но такой вариант неприемлем. ОАК не имеет ни юридических, ни каких-либо других оснований принимать на себя обязательства <...> ФЛК», — говорится в письме.

Документы
Письмо президента ОАК Алексея Федорова «Ведомостям»
Комфортные письма президента ОАК Алексея Федорова и министра транспорта Игоря Левитина
Скачать файл2 Мб

ФЛК создана в 1997 г., в 2001 г. выиграла тендер на получение господдержки лизинговых программ в области гражданской авиации. После этого государство последовательно вкачивало в компанию деньги, доведя свой пакет до 77,5%, а уставный капитал — до 7 млрд руб. В 2008 г. 51,8% было передано ОАК. Новые хозяева провели ревизию ФЛК и обнаружили, что компания занималась не столько лизингом воздушных судов и оборудования, сколько финансовым посредничеством и инвестициями в недвижимость (по факту вывода средств заведено уголовное дело).
К этому времени ФЛК успела разместить евробонды на $250 млн (в июне 2007 г. — CLN на $100 млн, а в июне 2008 г. — LPN на $150 млн), в декабре 2008 г. компания перестала платить по купонам обоих выпусков. В мае организатор LPN — BCP Securities LLC — написал письмо премьеру Владимиру Путину и двум его заместителям — Сергею Иванову и Алексею Кудрину, попросив «разобраться в ситуации» и напомнив, что в общей сложности кредиторы ФЛК вложили в экономику России около $100 млрд.
ОАК готова «предоставить ФЛК такую поддержку и содействие, которые могут потребоваться для обеспечения достаточности капитала и ликвидности в целях своевременного выполнения финансовых обязательств», писал Федоров в Moody's в феврале 2008 г. Комфортные письма Федорова и министра транспорта Игоря Левитина были частью пакета документов, который предоставлялся инвесторам во время размещения LPN, рассказал «Ведомостям» один из покупателей бумаг, Джон Барагванот.
«Обращения инвесторов в правительство не должны рассматриваться как повод для вовлечения России в спор хозяйствующих субъектов.
Апелляции инвесторов к комфортным письмам [Федорова и Левитина] также не могут приниматься во внимание в качестве обязательств ОАК или правительства«, — утверждает в письме «Ведомостям» Федоров.
Рейтинговое агентство принимает во внимание комфортные письма, но не переоценивает их значение, говорит аналитик Moody's в России и СНГ Семен Исаков (курирует ФЛК). Они могут положительно влиять на рейтинг, но господдержка оценивается по другим характеристикам, например доля в уставном капитале, финансовые вливания, объясняет Исаков.
Барагванот признает, что комфортные письма — это не юридический документ. «Но как же вопрос репутации?» — задает он риторический вопрос.
«Инвесторы, которые хотят получить подтверждение того, что компания поддерживается государством, должны были убедиться в этом до того, как принимали решение об инвестировании, — отмечает в письме Федоров. — Никто из инвесторов ни в ОАК, ни в органы госвласти в период размещения не обращался, приняв, таким образом, риски вложений на основе информации, предоставленной организатором выпуска».
Представитель BCP Securities LLC отказался от официальных комментариев, получить комментарии организатора CLN — Dresdner Вank не удалось.
По словам управляющего директора Банка Москвы Дениса Гаевского, комфортные письма помогают в размещении, но они лишь говорят о том, что «тот, кто может теоретически помочь — а это акционеры, — знает о предстоящей сделке». Обычно, добавляет Гаевский, их пишут, не задумываясь о последствиях.

И снова ниже 900

Российские индексы вновь спустились к 900 пунктам. К середине дня индекс РТС потерял 3,32%, а ММВБ – 1,62%. Основная причина – внешний негатив. Оказала влияние и дешевеющая нефть, опустившаяся до $62. Дальнейшее движение определит отчетность крупных западных компаний

В среду российский рынок открылся новым снижением цен. В первые минуты торгов индекс ММВБ вплотную приблизился к психологическому рубежу, опустившись до 901,12 пункта. Ниже этого уровня ММВБ находился лишь в апреле.

Индекс РТС упал ниже 900 пунктов впервые с 6 мая, когда он достиг отметки 897,1 пунктов.
К 14 часам РТС упал на 3,32%, до 893,40 пункта, а ММВБ – на 1,62%, до 911,99 пункта. К этому времени на РТС больше всего теряют бумаги «Роснефти» (минус 5,31%), Сбербанка (минус 4,35%), «Газпрома» (минус 3,33%), «Русгидро» (минус 2,31%), «Сургутнефтегаза» (минус 1,2%). На ММВБ бумаги «Мосэнерго» опустились на 2,22%, ВТБ – на 2,01%, Сбербанка – на 1,99%, «Роснефти» – на 1,78%, «Норильского никеля» – на 1,17%, «ЛУКойла» – на 1,43%, «Газпрома» – на 1,68%.
Движение вниз российские индексы начали с 1 июня. И РТС, и ММВБ потеряли с тех пор по 24%, в том числе с 1 по 8 июля – более 9%.
Причина коррекции последней недели в плохих мировых новостях. Во вторник европейские и американские биржевые индикаторы снижались на фоне усиления опасений инвесторов относительно замедления процесса восстановления мировой экономики. Индекс широкого рынка S&P500 опустился на 2%, а среди аутсайдеров выделялись акции машиностроения и сырьевых секторов. Индекс DJ опустился на 1,94%, Nasdaq – на 2,31%. Негативные настроения распространились и на торговые площадки Азии: японский Nikkei в среду потерял 2,35%, конконгский Hang Seng – 0,79%.
Падать российскому рынку помогает и дешевеющая нефть. «Нефть опустилась практически до $62, дешевеет также весь спектр цветных металлов», – отмечает аналитик УК КИТ ТРАСТ. С 29 июня по 7 июля стоимость нефти опустилась на 11,76% – с $71,03 до $62,67 за баррель нефти марки «брент». Это случилось после того, как стало известно о планах CFTC (регулятор товарных фьючерсных рынков США) по ограничению спекулятивной активности на рынке нефтяных фьючерсов, поясняет аналитик.
В среду появилась очередная порция статистики. ВВП еврозоны снизился в первом квартале 2009 года на 2,5% относительно предыдущего квартала, что стало максимальным падением с начала отслеживания этих данных в 1995 году, сообщило агентство Bloomberg со ссылкой на окончательные данные Статистического управления Евросоюза. Ожидается, что экономика региона в 2009 году снизится на 4% и на 0,1% – в следующем году. Но европейские индексы показывают пока разнонаправленную динамику: лондонский FTSE и немецкий DAX прибавляют по 0,17% и 0,14% соответственно, а французский CAC 40 падает на 0,34%.
«Покупатели сократили активность в преддверии сезона выхода корпоративной отчетности за второй квартал», – поясняет причину падения мировых индексов аналитик. В дальнейшем характер торгов во многом будет зависеть от того, насколько отчетность крупных западных компаний оправдает ожидания участников рынка. «Второй квартал продемонстрирует сокращение, хотя оно и будет менее значительным, чем в предыдущие три месяца. Меры стимулирования помогли остановить дальнейший спад. Однако экономическая активность остается подавленной», – полагает экономист Commerzbank AG Кристоф Вайль. Первой из крупных компаний сегодня, как ожидается, опубликует отчетность алюминиевый гигант Alco.
«Мы не видим предпосылок для существенного роста, – отмечает аналитик. – Но мы также не ожидаем существенной коррекции. Наиболее вероятным сценарием на ближайшие месяцы представляется стабилизация рынка вблизи текущих уровней». Поддержка может быть найдена в диапазоне 870–880 пунктов по индексу РТС, прогнозирует УК КИТ ТРАСТ.