Прогноз-2011 от Saxo Bank

В преддверии начала нового финансового года различные финансовые институты делают прогнозы важных экономических показателей. "Шокирующие предсказания" датского Saxo Bank отличаются от других прогнозов. Эксперты банка говорят о судьбе доллара и цене на нефть. При этом в своих прогнозах Saxo Bank впервые упомянул Россию. О причинах, побудивших Saxo Bank делать свои прогнозы и перспективах на 2011г. РБК беседует с рыночным стратегом Saxo Bank Мадсом Кофоэдом.

РБК: В своих прогнозах на 2011г. вы предсказываете очередной взлет цен на нефть и газ. С чем это связано?
М.К.: Мы стали свидетелями уверенного завершения года для сырьевых товаров в связи с достаточной дозой ликвидности. В результате выросли цены на металлы и энергоресурсы. Мы ожидаем, что сырье продолжит дорожать в первой половине 2011г. вследствие роста спроса в развивающихся странах, таких как Китай и Индия. Тот факт, что, восстановление экономики США, по нашим оценкам, будет опережать все прочие развитые экономики в 2011г., только прибавляет уверенности в том, что спрос на сырьевые активы будет расти.

Что касается нефти, то мы склоняемся к тому, что истощение текущих запасов позволит ценам на черное золото удерживаться на относительно высоком уровне – в диапазоне 80-100 долл. за баррель в 2011г. Однако любое существенное превышение уровня в 100 долл. за баррель окажется неустойчивым. Согласно нашим расчетам, рост цен будет связан с макроэкономическими ожиданиями инвесторов. Мы ожидаем, что в начале 2011г. цена барреля нефти превысит 100 долл. на фоне эйфории от стабилизации американской экономики. Однако, в отличие от 2008г., стимулов для продолжения роста не будет, что приведет инвесторов в уныние. В результате, во второй половине года начнется сильная коррекция, которая приведет к снижению цены на нефть на одну треть.

Что касается цен на газ, они вырастут примерно в 1,5 раза, в результате увеличения промышленного спроса. Это опять же обусловлено восстановлением американской экономики. Кроме того, газ дешевле нефти и угля, что также подстегнет спрос. Стоит отметить, что из-за необычайно сильного похолодания запасы газа будут стремительно истощаться. На этом фоне реализация предложений по увеличению экспорта газовых резервов США также только подстегнет спрос. Таким образом, пассивные инвестиции в газ станут более прибыльными. Такой рост цен происходит раз в 25 лет.

РБК: Возможно, это плохо для промышленно развитых стран, но все что Вы говорите – это хорошие новости для России. Не так ли?


М.К.: Да, положение России в начале года выглядит довольно благоприятным. В 2011 году для российского индекса РТС сложатся идеальные условия. Думаю, в 2011 году он вырастет почти в два раза до уровня 2500. В начале года начнет надуваться очередной "глобальный экономический пузырь". По оценке рынка опционов, существует один шанс из двенадцати, что это произойдет. Последний раз РТС достиг таких уровней в середине 2008г.

Но это только в начале года. Мы ведь говорим о "пузыре", а не о фундаментальном росте. Во второй половине года мы ожидаем серьезной коррекции: нефть подешевеет примерно на одну треть, а это отразится на российском рынке в целом.

РБК: А как положение России выглядит по сравнению с другими развивающимися рынками? Вообще, какой из развивающихся рынков Вы считаете наиболее привлекательным для инвесторов?
Если Вы имеете в виду страны БРИК, то каждая из них имеет как преимущества, так и свои стороны. Россия все еще сильно зависит от сырья. Но когда цены на сырьевые товары растут, она получает преимущество и возможность для модернизации своей экономики.

Что касается других развивающихся рынков... Мы сохраняем скептический настрой в отношении Китая по причине ожидаемого замедления экономики в 2011г., поскольку китайские власти будут стараться держать инфляцию под контролем при помощи более высоких ставок ЦБ. Также мы опасаемся, что "пузырь", назревающий на китайском рынке недвижимости, может лопнуть, а не просто уменьшиться, что оказывает дополнительное давление на рискованные активы. Китаю мы предпочитаем другие развивающиеся рынки, например, Бразилия и Индия, поскольку считаем, что эти экономики не так сильно зависят от неустойчивого роста, завязанного на инвестициях, как китайская экономика.

РБК: Вы говорите, что экономики стран, зависящих от китайского спроса, могут серьезно пострадать в связи с замедлением промышленного роста в Китае. Означает ли это, что будет новая волна кризиса в Европе (которая, соответственно распространится и на Россию)?
М.К.: Если Китай всего лишь немного притормозит в 2011г. и сможет избежать кризиса в жилищно-строительном секторе, результирующий экономический спад в основном будет ограничен самим Китаем. Однако если китайский рынок недвижимости испытает серьезный кризис, большинство крупных экономик пострадает в той или иной степени, включая Австралию, Россию (снижение цен на нефть) и другие ресурсозависимые стран.


РБК: Желание инвесторов выходить на развивающиеся рынки обычно находится в обратной зависимости от привлекательности развитых рынков. Что Вы скажете о тенденциях на рынке казначейских облигаций США?
М.К.: Казначейские облигации США к концу 2010г. стали плохой инвестицией. Хотя мы признаем позитивные движения в американской экономике, мы полагаем, что и Китай (замедление экономической активности и новые повышения ставок) и еврозона (новые обращения государств за финансовой помощью) могут столкнуться с трудностями в 2011г. Это заметно снизит аппетит к риску. Инвесторы, ориентированные на защиту своих активов, потянутся за американскими казначейскими облигациями, которые воспринимаются как "тихая гавань" в неспокойные для финансовых рынков времена.

Если это произойдет, может начаться ралли по 30-летним облигациям, способное привести к падению их доходности до 3%. Обратите внимание, что это тоже "шокирующее" предсказание. Наш базовый сценарий предполагает "бычий" взгляд на Treasuries, но не до такой степени, чтобы ожидать снижения доходности по 30-летним бумагам до 3%.

РБК: Когда вы говорите о коррекции во II половине 2011г., вы говорите, что цены на нефть снизятся на одну треть. Почему именно на такую величину? Что послужит причиной коррекции?


М.К.: Как уже было сказано, мы видим адекватной цену на нефть в диапазоне 80-100 долл./барр. в 2011г. Однако мы опасаемся, что при нынешних рыночных настроениях со значительным аппетитом к рисковым активам, на фоне улучшения макроэкономической ситуации в США, стоимость нефти может пробить заявленный потолок.

Цены на нефть, намного превышающие 100 долл. за баррель, с нашей точки зрения, не отражают справедливую стоимость, а скорее краткосрочные спекуляции. Поэтому при таком сценарии на рынке нефти обязательно начнутся распродажи. Если спекулятивный рост будет достаточно сильным, мы можем столкнуться с коррекцией вниз на одну треть.

Хочу подчеркнуть, что "взлет цен на нефть и последующая коррекция на одну треть" является одним из 10 наших "шокирующих предсказаний". Такое развитие ситуации не обязательно войдет в наш базовый прогноз, который будет представлен в январе 2011г.


РБК: Вы предсказываете образование очередного "пузыря" на фондовом рынке. При этом российские финансовые власти говорят о плавном росте и заверяют, что повторения ралли 2008г.больше не будет. Почему Вы считаете иначе?
М.К.: Да, мы сделали "экстравагантный" прогноз и он базируется на нашей оценке динамики цен на нефть. Возможно, она тоже кому-то покажется неординарной. Мы считаем, что российская экономика будет расти большими темпами в первой половине 2011г. Мы ожидаем, что индекс РТС достигнет отметки в 2500 пунктов в рамках повсеместного роста аппетита к риску, что также может поднять цены на нефть выше 100 долл./барр.

Продам банк недорого

Громких сделок по продаже крупных банков не было с начала кризиса, если не считать приобретения по символической цене санируемых государством банков.«КИТ Финанс», «Глобэкс», «Союз» Но в ближайшее время шансы сменить владельцев есть у десятка банков, входящих в топ-100 по активам, уверены эксперты. Банки сейчас необычайно дешевы ― выгодно покупать, а по рынку уже ползут слухи о возможных приобретателях. Транскредитбанк может достаться ВТБ, а Межпромбанкпринадлежащий сенатору и промышленнику Сергею Пугачеву — МФК, детищу Михаила Прохорова.

Чем хуже финансовое положение, тем ближе к продаже
Аналитическое агентство «Инвесткафе» составило рэнкинг банков, которые в ближайшее время могут сменить владельцев, при этом все они входят в число 100 крупнейших кредитных учреждений по размеру активов. Наиболее привлекательными активами для слияний и поглощений исследователи посчитали банки, занимающие с 21-го по 50-е места по размеру активов.говорит Александра Лозовая, замначальника аналитического отдела «Инвесткафе» Как правило, они имеют широкую клиентскую базу, филиальную сеть, собственные уникальные технологии и ― главное ― часть из них столкнулась с проблемами, которые могут вынудить владельцев продать свои вполне жизнеспособные активы по сходной цене.

Нет стопроцентной гарантии, что владельцы данных банков продадут свои активы, но в случае ухудшения ситуации на рынке именно эти банки столкнутся с серьезными финансовыми проблемами. Продажа банка или его части позволит собственникам получить хоть что-то, в противном случае они рискуют потерять все.

В том, что активность покупателей действительно выросла, признаются и сами банкиры.«Многие интересуются, за сколько мы готовы продать банк, но большинство хотят купить по дешевке, на что пока не согласны нынешние собственники», — говорит предправления столичного банка «На рынке появились люди, которые хотят консолидировать какое-то количество банков», — заявлял «Маркеру» Сергей Родионов, который в итоге продал принадлежавший ему Славянский банк.

От лидеров потребкредитования до госбанков
Ближе всего к продаже Транскредитбанк (ТКБ) и Абсолют Банк. В отношении ТКБ источники в банковских кругах давно уверяют, что сделка между ВТБ и РЖДРЖД принадлежит 55% акций банка, НПФ «Благосостояние» (фонд также принадлежит РЖД) — 19,95% состоится уже в сентябре. Какой пакет будет продан, неизвестно, но весь банк, по оценкам экспертов, стоит не менее 30 млрд руб. «При этом топ-менеджеры ТКБ публично заявляли о том, что банк стоит не менее 60 млрд. Но столько покупатели вряд ди заплатят», — говорит Александра Лозовая

Владелец Абсолют Банка, группа KBC,KBC Group владеет 95% акций банка, пакет в размере 5% принадлежит IFC о желании продать российскую «дочку» говорит давно. Избавление от непрофильных активов ― одно из условий выделения банку помощи со стороны бельгийского правительства. Убытки Абсолют Банка, полученные по итогам первой половины 2010 г., лишь увеличивают шансы на смену собственника.

Потенциальные покупатели понимают, что нынешние владельцы, учитывая неважное финансовое положение их банков, пойдут на уступки, и согласны приобретать бизнес по номиналу. Нередко для того, чтобы владельцы были более сговорчивы, покупатели подключают и другие аргументы. Так, владелец группы «Онэксим» и банка «Международный финансовый клуб» Михаил Прохоров написал письмо председателю правительства Владимиру Путину, которое оказалось в распоряжении «Маркера». В нем он говорит о готовности МФК оказать помощь по спасению банков, испытывающих проблемы с ликвидностью, и предлагает в рамках этой помощи приобрестиза номинальную стоимость 100% акций Межпромбанка или получить его в рамках санации.

В рэнкинге есть и несколько банков с высоким отношением стоимости портфеля ценных бумаг к чистым активам, что потенциально увеличивает риски при негативной конъюнктуре на рынке ценных бумаг. Это банк «Траст»,соотношение стоимости портфеля ценных бумаг к активам — 29% Русь-банк, Московский кредитный банк и Уральского банка реконструкции и развития. В группе риска находятся и лидеры потребкредитования. Объемы потерь по кредитным операциям у «Русского стандарта», «Ренессанс кредита», а также Совкомбанка составляют 4–9% от активов. Учитывая, что спрос на кредиты падает и оживления на этом рынке не предвидится еще 1–2 года, лидеры потребкредитования оказываются в опасной ситуации. К тому же их теснят госбанки, наращивающие выдачу кредитов.

До кризиса даже средние по размеру банки торговались с коэффициентом 3–4 к капиталу. Та же KBC в 2007 г. приобрела Абсолют Банк из расчета, что стоимость банка в 3,7 больше его капитала. В марте 2008 г. британский Barclays Bank купил Экспобанк за $745 млн с коэффициентом 4 к капиталу. С тех пор по-настоящему крупных сделок не было. Сейчас активность на рынке нарастает, и будут новые сделки. Однако продать банк так дорого, конечно, не получится.

Сегодня российские банки торгуются с коэффициентом 1–1,2 к капиталу, а учитывая проблемы некоторых владельцев банков из топ-10, не исключено, что банки будут стоить меньше, чем составляет их капитал.

"Руководители банка способны украсть активы за пару часов"

О том, что будет в 2011 году с курсом рубля и инфляцией, как собственники и менеджеры банков воруют деньги и как этому можно противодействовать, в интервью корреспонденту "Ъ" ПЕТРУ РУШАЙЛО рассказал председатель Банка России СЕРГЕЙ ИГНАТЬЕВ.

"Обязательств не допускать укрепления рубля мы уже не принимаем"
— Как бы вы оценили текущую ситуацию в российской экономике?

— Если говорить о макроэкономических индикаторах, ЦБ прежде всего обращает внимание на показатели инфляции. В июле 2010 года годовая инфляция, то есть прирост потребительских цен за предшествующие 12 месяцев, снизилась до 5,5%. Это минимальное значение за последние, наверное, лет двадцать. Однако начиная с августа инфляция начала расти. Основная причина — крайне низкий урожай и связанный с этим ускорившийся рост цен на продукты питания. В ноябре годовая инфляция достигла 8,1%. Задача на 2011 год — снизить инфляцию до 6-7%. Мы расцениваем эту задачу как основную для Банка России.

— Как правило, инфляция у нас не укладывается в заданные денежными властями рамки...

— Думаю, что в 2011 году наши цели по инфляции вполне достижимы. Дело в том, что в прошлые годы мы принимали на себя "мягкое" обязательство не допустить повышения реального эффективного курса рубля более чем на определенное количество процентов. Такое обязательство ограничивало нас в достижении целей по инфляции. Сейчас мы такого обязательства уже не принимаем: у нас сейчас нет никаких ориентиров ни по номинальному курсу рубля, ни по реальному курсу. Механизм "плавающего" валютного коридора имеет целью лишь ограничить резкие колебания валютного курса.

— Как это может сказаться на колебаниях курса рубля в течение года?

— Волатильность будет примерно такая же, какая была в 2010 году. Может быть, даже побольше, потому что расширили валютный коридор, смягчили условия для его сдвига. И, вполне возможно, мы в будущем году примем решение о дальнейшем расширении коридора.

— Если мне не изменяет память, летом вы говорили, что, если рубль укрепится примерно до 30 руб./$, это вызовет обеспокоенность регулятора.

— Это было давно, на пресс-конференции в мае 2009 года. Сейчас ситуация немного изменилась, и я бы уже не говорил настолько определенно относительно какого-то порога, после которого укрепление рубля нас начнет беспокоить.

— Если вернуться к инфляции, какими способами ЦБ намерен добиваться ее снижения?

— Традиционные инструменты денежно-кредитного регулирования: процентные ставки, обязательные резервы, некоторые другие возможности.

— Обсуждались ли с правительством возможности запуска других механизмов ограничения денежного предложения? Например, перечисления денег в суверенные фонды, как в предыдущие годы. Сейчас вроде вновь есть подобные идеи.

— С этой точки зрения первое, что приходит в голову,— это сокращение бюджетного дефицита. Я принимаю тот бюджет, который сейчас принят на ближайшие три года как некую данность. И утверждаю, что если расходы бюджета не будут резко увеличены, то это позволит обеспечить снижение инфляции теми темпами, которые запланированы на ближайшие три года. То есть 6-7% в будущем году, 5-6% — в 2012-м, где-то 5,5% — в 2013-м. Не скажу, что я гарантирую это, потому что есть масса других обстоятельств, которые влияют на инфляцию.

Например, сейчас у меня есть определенные опасения в связи с продолжением очень быстрого роста цен на зерно. Только за период с начала октября по начало декабря цены на пшеницу третьего класса повысились на 17%. Естественно, это не может не отразиться на ценах на хлеб, макароны, да и на всю животноводческую продукцию. И я очень надеюсь, что уже в ближайшие недели начнутся регулярные продажи зерна из интервенционного фонда. Этот фонд — примерно 10 млн тонн — пока почти не тронут. Очень важно, чтобы значительная часть этих продаж осуществлялась через биржу по фактически складывающимся рыночным ценам. Такой способ продаж наиболее прозрачен и эффективен. Кроме того, в этом случае оказывается прямое воздействие на рыночные цены.

— Помимо целей по инфляции ЦБ обычно еще ставит задачу поддержания экономического роста. Прослеживается ли связь между уровнем процентных ставок ЦБ и темпами развития экономики?

— В конечном счете если взять длительный период времени, главное, что может сделать ЦБ для экономического роста,— это низкая инфляция. Потому что стабильно низкая инфляция — это низкие и стабильные процентные ставки, это определенность относительно динамики процентных ставок не только на ближайший год, но и на более длительную перспективу. Это более благоприятные условия для всех кредиторов, заемщиков, инвесторов, получателей инвестиций и т. д. А в краткосрочном периоде динамика, связь более сложные. Может так случиться, что если, скажем, инфляция начнет расти быстрыми темпами, то ЦБ придется повышать процентные ставки, увеличивать нормативы обязательных резервов, это замедлит динамику денежной массы, замедлит рост кредитования и это в краткосрочном периоде может негативно сказаться на экономическом росте.

— Не ложимся ли мы на ту траекторию развития экономики, которая была до кризиса, когда рубль укреплялся на фоне роста импорта и высокой инфляции?

— С точки зрения опасности разгона инфляции рост импорта пока у меня никаких особых опасений не вызывает. Текущий счет платежного баланса у нас пока сильно положительный, последний месяц — $4 млрд, что соответствует примерно $50 млрд в год. Рост импорта означает, что сальдо текущего счета снижается, значит, мы меньше накапливаем валюты, следовательно, эмитируем меньше рублей, денежная масса, а значит, в конечном итоге и цены растут медленнее.

— Да, но укрепление рубля стимулирует приток капитала, что по той же логике разгоняет инфляцию. До кризиса мы это очень четко наблюдали.

— До кризиса приток капитала стимулировала именно уверенность участников рынка в том, что рубль будет укрепляться и дальше. Поэтому они покупали рубли и тем самым оказывали еще большее давление в сторону укрепления рубля. Но это все происходило на фоне быстрорастущих цен на нефть. В июле 2008 года Urals стоила $140 за баррель. Поэтому инфляция была немаленькая. Она постепенно снижалась, но не так быстро, как мы хотели, в том числе и по той причине, что каждый год цены на нефть оказывались выше, чем мы предполагали, текущий счет сильнее, чем мы предполагали, приток капитала в последние докризисные годы был вообще сумасшедшим.

Но сейчас ситуация иная. Во-первых, пока нет притока капитала. Во-вторых, цены на нефть не те. И я не думаю, что будет такой быстрый рост цен на нефть, как был в 2006-2008 годах. И сейчас мы изменили курсовую политику, сделали курс более подвижным, гибким, чем он был раньше.

— В 2008 году наши крупнейшие компании и банки занимали на Западе огромные суммы, не особо беспокоясь о валютных рисках. Пришлось даже девальвацию делать плавной, чтобы облегчить им жизнь. Не вернутся ли они в случае укрепления рубля к этой практике? Чего бояться, если ЦБ на их стороне?

— Думаю, что этого не произойдет. Прежде всего, поскольку сейчас все знают, что у нас теперь гораздо более гибкая курсовая политика, и понимают, что, если она была бы столь же гибкой в сентябре 2008-го, девальвация прошла бы гораздо быстрее. Я надеюсь, что субъекты экономики сейчас более полно хеджируют свои валютные риски, если, конечно, они их на себя принимают.

— Будет ли ЦБ каким-либо образом стимулировать кредитование коммерческими банками реального сектора и физлиц?

— Не думаю, что в этом есть необходимость. Уже сложилась нормальная динамика роста кредитования. Начиная с марта идет нормальный рост кредитного портфеля — примерно на 1,5% в месяц. И никаких дополнительных стимулов искусственных не нужно. Этот темп около 20% годового прироста кредитного портфеля — вполне нормальный с учетом наших представлений о динамике денежной массы, которая должна обеспечить достижение целей по инфляции.

"Единственное препятствие выводу активов — угроза уголовного наказания"
— Какие основные выводы из кризиса вы для себя сделали? Насколько оправдал себя механизм беззалогового кредитования, учитывая, что недавно ЦБ отозвал лицензию у Межпромбанка, который так и не вернул кредит на 30 млрд руб.?

— Это банкротство никакого отношения к кризису не имеет. Я считаю, что это преднамеренное банкротство. Просто вот был кризис, появились беззалоговые кредиты, почему бы их не взять? А потом их можно и не вернуть.

Мы отозвали лицензию у Межпромбанка (МПБ) в начале октября, когда банк перестал проводить платежи, выполнять обязательства перед клиентами и кредиторами. Банк остался должен: примерно 32 млрд руб.— Центральному банку по беззалоговому кредиту и еще более 50 млрд руб.— клиентам и другим кредиторам. Мы имели право отозвать лицензию и раньше. Но до последнего дня шли активные переговоры о предоставлении кредитов одним из госбанков и крупной компанией структурам, контролируемым собственником МПБ, на общую сумму около $0,5 млрд. Предполагалось, что за счет этих денег МПБ погасит часть своей задолженности. Собственник МПБ обещал, что в дальнейшем он подключит другие свои активы для расчетов с кредиторами банка. Но сделка не состоялась, и мы отозвали лицензию.

— А зачем ему вообще выдали кредит такого объема?

— Надо вспомнить то время, когда ЦБ начал выдавать банкам кредиты без обеспечения. Это был октябрь 2008 года. Население забирало из банков вклады, происходил мощный отток капитала за границу, банки оказались отрезанными от мировых финансовых рынков. Рынок межбанковского кредитования практически встал. Никто никому не хотел давать кредиты даже под обеспечение. Возникла ситуация полной неопределенности, острейший кризис ликвидности. В этих условиях ЦБ резко, почти до нуля снизил нормативы обязательных резервов, был до предела расширен перечень банковских активов, принимаемых ЦБ в качестве обеспечения при кредитовании банков. Но залоговой массы все равно не хватало.

Мы выступили инициаторами изменений в законодательстве, предоставляющих право ЦБ выдавать банкам кредиты без обеспечения. Спасибо депутатам, соответствующая поправка была принята очень быстро. Но возникла другая проблема. Как выдавать беззалоговые кредиты? В принципе можно на основе индивидуальных решений по каждому банку. Но для этого нужно послать в банк проверку. Потом готовится конкретное решение. Под этим решением должны быть визы десятка сотрудников ЦБ. И каждый этот сотрудник будет нести ответственность, возможно даже уголовную, в случае невозврата кредита. Кроме того, для всех этих проверок и процедур у нас просто не было времени. Да и время было такое, что результаты любых проверок могли обесцениться за несколько дней. Поэтому мы приняли иное решение. Совет директоров решил выдавать беззалоговые кредиты не на основе индивидуальных решений, а на основе простого алгоритма, или лучше сказать формулы. Лимит кредитования по каждому банку определялся в зависимости от рейтинга, присвоенного банку рейтинговым агентством, и размера капитала банка. У МПБ рейтинги были высокие.

Часто спрашивают: неужели у меня не было сомнений относительно возвратности кредита, предоставленного МПБ? Скажу прямо: сомнения были. Но гораздо большие сомнения у меня были относительно ряда других, тоже немаленьких банков. Но эти другие банки кредиты полностью вернули, а МПБ не вернул, точнее, не захотел возвращать. В последние месяцы МПБ кредитовал почти исключительно бизнес своего собственника. И я до сих пор думаю, что у бывшего собственника банка есть активы, как в России, так и за границей, достаточные для того, чтобы полностью или почти полностью рассчитаться с кредиторами банка.

— А кроме МПБ много было невозвратов по кредитам без обеспечения?

— Наверное, можно подвести некоторые предварительные итоги этого проекта. Всего к беззалоговым кредитам ЦБ было допущено 244 банка. Из них фактически воспользовались беззалоговыми кредитами 192 банка. К настоящему моменту полностью погасили кредиты 188 банков. Максимум общей задолженности по этим кредитам был достигнут уже к середине февраля 2009 года — 1,924 трлн руб. К настоящему времени не возвращено кредитов на сумму 46 млрд руб., из которых 32 млрд — это долг МПБ. Сумма процентов, полученных ЦБ по этим кредитам, превысила 150 млрд руб. Таким образом, прибыль ЦБ от этих операций уже сейчас больше 100 млрд руб. Три четверти этой прибыли перечислено в федеральный бюджет. В октябре 2008 года я думал, что итоги будут значительно хуже.

Кстати, отмечу, что примерно тогда же, осенью 2008 года, было принято принципиальное решение о предоставлении государственных гарантий по банковским кредитам системообразующим предприятиям. Эти решения принимались на индивидуальной основе, при участии ряда министерств и ведомств. Эти гарантии фактически начали предоставляться только в конце 2009 года. Общая сумма выданных гарантий — порядка 200 млрд руб. Я никого не упрекаю. С госгарантиями, наверное, можно было и не спешить. У нас же просто не было времени. В течение нескольких месяцев нам нужно было "впихнуть" в экономику триллионы рублей.

— Почему у нас очень многие банки, которые во время кризиса просели, санировали, а не банкротили?

— Потому что в этом случае возникает целая цепочка неплатежей — клиентам, кредиторам и т. д. Плюс паника среди населения — целая волна может пойти.

— А это не называется шантажом общества со стороны финансовой системы?

— Я бы так не сказал. Такой кризис случается раз в 50 лет. Ну вот и случилось.

— Допустим, проект беззалогового кредитования в целом оказался удачным. Но 32 млрд руб. не маленькая сумма. С кого спрашивать за ее потерю?

— Проблема ответственности руководителей и собственников банков в случаях, когда из банков выводятся активы и они становятся банкротами,— это больной вопрос. Последние примеры — банки "Славянский", Традо-банк, "Монетный дом", у которых были отозваны лицензии в декабре. Здесь мы имеем дело с наглой финансовой аферой. Кто именно участвовал в этой афере, я пока не знаю. Но я никогда не поверю, что руководители этих банков ничего даже не подозревали.

Надо осознать простой факт. Руководители коммерческого банка технически способны вывести, честнее сказать, украсть активы банка очень быстро — за пару часов. Конечно, не все активы, но их часть, достаточную, чтобы сделать банк банкротом. В результате страдают клиенты банка, его кредиторы, крупные вкладчики, государство, которое возмещает вкладчикам потери в пределах 700 тыс. руб., и вся банковская система от потери репутации. И никакой надзор это предотвратить не может. Единственное возможное препятствие — это реальная угроза уголовного наказания. Подчеркну, именно реальная.

С 2004 года ЦБ направил в правоохранительные органы обращения примерно по 100 банкам, которые стали банкротами и в действиях руководителей и собственников которых мы усмотрели признаки мошенничества, преднамеренного банкротства и других подобных преступлений. Далеко не во всех случаях уголовные дела были возбуждены. Случаи же, когда руководители банков понесли уголовное наказание, единичны. Правда, расследование многих дел пока не завершено.

— И что с этим делать? Условно говоря, это проблема бухгалтерского учета, надзора или компетентности правоохранительных органов?

— Не знаю. Возможно, проблемы есть у правоохранительных органов, но мы с этими проблемами не очень хорошо знакомы. Надо доказать вину конкретных людей. Недобросовестные банкиры могут так все запутать, что бывает крайне трудно разобраться. Очень часто, скажем, уничтожаются необходимые документы, уничтожается информация, допустим, из-за поломки сервера. За что серьезного уголовного наказания не предусмотрено.

— Ладно, вопрос о том, когда всех жуликов будут сажать,— это не к ЦБ. А что можно изменить в надзоре и регулировании?

— Главное — система оценки рисков. Одна из важнейших проблем, которая особенно ярко проявилась во время кризиса,— это так называемое связанное кредитование. Некоторые банки активно кредитуют бизнес своих собственников. При этом формально, юридически все нормативы выполняются, в том числе и норматив Н6,— риск на одного заемщика или группу связанных заемщиков, который равен 25% от размера капитала банка. В реальности же риск на бизнес собственника может достигать и 100%, и 200% капитала. При этом все нормативные акты могут выполняться. Это достигается разными способами. Например, кредит выдается какому-нибудь ООО с капиталом в 10 тыс. руб. Единственный учредитель, он же руководитель, он же главный бухгалтер — физическое лицо, никак юридически не связанное с банком. Это ООО все полученные деньги передает в виде займа другому такому же ООО и так далее, пока деньги не приходят в организацию, занимающуюся реальным бизнесом и подконтрольную собственникам банка. Если у бизнеса собственников возникают проблемы, то банк и его кредиторов может ожидать незавидная участь.

— И как с этим бороться?

— Мы уже разместили на нашем сайте проект указания о внесении изменений в инструкцию N 110-И "Об обязательных нормативах банков". Предполагается применять повышенные коэффициенты риска для некоторых видов активов в силу их непрозрачности, схемности. Попытаюсь очень упрощенно объяснить суть предложений.

Например, банк выдает кредит нормальному промышленному или торговому предприятию, которое использует полученные деньги в своем обычном хозяйственном обороте. Действующий сейчас норматив достаточности капитала 10% означает, что не более 90% предоставляемых в кредит средств могут быть привлеченными от вкладчиков и других кредиторов банка. Не менее 10% предоставляемых в кредит средств должны быть собственными средствами банка.

Теперь, предположим, банк предоставляет некоему юридическому лицу кредит, и заемщик все полученные деньги тут же передает в виде займа третьему лицу. Для такого рода кредитов предполагается установить коэффициент риска 1,5. То есть не менее 15% предоставляемых банком в кредит средств должны быть его собственными. Исключением может быть ситуация, когда первоначальный заемщик — организация, имеющая соответствующий рейтинг.

Другой пример. Коэффициент риска 1,5 предполагается применять и по кредитам, предоставленным организациям, зарегистрированным в офшорных зонах, а также по отношению к другим непрозрачным, схемным активам. Вспомнил, кстати, интересный случай. Когда наши инспекторы проверяли в конце 2009 года Межпромбанк, они обнаружили, что несколько десятков миллиардов рублей банк предоставил нескольким десяткам подставных компаний, юридически никак не связанных ни с банком, ни между собой. Эти компании дружно вложили все полученные средства в векселя одной компании с Британских Виргинских островов. Владельцем этой компании оказался иностранец, он же номинальный владелец Межпромбанка и член его наблюдательного совета. Наши инспекторы написали письмо на эти острова с просьбой предоставить бухгалтерский баланс этой большой компании. Получили ответ: поскольку в соответствии с законодательством Британских Виргинских островов ведение финансовой и бухгалтерской отчетности необязательно, никакой информации вы от нас не получите.

— То есть, по сути, речь идет о борьбе с использованием фирм-"прокладок"?

— Не только. Повышенные коэффициенты риска предполагается установить и по отношению к некоторым активам, которые нельзя назвать "схемными", но которым присущ повышенный риск. Например, по отношению к ипотечным ссудам, если первоначальный взнос составляет менее 20%. Как показал кризис, недвижимость может подешеветь и сильнее, чем на 20%. Или, например, по отношению к кредитам физическим лицам, выданным в иностранной валюте. В случае понижения валютного курса рубля такие кредиты обслуживаются и возвращаются хуже, чем кредиты в рублях.

Стратегически же необходимо вносить изменения в банковское законодательство, предусмотрев в нем гораздо более широкий перечень признаков "связанности" сторон.

Правда, и всего этого недостаточно. На любой, какой угодно широкий, перечень формальных признаков найдется своя "схема". Надо наконец предоставить ЦБ право на "мотивированное суждение" относительно связанности сторон при банковских операциях. При этом выносить мотивированное суждение ЦБ будет на основе всей доступной информации. Конечно, это суждение может быть оспорено в суде. Разговоры об этом ведутся уже много лет. Так работают почти все финансовые регуляторы в мире. У нас же некоторые депутаты считают, что ЦБ будет обязательно злоупотреблять своими полномочиями. Возможно, на первых порах следует ограничить это право ЦБ только определением связанности сторон. И пускай такие решения принимает только один орган — комитет банковского надзора Банка России.

— А ЦБ сможет добыть всю необходимую информацию?

— Во многих случаях, как, скажем, в описанной схеме с Межпромбанком, да. Когда мы видим, что все выданные в кредит деньги собираются в одном месте и этим бизнесом владеет человек, который одновременно номинальный собственник и член совета директоров банка, ясно, что это все одна схема, единый заемщик. И на этом основании можно было бы вынести суждение. Но, конечно, если бы там была не одна офшорная компания, а 120, то нам было бы сложно.

— И как быть в таких случаях?

— Не знаю. Думаю, что будем выявлять новые схемы по мере их появления. Вообще же мы смотрим, как кредит использован первым заемщиком. Если это нормальное обеспечение хозяйственной деятельности, то ради бога. Но если деньги передаются кому-то другому, это уже повод подумать о применении повышенных коэффициентах риска.

— Не поможет ли здесь повышение требований к капиталу — все-таки собственникам будет что терять?

— Как вы знаете, с 1 января 2010 года законодательно установлен минимальный размер капитала для действующих банков в размере 90 млн руб., с 1 января 2012 года минимальный капитал увеличивается до 180 млн руб. Сейчас обсуждается радикальное предложение — увеличить минимальный размер капитала для действующих банков к 2015 году до 0,5-1,0 млрд руб. Признаюсь, что у нас нет единства взглядов по этому вопросу даже внутри ЦБ. Ведем жаркие дискуссии.

Я лично против резкого повышения минимального капитала для действующих банков. Не буду приводить все аргументы за и против. Приведу только результаты одного очень простого исследования. Мы решили проверить гипотезу, что в "трудные" времена маленькие банки гораздо менее устойчивы, чем большие. Взяли перечень всех кредитных организаций, которые действовали на 1 сентября 2008 года, разбили ровно пополам по размеру активов — на "маленькие" и "большие". И посмотрели, у кого были отозваны лицензии либо началась процедура санации под угрозой отзыва лицензии в период до 1 января 2010 года, исключив из рассмотрения тех, у которых были отозваны лицензии за нарушения "противоотмывочного" законодательства, это все-таки другая статья. Так вот, из 81 кредитной организации, которые оказались финансово несостоятельными, к числу "больших" относится 46, к числу "маленьких" — только 35. Выходит, что гипотеза, что маленькие банки финансово менее устойчивы, чем большие, не подтверждается. Интервью взял Петр Рушайло

Россия 2010: год разочарований

20.12.2010, Аналитики, Банк Москвы

Год назад в Стратегии-2010 мы отмечали, что Россия пережила кризис не лучше, но и не хуже многих наших глобальных конкурентов. Конечно, сравнение с соседями по БРИК явно не в нашу пользу, но по многим макропоказателям мы как были, так и остаемся в очень приличной форме, хотя эти показатели уже и не столь выдающиеся, как три года назад (относительно небольшой бюджетный дефицит и уровень внешнего долга; профицит текущего счета; умеренная безработица; растущие доходы не обремененного долгами населения; мощный сырьевой сектор промышленности).

Однако сравнение только текущих макропараметров может привести к ошибочным выводам, т.к. оставляет за рамками анализа ключевой аспект, определяющий долгосрочные перспективы страны – инвестиционные климат. Здесь в России за годы кризиса произошла настоящая катастрофа!

В рейтинге глобальной конкурентоспособности Россия провалилась с 43-го места в 2007 г. до 51-го в 2010 г. В рейтинге Doing business, характеризующем удобство ведения бизнеса в стране, Россия оказалась на 123-м месте из 183, потеряв только за последний год 7 позиций. В рейтинге восприятия коррупции мы вернулись фактически на 10 лет назад, свалившись на позорное 154-е место (в этом рейтинге представлено 178 стран).

Конечно, можно рассуждать о необъективности и ангажированности этих рейтингов, но это ничего не меняет: именно через призму подобных международных сравнений нас воспринимает и будет воспринимать мир, в глазах которого мы находимся на одном уровне (по уровню коррупции) с Таджикистаном, Камбоджей, Папуа Новой Гвинеей, Конго и рядом других выдающихся экономик. Самое печальное, что признаков улучшения ситуации с инвестиционным климатом пока не видно. Более того, в ближайшие годы наши позиции в мировых рейтингах конкурентоспособности могут еще более ухудшиться, так как мы потеряем ряд наших конкурентных преимуществ.

В частности, при международных сопоставлениях Россия всегда занимала наиболее высокие места в части налоговой политики. Однако в 2011-2013 гг. будет происходить последовательное увеличение налоговой нагрузки, которое по расчетам МЭР составит за этот период более 3 % ВВП, причем уже в следующем году рост налогов может составить до 2 % ВВП. Наши макропоказатели также имеют тенденцию к ухудшению: это касается и размера госдолга (Минфин планирует ежегодно наращивать размер внутреннего долга на 1.3-1.5 трлн руб.), и текущего профицита (при стабильных ценах на нефть он схлопнется до нуля за 2-3 года). Одним словом, если ранее международные инвесторы, воодушевленные отличными макропоказателями российской экономики и пустотой внутреннего рынка, закрывали глаза на объективные слабости России, такие как коррупция, неэффективное госуправление и слаборазвитые институты, то теперь, когда макропоказатели выглядят уже не столь впечатляюще, а многие внутренние рынки достигли насыщения, на первый план выходят вышеозначенные институциональные проблемы.

Впрочем, есть ряд ожидаемых событий, которые могут позитивно сказаться на восприятии России. Среди таких событий мы выделяем два ключевых – вступление в ВТО и приватизацию. Вступление в ВТО будет иметь важный положительный эффект с точки зрения имиджа России в мире. О реальном влиянии на экономику судить труднее, хотя бы потому, что условия вступления России в ВТО до конца не известны широкой публике. Но, опираясь на мировой опыт, можно ожидать положительных эффектов для экономики в долгосрочном плане.

Что касается объявленной приватизации, то здесь, скорее всего, будут иметь место все те же имиджевые приобретения. Приватизация может повысить эффективность экономики в том случае, если будет осуществлена реальная передача крупных государственных активов в частные руки. Однако, судя по планам Правительства, речь идет лишь о продаже крупных, но не контрольных пакетов в госкорпорациях. Смысл приватизации исключительно фискальный и направлен на пополнение бюджета (при $ 100 за баррель и выше необходимость продажи этих активов может отпасть).

Так что не стоит преувеличивать значимость этих событий с точки зрения их влияния на инвестиционный климат в стране. Нам почему-то кажется, что приговор по делу Ходорковского и Лебедева станет куда более важным сигналом для инвесторов…
Читать полностью: http://www.rbcdaily.ru/focus/opinion/562949979441110.shtml

В Банке Москвы все из рук вон плохо...

Правительство Москвы не контролирует Банк Москвы, доля Москвы была размыта и в другом совладельце банка — Столичной страховой группе (ССГ), рассказали финансовый директор ВТБ Герберт Моос и президент «ВТБ 24» Михаил Задорнов во время встречи с аналитиками инвестиционных банков в начале декабря. Это «Ведомостям» подтвердили сразу три ее участника. Задорнов, по словам одного из участников встречи, сравнил перекрестное владение капиталом банка с «АвтоВАЗом» (ранее тот принадлежал трем своим «дочкам»).

Напрямую московскому правительству в Банке Москвы принадлежит 46,5% акций, еще 17,3% — у ССГ. По данным ССГ, у нее три неконтрольных владельца: 25% плюс 1 акция — у правительства Москвы, 25% — у Банка Москвы и 50% минус 1 акция — у ЗАО «Страховая группа». В свою очередь, Страховая группа на сентябрь 2008 г. (последние доступные данные) на 75% принадлежала инвестгруппе «Русские фонды» (председатель совета директоров — Сергей Васильев, которого Банк Москвы называет бенефициаром). Чиновник мэрии в октябре рассказывал, что владельцем 75% минус 1 акция ССГ уже стал Банк Москвы (через аффилированные структуры). «В ответ на вопрос кого-то из аналитиков: «Что мешает городу увеличить долю?» — Моос ответил, что это г-н Бородин — президент банка, запомнилось одному из участников встречи.

Помимо неясностей с акционерами Банка Москвы Мооса настораживают отсутствие международного аудитора из числа «большой четверки» (с Банком Москвы работает BDO) и не по-рыночному низкий уровень просроченной задолженности: 4-5 вместо 7-10% в среднем по банковской системе.

Зависимость банка от клиентских средств, завязанных на городе, Задорнов назвал колоссальной и указывал, что любое движение для новой администрации по перенаправлению денежных потоков рискованно: у банка высока загруженность социальными функциями, вспомнил аналитик крупного иностранного банка. Слова Мооса были некорректно интерпретированы собравшимися, предупредила пресс-служба ВТБ. Задорнов передал «Ведомостям» через представителя, что согласовывать сказанное не намерен.

Но сомнения руководства ВТБ в подконтрольности Банка Москвы городу пресс-служба госбанка подтвердила. Правительство столицы не владеет контрольным пакетом акций Банка Москвы, соответственно, он не в полной мере контролируется властями города, говорится в ее ответе на запрос «Ведомостей». То же самое рассказал Задорнов (см. интервью на стр. 06). Интерес к покупке Банка Москвы сохраняется, но ВТБ в случае покупки заинтересован в дальнейшем доведении доли в Банке Москвы до контрольной. Пока ВТБ не располагает данными о реальной стоимости актива, а оценка его состояния по открытым источникам необъективна.

Пресс-служба Банка Москвы настаивает, что регулярно предоставляет всю необходимую информацию совету директоров, где представители государства имеют большинство. Подробные данные банк раскрывает в отчетности, а также предоставляет рейтинговым агентствам.

Пресс-секретарь мэрии Гульнара Пенькова от комментариев отказалась.

«Для ВТБ вопрос контроля критичен, — считает аналитик “Ренессанс капитала” Светлана Ковальская. — И для проведения сделки город сперва должен прояснить вопросы с остальными его владельцами». Лишь владея более 50% акций Банка Москвы, ВТБ сможет не только реально контролировать банк, но и консолидировать его показатели в отчетности. Стратегия ВТБ предусматривает рост не только за счет эволюционного развития бизнеса, но и за счет слияний и поглощений. На прошлой неделе президент ВТБ Андрей Костин заявил, что от контрольного пакета до 100% акций Банка Москвы ВТБ намерен получить в первом полугодии 2011 г.

«Активов под стать Банку Москвы для приобретений в России почти не осталось. Это крупный банковский бизнес, который отлажен именно в столичном регионе, где сконцентрированы финансы и активность со всей страны. Второго такого шанса может не быть», — рассказывает человек, близкий к ВТБ. Он признается, что договоренности с Андреем Бородиным о пакете, дающем контроль над банком, ключевые: получить оперативный контроль над пакетами, которыми де-факто управляет менеджмент Банка Москвы, представители ВТБ без согласия Бородина не могут.

Бородин — единственный член правления, чьи полномочия не вправе прекратить совет директоров, для этого требуется собрание акционеров банка, следует из устава Банка Москвы. Инициировать вынесение этого вопроса на собрание акционеров вправе лишь сам президент банка — это следует из внутренних документов банка, уверяет консультант ВТБ. Подтверждения этому найти не удалось. Автор: Татьяна Воронова

Прощай Миловидов, прощай ФСФР

Министерство финансов опубликовало на своем сайте проект указа президента о слиянии Федеральной службы по финансовым рынкам и Росстрахнадзора. В Минфине предполагается, что единую Федеральную финансовую службу РФ возглавит замглавы Минфина Алексей Саватюгин.

Минфин сегодня подтвердил ходившие на рынке в течение двух недель упорные слухи о предложении ликвидировать Федеральную службу по финансовым рынкам (ФСФР), возглавляемую Владимиром Миловидовым, объединив ее с Росстрахнадзором. На сайте Минфина опубликован проект указа президента РФ именно с этой формулировкой. На базе Росстрахнадзора, который сейчас возглавляет Александр Коваль, экс-глава Всероссийского союза страховщиков, предполагается создать Федеральную финансовую службу (ФФС).

Полномочия будущей ФФС проектом указа не определяются. Сегодня господин Миловидов, у которого нет пока информации о принятом решении об утверждении проекта указа президентом (по данным, сейчас проект находится на рассмотрении администрации президента, информации о согласовании его правительством РФ пока нет), пояснил, что тема создания «мегарегулятора» — проекта координационной структуры для ЦБ, структур Минфина и ФСФР внутри правительства — снята с повестки дня совета по финансовым рынкам при президенте 21 декабря. Проект «мегарегулятора» был фактически альтернативой слиянию ФСФР и ФССН, снятие с рассмотрения вопроса может означать, что политический выбор Кремля в пользу проекта Минфина уже принят.

Впрочем, источники в Белом доме утверждают, что пока решение об отставке Владимира Миловидова и преобразовании Росстрахнадзора не принято. По этим данным, в декабре обсуждается вопрос о создании ФФС во главе с нынешним замминистра финансов Алексеем Саватюгиным, однако окончательного решения, в том числе кадрового, в правительстве ожидают после новогодних каникул. В Минфине вопрос о ФФС и судьбе коллег из ФСФР и Росстрахнадзора не комментируют, с господином Саватюгиным пока связаться не удалось. Другие источники, близкие к Белому дому, уверяют, что политическое решение принято на внутренних совещаниях в Кремле и Белом доме утром 16 декабря и проект указа Минфина направлен на подпись к президенту, то есть вопрос может решиться и в ближайшие дни. Предполагается, что и господину Миловидову, и господину Ковалю будут предложены посты «профильных» заместителей главы ФФС, полномочия которой будут постепенно расширяться. Отметим, службу, в отличие от Росстрахнадзора, проектом указа президента предполагается подчинить непосредственно правительству РФ. Однако состоятся ли эти кадровые передвижения, неизвестно. По данным, которые пока не удалось подтвердить, Всероссийский союз страховщиков (ВСС) принял 16 декабря решение о созыве внеочередного съезда, на котором может быть переизбран нынешний руководитель ВСС Андрей Кигим — но идет ли речь о возвращении Александра Коваля на свое прежнее место, неизвестно.

Чем кончаются империи: суицидом и тюрьмой

Сын афериста века Бернарда Мэдоффа покончил с собой, не выдержав давления и скандалов вокруг своей семьи. В последнее время Марк Мэдофф испытывал серьезные финансовые проблемы, не мог найти работу и был в депрессии. Это самоубийство не помешает судебному процессу над Бернардом Мэдоффом, говорят адвокаты жертв финансовой пирамиды.

Марк Мэдофф, старший сын создателя финансовой пирамиды Бернарда Мэдоффа, покончил с собой 11 декабря, через два года после ареста своего отца. 46-летний Мэдофф был обнаружен в субботу, в 7.30 утра по местному времени, повешенным на собачьем поводке на трубе под потолком гостиной своей квартиры на Манхэттене, цитирует Bloomberg представителя нью-йоркской полиции Пола Брауна. Двухлетний сын Марка Мэдоффа спал в соседней спальне, приводит издание подробности происшествия. По версии полиции, произошло самоубийство.

«Предсмертной записки мы не обнаружили. На данный момент мы проверяем всю переписку по электронной почте и опрашиваем членов семьи Мэдоффа», – сообщил CNN комиссар полиции Нью-Йорка Рэймонд Келли. По его словам, в ночь с пятницы на субботу Марк отправил множество писем своим родственникам. В одном из писем своей жене Стефани, находившейся вместе с четырехлетней дочерью в Орландо, Марк написал, что любит ее и детей и просит, чтобы кто-то позаботился об их сыне. Прочитав это письмо, Стефани попросила навестить мужа и сына своего отчима, который и обнаружил тело Марка.

«Это страшная и ненужная трагедия. Марк был невинной жертвой чудовищного преступления своего отца, поддавшейся давлению ложных обвинений и инсинуаций, которые длились два года»,– заявил представитель юридической фирмы Paul, Weiss, Rifkind, Wharton & Garrison Мартин Флумбенбаум. По словам друзей, в последнее время Марк находился в депрессии. По словам человека, недавно общавшегося с ним, он казался «обезумевшим»: «Некоторые из нас беспокоились за него, хотя такого мы не ожидали», – пишет The Wall Street Journal. В последнее время Марк испытывал серьезные финансовые проблемы: он выставил на продажу загородный дом, не мог получить работу из-за скандалов, связанных с его отцом. Из-за угроз в адрес семьи Мэдоффа его жена Стефани еще в феврале обратилась в суд с просьбой вернуть ей девичью фамилию Морган и присвоить ее сыну и дочери.

«Он был опустошен», – цитирует The Wall Street Journal друга Марка, трейдера с Уолл-стрит. По его словам, когда он впервые встретил Марка, тот часто говорил о важности «честности и незапятнанности» в мире торговли. «На Уолл-стрит ваша репутация – это все», – вспоминает трейдер слова Марка. За 20 лет существования фонда Madoff Investment Securities Мэдофф привлек $64,8 млрд, обещая клиентам высокие проценты. Финансовая пирамида лопнула в разгар кризиса, когда клиенты одновременно захотели снять со счетов около $7 млрд.


Мэдоффа арестовали в декабре 2008 года, а в марте 2009 года он признал, что в течение всего этого времени обманывал инвесторов и регуляторов, не совершал никаких сделок, а просто перечислял все деньги на свой банковский счет, выдавая из него средства в виде «прибыли» по требованию клиентов. В 2009 году он был приговорен к 150 годам тюремного заключения и штрафу в двойном размере причиненного ущерба. Жертвами Мэдоффа стали около 3 млн человек, среди них не только знаменитости и состоятельные граждане, но и крупнейшие мировые банки – BNP Paribas, HSBC, Credit Agricole, Societe Generale, Natixis, Nomura, Royal Bank of Scotland, Unicredit.

Марк Мэдофф, как и его брат Эндрю, находились под следствием по делу о деятельности их отца. Полиция подозревала, что сыновья афериста, занимавшие высокие посты в фирме Мэдоффа, могли знать о мошеннической схеме. Однако никаких обвинений братьям не предъявили. Более того,именно Марк и Эндрю заявили полиции о незаконной финансовой деятельности своего отца на следующий день после того, как он признался им в финансовых махинациях.

Но на прошлой неделе, 8 декабря, Ирвинг Пикард, которого суд назначил попечителем возвращения активов обманутых вкладчиков Мэдоффа, подал иск о взыскании $20 млрд не только с бывших руководителей фонда, но и с членов семьи. Кроме сыновей Мэдоффа Марка и Эндрю среди ответчиков был и двухлетний сын Марка.

Самоубийство Марка не положит конец искам о возмещении убытков, пишет The Wall Street Journal. «Судебный процесс будет идти своим чередом, и смерть Марка Мэдоффа не повлияет на этот факт», – написал в письме назначенный судом попечителем жертв Мэдоффа адвокат Дэвид Шихан.

Как бы жадность не сгубила...

ВТБ все мало: он покупает «Банк Москвы»

Не успел рынок переварить пятничную новость о возможной покупке банком ВТБ лидера экспресс-кредитования «ХКФ-Банка», как стало известно о новом объекте для поглощения. Между новым руководством мэрии и ВТБ идут переговоры о продаже крупного пакета акций «Банка Москвы» госбанку. Об этом Slon.ru стало известно от инвестбанкира, по его словам, некоторые клиенты банка уже проинформированы о вхождении ВТБ в капитал муниципального банка. Источник, близкий к руководству мэрии, подтвердил эту информацию.

Слишком много Бородина

Предмет переговоров – приобретение госбанком неконтрольной доли в «Банке Москвы» и снижение в банке влияния крупнейшего частного владельца, предправления банка Андрея Бородина. Кто именно выступает в роли возможного продавца акций, пока неясно, однако источник Slon.ru утверждает, что мэрия планирует снизить влияние Бородина. Сейчас он вместе со Львом Алалуевым как бенефициар владеет 20,32% акций банка (у Алалуева пятая часть этой доли). Однако контроль над банком у них гораздо шире.

Рынок считает их контролирующими владельцами «Джи-си-эм» и «Джи-си-эм инвестментс», владеющими еще 6,41% акций банка. Кроме того, как писали «Ведомости», под управлением Бородина фактически находятся еще 17,32% акций банка, принадлежащих «Столичной страховой группе», за вычетом доли города (четверть плюс одна акция) – 13%. Сам Бородин в интервью «Коммерсанту» недавно заявил, что не планирует продавать свои акции.

Но, как бы то ни было, есть акции, которые прямо ему не принадлежат, но контролируются им и могут быть проданы ВТБ. У ССГ сложная структура собственности: кроме Москвы, четверть принадлежит самому «Банку Москвы», остальные – ЗАО «Страховая группа» (мажоритарный акционер Сергей Васильев планировал их продать). Даже без продажи акций, бенефициаром которых признан Бородин, возможно уменьшение его контроля за счет продажи ВТБ порядка 20% акций («Джи-си-эм» и ССГ).

Следует так же помнить о том, что министр финансов Алексей Кудрин месяц назад предлагал пополнить городскую казну за счет продажи принадлежащих городу акций в банках и авиационных компаниях. В банке сочли за благо не критиковать Кудрина, а лишь напомнить, что этот вопрос требует всестороннего и взвешенного анализа. Продавать полностью свою долю в «Банке Москвы» у города резона, конечно нет, но поделиться ею ради новых программ, затеянных Собяниным, вполне можно. Банк ВТБ отказался комментировать ситуацию.

Новая метла Москвы

О будущем «Банка Москвы» инвесторы стали беспокоиться еще в начале осени, в период обострения конфронтации между президентом Дмитрием Медведевым и прежним мэром Юрием Лужковым. После его отставки агентство Fitch констатировало риски ухудшения отношений между банком и Москвой и поставило его рейтинг на пересмотр с возможностью понижения («BBB-»). По мнению агентства, банк слишком сильно зависел от прошлой администрации и конфронтационный характер смены власти может повредить банку. Он ставит поду угрозу клиентский бизнес банка, ориентированный на компании, связанные с властями города.

Однако Бородин не зря говорил, что его инвесторам и клиентам в связи со сменой власти в городе ничего не угрожает. Совершенно очевидно, что Собянин как никто другой заинтересован в том, чтобы оставить банк живым и работающим. Банальный вывод муниципальных финансов из банка, которого боялись инвесторы, продававшие на негативе облигации банка, – это то, в чем меньше всего заинтересованы абсолютно все.

И все же для того, чтобы заставить банк работать на те задачи, которые ставит новая команда Собянина, потребуются серьезные изменения в его корпоративном управлении. Некоторые из них уже произошли: со сменой мэра сменился и куратор «Банка Москвы». Вместо главы имущественно-земельного комплекса Владимира Силкина за активами Москвы будет присматривать Наталья Сергунина из Росимущества. Однако очевидно, для клиентов и инвесторов возможная сделка не сулит революционных изменений.

У банков одинаковый рейтинг, да и сделка, если стороны договорятся, очевидно, будет поэтапной. К тому же более чем треть «Банка Москвы», учитывая другие планы госбанка, ВТБ сейчас не под силу. Хотя обычно при покупке банковского бизнеса ВТБ стремится стать единственным собственником. Так было при приобретении ПСБ («ВТБ Северо-Запад») и планируется в сделке с ТКБ, где на первом этапе ВТБ приобретает у РЖД только 10% акций, но уже объявлено, до конца года будет получен контроль и возможна консолидация 100% акций. Исключением из этой практики было приобретение 20% ФК «Открытие», которое госбанк называет портфельной инвестицией.

Просьбы Кремля

Таким же 100-процентным в случае успеха переговоров с группой PPF, скорее всего, может быть и приобретение «ХКФ-Банка». О том, что банковское подразделение чешской группы Home Credit под давлением Кремля может продать банк, в пятницу со ссылкой на анонимные источники сообщило агентство Business New Europe (BNE). В более поздней редакции, впрочем, фразу про вынужденную продажу уже убрали. ВТБ в ответ на тиражирование этой информации (в частности, в блоге Олега Тинькова), заявил, что не комментирует слухи. Но сама PPF косвенно подтверждает интерес госбанков к своему банковскому бизнесу. «Мы в последнее время зарегистрировали интерес ряда крупных российских и международных банков», – говорится в официальном сообщении группы. Вместе с тем директор по коммуникациям PPF Милан Томанек также утверждает, что в настоящий момент группа не видит оснований для выхода из капитала суперприбыльного российского «Хоум Кредита».

Теоретически, ВТБ может купить все вышеперечисленное: и ТКБ, и ХКФ и даже контроль в «Банке Москвы». Капитал головного банка группы ВТБ на 1 октября по РСБУ составил 547,7 млрд руб., достаточность капитала зашкаливает (Н1 – 23%). ВТБ может приобрести 100% в ТКБ, «ХКФ-Банке» (при оценке в 2,2 капитала) и 87% в «Банке Москвы» (по рыночным котировкам 1,2 капитала). Только тогда достаточность капитала самого ВТБ снизится до минимального уровня в 11%, что очень разочарует инвесторов, которые остро реагируют на риск снижения капитала .

Бройлер-чемпион

Логика в такой масштабной скупке есть: ведь избыточный капитал у госбанков не работает или работает неэффективно. Мультиплицировать его за счет приобретений – неплохой выход накануне приватизации в расчете на повышение рыночной капитализации банка и более выгодную продажу госпакетов. В планах государства – продажа 10% ВТБ в этом году, в 2011-м – еще 10%, в 2012 году – 15% минус одна акция. В 2013 году остается контрольный пакет, как и в Сбербанке. У ВТБ госпакет может быть снижен и до блокирующего.

Повысить свою привлекательность ВТБ, конечно, собирается не только за счет покупок, у банка в этом году появилась новая стратегия «Дорога к 15». Банк ставит цель повысить стоимость акции к 2013 году минимум до 15 копеек (сейчас 10,6 коп) за счет повышения эффективности бизнеса и увеличения прибыли в 2–2,5 раза до 120–140 млрд руб. Более половины прибыли будет формироваться за счет двух самых доходных направлений: розницы и инвестиционного бизнеса.

В этом банк не оригинален: у Сбербанка своя стратегическая «дорога», которую, с учетом текущих котировок, можно назвать «Дорога к 150». Зарабатывать на корпоративном бизнесе всем становится все сложнее и сложнее, вот и он тоже в приоритетном порядке планирует развивать розницу и инвестбанкинг, в том числе и за счет покупок. В результате оба госбанка часто интересуются одними и теми же активами, при этом участники рынка уже не удивляются, если та или иная сделка совершается по просьбе Кремля.

Не всегда хорошо, когда два слона начинают танцевать не где-нибудь, а в частной посудной лавке. Однако у них просто нет выхода: оба банка перекапитализированы и планы приватизации заставляют их энергичнее искать активы для поглощения. Направить все деньги на рост портфелей в условиях пониженного спроса на кредиты и проблем в экономике нереально. Сбербанк, например, решил даже вернуть часть субординированного кредита, взятого в ВЭБе.

Ничего другого госбанкам теперь просто не остается, кроме как начать скупать самые лакомые куски – либо высокодоходные, как розничные и инвестиционные банки, либо низкорисковые с квазигосударственным участием, как ТКБ и «Банк Москвы». По отношению к Сбербанку ВТБ находится в роли догоняющего и, конечно, будет вести себя более агрессивно.

Правило Волкера живет и процветает

Правительство Великобритании может вслед за США ввести так называемое "правило Волкера", которое разделяет одновременное ведение коммерческой и инвестиционной деятельности финансовых организаций для предотвращения связанных с этим рисков. Это одна из наиболее противоречивых и радикальных мер, которую может предложить для исполнения крупнейшим национальным кредитным организациям Независимая банковская комиссия (ICB), говорится в опубликованных сегодня материалах организации.

Комиссия, состоящая всего из пяти членов и созданная по распоряжению британского правительства летом 2010г., разработала ряд шагов для обеспечения стабильности и здоровой конкуренции в банковском секторе страны. Кроме введения "правила Волкера", банки могут обязать распродать часть активов, чтобы обострить конкуренцию.

Однако регулятор не исключает более мягкого решения проблем финансового сектора. Так, в опубликованном документе отмечается, что сепарации коммерческой и инвестиционной деятельности можно будет избежать, если исключить риски, связанные с торговлей ценными бумагами на собственные средства, для депозитных счетов индивидуальных клиентов. Этого можно добиться, ограничив доступ кредитных институтов, в особенности получающих государственную поддержку, к хеджевым фондам и частному акционерному капиталу.

Кроме того, ICB может принудить кредитные организации представлять регуляторам так называемое "завещание о жизни". В бытовом юридическом обиходе данный термин относится к документу, в котором указывается, какое медицинское облуживание хотел бы получить его составитель в случае серьезной болезни. Применительно к банкам он обозначает подробное описание трансформаций в его активах и операциях, которые может вызвать кризис на финансовом рынке.

Комиссия также предусмотрела варианты решения любых видов связанных с этим проблем. Так, предлагается создать специальные схемы, когда контроль над операциями финансового института в затрудненных условиях переходит к государству. Кроме того, на случай краха банковского сектора предусмотрена еще одна опция - условный капитал. По мнению специалистов ICB, он может быть образован конвертируемыми долговыми обязательствами. Таким образом, как только уровень "здоровья" банка опускается до или ниже заранее установленной критической отметки, данные обязательства полностью или частично конвертируются в обычные или привилегированные ценные бумаги.

По признанию самих экспертов ICB, разработанные ими решения во многом согласуются с теми, которые были положены в основу реформы американского финансового сектора.

Напомним, в июле 2010г. правительство США приняло закон о регулировании финансового сектора. В рамках реализации финансовой реформы, в частности, вводится так называемое "правило Волкера" (Пол Волкер - бывший глава Федеральной резервной системы США и нынешний экономический советник президента страны Барака Обамы), которое предполагает ограничения на банковскую практику торговли ценными бумагами на собственные средства (proprietary trading).

МТС никто не хочет

Лучше деньгами: акционеры «Комстар-ОТС» не хотят конвертировать свои бумаги в акции МТС

Владельцы 29,96% акций «Комстар-ОТС» предложили их МТС для выкупа, более чем втрое превысив установленную максимальную планку (9% уставного капитала). Об этом сообщила вчера пресс-служба МТС. Офертой пожелали воспользоваться 86% миноритариев «Комстара». При этом казначейские акции — 3,22%, принадлежащие «внучке» «Комстара» — MGTS Finance, — к выкупу не предлагались, утверждает представитель МТС Елена Кохановская.

МТС, как и обещала, выкупит 9% «Комстара», т. е. около 30% всех предложенных ей акций, за 8,28 млрд руб. Это будут, по словам Кохановской, как собственные средства МТС, так и заемные, в том числе из кредитной линии Сбербанка.

В середине июля МТС, уже контролирующая 62% «Комстара», изъявила готовность выкупить у миноритариев еще до 9% по 220 руб. за акцию. Остальные акции «Комстара» МТС предлагает миноритариям обменять на ее собственные (в соотношении 1:0,825). А выкуп 9% потребовался, чтобы избежать размывания контрольного пакета АФК «Система» в МТС в результате такого обмена. Присоединение «Комстара» к МТС должно быть одобрено на собраниях их акционеров 23 декабря. Не согласные с условиями объединения миноритарии «Комстара» смогут предъявить акции к выкупу, но уже по более низкой цене, чем цена оферты, — 212,85 руб.

На последующих стадиях реорганизации акции «Комстара» выглядят менее привлекательно, поэтому так много желающих воспользоваться офертой, объясняет аналитик «Тройки диалог» Евгений Голосной. Цена выкупа предполагает премию 9% к рыночной, причем деньги продавец получает уже через месяц. А выкуп акций у несогласных состоится только в следующем году. Те же, кто будет вынужден менять акции «Комстара» на бумаги МТС, получат ее российские акции, которые традиционно торгуются намного дешевле ADR, говорит Голосной. Например, вчера одна ADR (эквивалент двух обыкновенных акций) стоила на Нью-Йоркской фондовой бирже $20,55, а две российские акции — 501,38 руб. ($16,13 по вчерашнему курсу) на ММВБ. Квота на ADR (38% уставного капитала) уже давно выбрана, так что напрямую конвертировать акции МТС в расписки невозможно, говорит Голосной. А некоторые иностранные фонды не могут покупать местные акции. Вчера GDR «Комстара» на LSE выросли в цене на 1,38% до $6,59.

В то время пока ФСФР аннулирует депозитарные лицензии работающих компаний, SEC возвращает реальные миллиарды инвесторам

Инспектор SEC Дэвид Котц по запросу конгрессменов-республиканцев провел расследование обстоятельств подачи иска комиссии к Goldman Sachs, для урегулирования которого инвестбанк согласился заплатить $550 млн. SEC обвинила Goldman и его бывшего вице-президента Фабриса Турре в том, что в 2007 г. при размещении структурных инструментов Abacus он не сообщил инвесторам, что против этого выпуска будет играть его крупный клиент — хедж-фонд Paulson.

Иск был подан в апреле, причем в тот же день SEC обнародовала доклад Котца об упущенных возможностях вовремя раскрыть финансовую пирамиду Аллена Стэнфорда. Масштаб его мошенничества оценивается в $7 млрд. На заседании банковского комитета сената Котцу был задан вопрос, насколько случайно это совпадение. «Было бы легковерным считать, что это было совпадением, — ответил Котц. — Я не могу дать заключения прямо сейчас, но это было подозрительно».

Минюст США, ФБР и SEC работали очень много с документами и свидетелями, отмечает сенатор Эдвард Кауфман. «Тем не менее мы видели мало случаев, когда обвинения были предъявлены старшим менеджерам или членам советов директоров, из-за которых страна оказалась на грани коллапса», — отмечает он.

SEC в ответ приводит пример удачных расследований, в том числе инсайдерское дело фонда Galleon Group и его основателя Раджа Раджаратнама. По этому делу около 10 человек признали себя виновными.

С октября 2009 г. комиссия подала 634 иска, оштрафовала компании на $968 млн и вернула инвесторам почти $2 млрд. Эти цифры «не отражают масштаба и сложности поданных исков», говорит директор надзорного подразделения SEC Роберт Кузами. По данным минюста, с октября по июнь почти 3000 человек оказались в тюрьме из-за финансового мошенничества. Число уголовных исков, связанных с мошенничеством в ипотеке, с начала года выросло более чем вдвое по сравнению с 2007 г.

Но по громким делам особых результатов пока нет. После двухлетнего расследования минюст и SEC решили не выдвигать обвинений в отношении AIG, а бывшие управляющие хедж-фондами Bear Stearns, которым были предъявлены обвинения в обмане инвесторов, в итоге были оправданы.

Трудность в том, что были системные банкротства, в которых сложно идентифицировать одного или двух человек либо шесть компаний, которые несут за это ответственность, говорит бывший директор SEC по надзору Уильям Маклукас. «Возможно, были случаи, когда правила нарушались, но во всех ли этих случаях можно людей отправлять за решетку?» — отмечает он.

Новорожденный «монстр»: процесс объединения государственных телеком-активов вступает в решающую стадию // РБК daily

Идея реорганизации «Связьинвеста», которую Леонид Рейман, будучи министром связи, посчитал нецелесообразной в связи со сложностью реализации, была реанимирована спустя четыре года. Реализовывать ее пришлось уже следующему министру — Игорю Щеголеву. Технически процесс уже почти завершен: в сентябре состоится выкуп бумаг «дочек» холдинга у миноритариев, не пожелавших участвовать в капитале объединенного «Ростелекома». Основной вопрос, который теперь предстоит решить компании, — как сделать собственных акционеров владельцами самых прибыльных «голубых фишек» в российском телекоме.

Идея реорганизовать «Связьинвест» не нова. Она появилась еще в 2006 году с легкой подачи Германа Грефа, который тогда занимал пост министра экономического развития. В своем письме к Дмитрию Медведеву г-н Греф высказывал предположение, что из разрозненных региональных компаний «Связьинвеста» мог бы получиться федеральный оператор связи. Однако тогда министр связи и информационных технологий Леонид Рейман посчитал проведение реформы нецелесообразным, объяснив это сложностью организации сделки и тем, что «Связьинвест» фактически ограничит конкуренцию на рынке, став крупным монополистом. Однако уже при новом министре — Игоре Щеголеве — подход изменился. Стало ясно, что «Связьинвест» во многом отстает от своих конкурентов — операторов, в чей капитал входят частные компании. Причины были очевидны — разрозненность региональных активов и отсут­ствие единого управленческого центра. Кроме того, государство увидело смысл в том, чтобы объединить сотовые активы компании, сделав ее четвертым федеральным оператором. Одним из основным идеологов реформы участники рынка называют самого министра и совладельца Marshall Capital Group Кон­стантина Малофеева, который уже больше года занимает кресло в совете директоров «Связьинвеста».

Разработать концепцию реорганизации холдинга было поручено Morgan Stanley, «Ренессанс Капиталу», «ВТБ Капиталу» и McKinsey. Они предложили объединить семь межрегиональных «дочек» «Связьинвеста» с «Ростелекомом», конвертировав акции «дочек» в акции «Ростелекома». Такой вариант концепции был одобрен правитель­ством. Глава «Связьинвеста» Евгений Юрченко рассказывал, что этот вариант объединения принесет холдингу 30 млрд руб. — такой будет синергия от объединения всех компаний холдинга.

Минус миноритарий

Справедливость обмена акций МРК на акции «Ростелекома» обеспечил расчет коэффициентов обмена, который для «Связьинвеста» подготовила группа инвестбанков. Пока банки готовили расчет, менеджмент госхолдинга вел длительные переговоры с миноритариями — поддержка большинства из них была необходима для того, чтобы реформа оказалась состоявшейся. Однако в результате в одной региональных «дочек» все же обнаружились несогласные.

Весной группа акционеров «Дальсвязи» пообещала заблокировать присоединение компании к «Ростелекому», заявив, что считает оценку компании несправедливой. В числе несогласных оказался фонд Prosperity Capital Management. Впрочем, угрозы так и не были реализованы — 25% голосов, которые были необходимы несогласным для блокировки сделки, не набралось.

В числе миноритариев «Связьинвеста» также обнаружилась группа знаменитого Кеннета Дарта — этого участника фондового рынка называют корпоративным рейдером. Однако этот акционер в результате с реорганизацией согласился.

Государство в доле

Одним из важнейших условий реформы также стало обеспечение государ­ственного контроля в объединенном «Ростелекоме». Итоговая доля «Связьинвеста» в объединенной компании составит 44,45%, подсчитали аналитики Газпромбанка. Еще 10,3% в компании придется на долю финансовых гос­структур — АСВ и ВЭБ. Таким образом, совокупный пакет государства в объединенном операторе составит 54,65%, остальные акции распределяются между миноритарными акционерами. Аналитики ИК «Велес Капитал» говорят, что участие государства в объединенном «Ростелекоме» фактически достигает 59,5% — помимо АСВ и ВЭБ участие в капитале оператора принимают также и другие структуры, фактически представляющие интересы государства, например УК «Лидер», говорит начальник управления анализа рынка акций ИК «Велес Капитал» Илья Федотов.

До недавнего времени, однако, эксперты и участники рынка были обеспокоены — рынок активно обсуждал слухи о возможной потери государством контроля в объединенном «Ростелекоме» в результате выкупа им самим пакета в материнском «Связьинвесте» у АФК «Система». Тревогу забили в Минэкономразвития — ведомство следит за ходом реформы. Однако, рассказали РБК daily высокопоставленные источники в компании, этот сценарий легко предот­вратить: в случае возникновения угрозы в виде потери контроля государства над «Ростелекомом» 25-процентный пакет может быть передан ВЭБу или Росимуществу, пообещали собеседники РБК daily.

Надо быть скромнее

В сентябре завершится выкуп акций у миноритариев, несогласных с реорганизацией холдинга. И тогда техниче­скую часть реорганизации можно будет считать завершенной. Однако останутся другие вопросы, связанные с реформой. В первоначальном варианте концепции реорганизации перед «Связьинвестом» была поставлена амбициозная задача — сделать из объединенного «Ростелекома» национального чемпиона в области связи, в том числе в сегменте сотового бизнеса.

Однако позже стало понятно, что создавать сотового оператора «Связьинвест» будет, рассчитывая лишь на свои силы, — альянс с кем-либо из операторов «большой тройки» в компании признали маловероятным. Как стало известно РБК daily, по просьбе «Связьинвеста» консультанты разработают дополненную стратегию для объединенного «Ростелекома». Ключевую роль в ней будет играть развитие магистральных сетей, услуг широкополосного доступа, в том числе с использованием технологии LTE. Ведь не так давно компания получила частоты, пригодные для строительства сетей четвертого поколения. Авторы концепции реструктуризации активов «Связьинвеста» приводили примеры европейских «национальных чемпионов», в том числе Deutsche Telecom. В ряде стран Европы бывшие государственные монополисты удерживают лидирующие позиции на рынке. Нынешний менеджмент «Ростелекома» уверен, что им это тоже удастся.

Базель 3 ударил по нашим банкам

Риск вернулся в банки
Банки вынуждены будут увеличивать капитал, чтобы соответствовать новым правилам «Базель III»


Динамика промышленности в Китае внушает оптимизм инвесторам: мировые индексы прибавляют 0,8–2%. Однако на фоне ослабления опасений относительно экономики возвращаются страхи по поводу банков: новые «базельские» стандарты требуют увеличения резервов. Крупнейшим банкам может потребоваться дополнительный капитал, не исключают эксперты.


Российский фондовый рынок начал неделю ростом. В первые минуты торгов долларовый РТС прибавил 1,50% и составил 1509,42 пункта.

К открытию российских площадок сложился благоприятный внешний фон. Торги в Азии проходят в «зеленой» зоне. Сводный индекс Азиатско-Тихоокеанского региона MSCI Pacific вырос на 1,4%. Японский Nikkei 225 прибавил 0,89%, гонконгский Hang Seng 2,02%, китайский Shanghai Composite 0,92%, австралийский ASX 1,1%.


Позитивом для рынка стал рост производства в Китае: в августе его объемы увеличились на 13,9% по сравнению с июлем.




В плюсе завершились и торги в Америке. Standard & Poor's 500 поднялся на 0,49%, Dow Jones Industrial Average – на 0,46%, Nasdaq Composite – на 0,28%. В Европе не сложилось единой динамики: британский FTSE 100 увеличился на 0,14%, французский CAC 40 всего на 0,1%, тогда как германский DAX и вовсе потерял 0,11%. Таким образом, опасения относительно будущего мировой экономики несколько ослабли. «Все, что в какой-то степени указывает на подъем экономики, позитивно принимается рынком. В случае улучшения доверия инвесторов, фондовый рынок ждет очень мощное ралли», – цитирует Bloomberg главного инвестиционного директора Loomis Sayles & Co. Уоррена Кунца.

Внимание инвесторов сосредоточилось на финансовом секторе.


«Банкам потребуется время, чтобы вернуться в нормальное состояние», – заявил глава Европейского центробанка Жан-Клод Трише. «Нарастающие проблемы европейских банков – это источник для рисков. На прошлой неделе ЕЦБ вынужден был продлить свое предложение по неограниченной ликвидности для банков до 18 января, чтобы улучшить структуры их финансов», – напоминает начальник аналитического отдела ФЦ «Инфина» Александр Иванищев.

В попытке избежать повторения мирового финансового кризиса в минувшие выходные представители 27 мировых центробанков и органов банковского контроля, входящих в Базельский комитет по банковскому надзору при Банке международных расчетов, согласовали правила для банков, так называемый «Базель III». Новые правила означают «фундаментальное укрепление глобальных стандартов капитала», – цитирует BBC Трише. Так, минимальный уровень достаточности обыкновенного акционерного капитала по отношению к активам банка повышен с 2% до 4,5%. Кроме того, кредитные организации должны иметь дополнительные капитальные резервы на случай неблагоприятного изменения ситуации, отмечается в сообщение комитета. Таким образом, общий показатель соотношения банковских резервов к возможным потерям будет увеличен с 4% до 7%, что позволит банкам справиться с ситуацией, когда заемщики в массовом порядке не возвращают долги по кредитам. Новые требования будут вводиться поэтапно начиная с 2013 года, и у банков будет шесть лет, чтобы увеличить размеры собственного капитала. Проект еще предстоит одобрить странам «большой двадцатки», саммит которой состоится в ноябре в Южной Корее. «В ноябре Евросоюз должен принять новые «базельские» стандарты банковского регулирования, и не исключено, что банкам потребуется дополнительный капитал. Об этом уже заявили 10 крупнейших банков Германии», – говорит начальник аналитического отдела ИК «Грандис Капитал» Денис Барабанов. Так, по словам источников, Deutsche Bank ведет переговоры с инвесткомпаниями о проведении допэмиссии акций, чтобы увеличить свою долю в Deutsche Postbank и выполнить требования регуляторов к капиталу. В результате цена акций последнего увеличилась на 4,8%, тогда как акции Deutsche Bank подешевели на 4,6%.

По итогам прошлой недели РТС вырос на 1,3%, ММВБ прибавил 1,7%.


Поддержку российскому рынку оказал отскок цен на нефть, за неделю поднявшихся более чем на 2%. По итогам пятничных торгов октябрьский фьючерс на американскую WTI подорожал на $2,20 до $76,45 за баррель, цена фьючерсов на североморскую Brent и российскую REBCO поднялась на $0,69 и составила $78,16 и $76,51 соответственно. «Столь весомое увеличение цен на нефть было вызвано данными о росте импорта сырья в Китай в августе, а также закрытием трубопровода между Канадой и США в связи с утечкой», – объясняет аналитик компании «Атон» Елена Кожухова. В лидерах падения были привилегированные акции «Ростелекома», просевшие за пятницу на 4,14%. Поводом для продаж бумаг компании стали новости об отставке главы «Связьинвеста» Евгения Юрченко, которая последовала из-за его несогласия со стратегией развития компании.

Быков и медведей заменили козлы и волки

"Волчий рынок" и "родео козлов" - для описания ситуации фондового рынка уже не хватает терминов // Финмаркет


Фондовый рынок бывает "бычьим" или "медвежьим". Но то, что происходит на нем в последнее время, не поддается классическим описаниям. Период неопределенности в экономике США и неясность с мерами, которые может предпринять Федеральная резервная система (ФРС), чтобы поддержать восстановление, привели к появлению новых терминов, характеризующих состояние рынков. Теперь к исконным персонажам фондовых баталий добавились "козлы" и "волки".

Внутри ФРС сейчас нет единства мнений по поводу неоходимости и своевременности применения различных мер поддержки экономики в условиях высокой безработицы и низкой инфляции. Но учитывая, что ФРС в августе объявила о намерении реинвестировать поступления от погашаемых ипотечных облигаций, находящихся в ее портфеле, в US Treasuries, рынки сделали вывод, что центробанк предпочитает действовать, а не выжидать.

"В результате рынки за последние недели превратились в финансовое родео козлов, то есть сложилась ситуация, которую практически невозможно исправить, - утверждает главный редактор MarketWatchДэвид Кэллоуэй. - Мир рванулся на рынки облигаций в поисках безопасности, что привело к проседанию во всех других категориях активов от акций и сырья до валют".

Попытки инвесторов описать нынешнюю ситуацию привели к появлению и такой терминологии как "волчий рынок". Именно таким он видится главному стратегу BGC Financial по мировым рынкам Майклу Первезу (Michael Purves), отмечала газета Wall Street Journal.

На создание нового термина, по признанию Майкла Первеза, у него ушла одна ночь. А почему, собственно, волк? "Волк явно меньше, чем бык или медведь, но очень быстрое и решительное животное", - говорит Майкл Первез, обосновывая свой выбор.

"Волчий рынок" характеризуется узким торговым диапазоном, повышенной волатильностью. В таких условиях, а также при доминировании макроэкономических проблем, фундаментальные ориентиры рынка не работают и трейдеры ориентируются на краткосрочную перспективу и технический анализ. По мнению М.Первеза, "волчий рынок" - это всерьез и надолго, по крайне мере, до восстановления экономики или появления какого-нибудь катализатора, который сделает рынок устойчивым. Как считает Майкл Первез, "волчий рынок" может продержаться до 2011 года.

Но есть надежда на то, что новые персонажи из животного мира на рынках несколько притихнут. Глава Федеральной резервной системы Бен Бернанке в пятницу обнародует новый прогноз для экономики США с учетом свежих данных об ослаблении рынка жилья, разъяснит предпринятые американским ЦБ меры в последние недели и, как ожидается, обрисует дальнейшие шаги центробанка.

По словам Дэвида Кэллоуэя, на предстоящем симпозиуме ФРС должна успокоить инвесторов, которые тщательно изучат выступления всех официальных лиц, прежде всего Б.Бернанке. Особое внимание будет уделено таким моментам в речи главы Федерального резерва, как общеэкономический прогноз, оценка ситуации на рынках недвижимости и труда.

"Рынок будет прислушиваться к нюансам: что может заставить ФРС объявить о следующем раунде увеличения денежной массы", - отметил главный экономист Bank of America Микки Леви.

Прогнозы ряда экспертов по экономике США не слишком утешительны. Темпы экономического роста в США в третьем квартале 2010 года будут "намного ниже" 1%, прогнозирует профессор экономики Нью-йоркского университета Нуриэль Рубини. Вероятность повторной рецессии в американской экономике он оценивает в 40%.

Прогноз Н.Рубини предполагает, что правительство США понизит оценку роста экономики страны во втором квартале этого года "в лучшем случае" до 1,2% в годовом исчислении.

"Все факторы, обеспечивавшие попутный ветер восстановлению американской экономики в первой половине этого года, во второй вызывают встречный ветер", - заявил Н.Рубини.

В лучшем случае, отметил он, можно ожидать "вялого, U-образного восстановления экономики с темпами роста ниже среднего уровня в течение многих лет, учитывая необходимость сокращения долгов домовладельцев и правительств".

"При темпах роста экономики в 1% или ниже фондовые рынки могут резко скорректироваться, кредитные спреды и спреды на рынке межбанковских кредитов расширятся, также ускорится уход инвесторов от рисков, - считает Н.Рубини. - Таким образом, цикл отрицательной обратной связи между реальной экономикой и ценами на рискованные активы может легко привести экономику к формальной повторной рецессии".

Министерство торговли США опубликует пересмотренные данные об объеме ВВП в прошедшем квартале 27 августа. По прогнозам аналитиков, опрошенных агентством Bloomberg, оценка повышения ВВП будет пересмотрена до 1,4% с 2,4%.

Лучшие и худшие друзья инвесторов

На каких акциях удалось заработать в июле, какие бумаги огорчили инвесторов и на какие компании стоит обратить внимание в августе? BFM.ru совместно с РТС продолжает ежемесячный обзор лидеров и аутсайдеров на российских биржах.

Июль стал удачным для игроков российского фондового рынка. Ведущий биржевой индикатор, индекс РТС, вырос за второй летний месяц на 10,48% до 1479,73 пункта. При этом в предпоследний торговый день месяца индекс в ходе торгов достигал отметки в 1510,37 пункта. В годовом исчислении индекс РТС прибавил более 45%.

Несмотря на ожидаемое летнее затишье, объем торгов вырос на 71,5 млн долларов, а капитализация — на 20,5 млрд долларов. При этом российские бумаги в целом росли быстрее заокеанских: так индекс «голубых фишек» Dow Jones Industrial Average вырос за месяц на 7,1%, говорит BFM.ru начальник аналитического отдела Forex Club Андрей Диргин.

Июль, наряду с аномальной жарой, стал на удивление стабильным месяцем, подтверждает аналитик группы компаний Broco Ева Богова. «Рынок, пусть и медленно, но рос, причем летом увеличилась доля среднесрочных и долгосрочных инвесторов, не стремящихся, как это принято, в конце месяца фиксировать прибыль и закрывать позиции», — говорит аналитик BFM.ru.

Эксперты ждут, что по примеру зарубежной многолетней традиции август станет не менее позитивным для игроков, и заранее опасаются сентября — традиционно самого плохого месяца для биржевой торговли.

Лидеры роста

Рост котировок показали все сектора, но больше других удалось прибавить финансовому сектору, нефтегазу и потребтоварам и рознице. Их соответствующие индексы на РТС выросли на 10,58%, 10,34% и на 9,84%. Бумаги «Транснефти» стали лидером по росту за месяц (+ 22% за июль, +124,08% за год), сильный рост показали обыкновенные акции «Сургутнефтегаза» (13,97% за июль, 32,62% за год), а также «Уралнефтехима» (+14,2% за месяц, +94% за год).

Акции финансового сектора ускорили рост, начатый еще месяц назад. В этой отрасли лидером стали обыкновенные акции Сбербанка (+13,91% за июль, +103,55% за год) и ВТБ (+11,6% за месяц, 105,34% за год). В минус ушли лишь бумаги ОПИНа (-2.,54% за месяц, -26,28% за год).

При этом индекс РТС потребтоваров и розничной торговли стал в годичном исчислении безусловным лидером, прибавив июль 2009 к июлю 2010 года 98,96%. Лидером сектора стал «Магнит»: его обыкновенные акции подорожали за месяц сразу на 17,86% (+142,05% за год). Акции лидировавшей месяц назад по росту компании «М.Видео» за месяц подорожали на 8,91% против роста на 28,12% в июне. Впрочем, за год бумаги «М.Видео» по-прежнему остались в лидерах по росту цен своих акций в секторе — +171,6% к июлю 2009 года.

Аутсайдеры в слабом плюсе

Наиболее слаборастущими секторами на российской торговой площадке стали электроэнергетика (отраслевой индекс вырос на 5,76% за месяц), телекоммуникации (+1,15%) и промышленность (+1,08%). В этих отраслях, а также в металлургии, чей отраслевой индекс прибавил за июль 8,32%, сосредоточились главные эмитенты-аутсайдеры.

Лидером по потери стоимости за месяц стали обыкновенные акции компании «Полюс Золото»: минус 13,18% за июль, хотя месяц назад бумагам «Полюс Золота» удалось выйти в плюс после июньских распродаж. В падение бумаги «Полюса» пошли с первой же недели июля. «Первая неделя июля была резко позитивной для российского рынка: оптимизм основывался как на технических факторах, так и хороших макроэкономических показателях. В частности, индекс продаж за последнюю неделю июня вырос на 1%. «Лучше рынка в первую неделю июля выглядели бумаги энергетики и телекоммуникационных компаний. Лидерами же падения стали «Полюс Золото» и «Полиметал», потерявшие 4,22% и 3,15% соответственно», — говорит Ева Богова.

Напомним, в июле стало известно о претензиях Казахстана к руководству KazakhGold, в которой «Полюсу» принадлежит контроль. Накануне «Коммерсантъ» сообщил, что гендиректору компании Евгению Иванову и его заместителю Герману Пихое грозит до 10 лет лишения свободы с конфискацией имущества из-за того, что Казахстан завел на менеджеров дело о хищении 187 млн долларов: казахские следователи утверждают, что руководство «Полюс Золота» в ходе сделки по приобретению компанией 50,1% акций Kazakhgold злоупотребили доверием продавцов.

В минус по итогам июля ушли также бумаги «ЦентрТелекома» (-7,05%) и АФК «Система» (-2,49%).

Во что вложиться в августе

Июль был сильным месяцем для российского фондового рынка: индекс РТС вырос почти на 10%, при этом сильнее росли «голубые фишки». Если смотреть на августовские перспективы, то можно предположить, что они продолжат обгонять акции второго эшелона, который более рискован, говорит BFM.ru инвестиционный управляющий УК «Тройка Диалог» Олег Ларичев. «Мне нравятся на перспективу полугодия бумаги электроэнергетики и телекоммуникационного сектора, — говорит Ларичев. — Телеком — как операторы фиксированной связи, так и мобильные операторы, — это четкий бизнес, у них низкие мультипликаторы и высокая рентабельность. Что касается электроэнергетики, то его росту будут помогать два фактора: рост спроса на продукцию сектора и рост стоимости активов».

В эти турбулентные времена лучше вкладывать в ликвидные бумаги первого эшелона, подтверждает начальник аналитического отдела Forex Club Андрей Диргин. «Здесь нашим фаворитом является «Газпром». Его акции по прогнозируемому коэффициенту Р/Е по результатам года торгуются на уровне 5 по сравнению с 11 у других крупных мировых игроков нефтегазовой отрасли», — поясняет интерес к бумагам газового монополиста эксперт.

Возможен интерес у инвесторов и к акциям «Транснефти», крупнейшего мирового оператора трубопроводного транспорта, добавляет Андрей Диргин. «На рынке обсуждают возможность проведения IPO компании, а в свете завершения проекта ВСТО компания может значительно нарастить свою капитализацию», — говорит эксперт Forex Club.

Помимо «голубых фишек», на фоне продолжающейся засухи и роста цен на зерно стоит обратить внимание на бумаги агрохолдинга «Разгуляй», которые, даже несмотря на рост, пока все еще выглядят недооценными, полагает Диргин. «Цены на зерно выросли на месяц на 30% и сейчас составляют около 6,5 тысяч рублей за тонну. Компания ожидает хороший урожай в южных районах, поэтому прогнозируется и рост выручки», — говорит аналитик.

В целом, все акции выглядят привлекательно — так как привлекателен российский фондовый рынок в целом, говорит управляющий «Тройки». «Конечно, есть небольшое отпускное затишье — но когда рынок динамичен и интересен, как в этом июле, торговать можно и по телефону, и по Интернету», — считает Ларичев.

В августе ценные бумаги на российских фондовых площадках продолжат рост, говорит Алексей Диргин: «Ведь последний месяц лета традиционно является лучшим для бирж». «В среднем, за последние 115 лет Dow Jones Industrial Average прибавлял в августе 1,3%, тогда как, например, сентябрь был традиционно самым плохим месяцем для биржевой торговли, когда индекс в среднем терял 1,2%. В этом августе станет понятно, готовы ли американские потребители тратить свои деньги: за океаном начинается активное время для ритейлеров — сезон продаж перед началом учебного года», — рассуждает аналитик Forex Club.

У экономистов есть опасение, что американская экономика по примеру японской может скатиться в дефляционную спираль: рекордно низкий индекс потребительских цен CPI c первого квартала 2009 вырос на 1,1% в июне. Это свидетельствует о том, что если в текущем году рост экономики США будет меньше трех процентов, то дефляционные риски будут возрастать, говорит Алексей Диргин. Autor: Наталья Ищенко

Как надуть ФСФР?

Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) с 1 июля повысила требования к собственному капиталу для профучастников, и многие компании начали сдавать лицензии. Между тем в Интернете уже появились предложения помощи тем, кто не дотягивает до новых показателей. Схемы для «надувания» капитала, использовавшиеся раньше банками, перекочевали на фондовый рынок.

По одному из объявлений РБК daily удалось связаться с неким Родионом из компании ООО «Интек», который предложил нижеследующую схему для поддержки капитала. «Интек» отдает по договору купли-продажи акции компаний из списка А и Б, торгующиеся на Московской фондовой бирже (МФБ), — ОАО «Полет», ОАО «Новые горизонты» (ныне ОАО «Фининвест»), ОАО «Энергия-Агро» (ныне ОАО «Биодинамика») и ОАО «Межотраслевая страховая компания». Профучастник взамен дает вексель, по которому отвечают его учредители.

Согласно отчетности компаний «Полет», «Фининвест», «Биодинамика» и Межотраслевая страховая компания, работают в них лишь по одному сотруднику. Кстати, прибыль у «Биодинамики» за 2009 год составила аж 18 тыс. руб., у «Полета» — 8 тыс. руб., у остальных компаний она была равна нулю. Зато все они обладают капитализацией в несколько миллиардов рублей, причем рыночная капитализация «Биодинамики» и «Фининвеста» по итогам первого квартала зашкаливала за 10 млрд руб.

По словам Родиона, вышеперечисленные компании созданы непосредственно при участии ООО «Интек», а предложенная схема поможет избежать лишнего внимания налоговых органов. Собеседник также заявил, что ФСФР ничего не заметит, так как формально признаков нарушения нет, а схема уже апробирована множеством компаний. За услуги своей фирмы Родион попросил 2,5% от суммы за год обслуживания.

РБК daily обратилась в вышеперечисленные компании. Генеральный директор «Фининвеста» Александр Демин подтвердил, что подобные предложения исходят от них. «Мы содействуем профучастникам в этом плане, да сейчас все этим занимаются!» Но то, что «Фининвест» берет за это деньги, он опроверг: «Родион лишь наш знакомый — он находится в творческом полете». Руководит действиями Александра Демина, по его словам, Алексей Кукоев, который ранее входил в совет директоров МФБ. Кстати, большинство компаний, в которых трудился г-н Кукоев, заканчивали плохо. Так, Союзобщемашбанк и банк «Национальный» были обанкрочены, НПФ «Московский пенсионный фонд» лишен лицензии за нарушения законодательства. Межотраслевая страховая компания, страховая компания «Энергия Лтд», Перестраховочная компания «Авиа Ре» лишились лицензий, а их топ-менеджеры включены в черный список ФССН.

В настоящее время г-н Кукоев входит в ревизионную комиссию компании «Энергия-Агро» — она вместе с «Полетом» фигурировала в материалах, связанных с отзывом лицензии РТБ-банка. Еще в 2006 году ЦБ выдал ему предписание, где указывал, в частности, на неадекватную оценку риска вложений в «некотируемые» акции обоих эмитентов. Связаться с г-ном Кукоевым не удалось.

Не менее интересно складывалась карьера и у других работающих с г-ном Кукоевым топ-менеджеров. Так, экс-директор «Полета» Олег Корабельников, работавший также в страховой компании «Энергия Лтд», в этом году прославился тем, что попал в черный список ФССН, лишился аттестата ФСФР и остался без работы сразу в двух компаниях: УК «РДМ траст» и ООО «Трейд­Финанс» — они лишились лицензий ФСФР.

Помимо этого многомиллионные вложения в акции «Полета», «Новых горизонтов» и «Энергии-Агро» были обнаружены при ликвидации ВИП-банка, возглавлявшегося Алексеем Френкелем (в настоящее время отбывает срок по обвинению в убийстве первого зампреда ЦБ Андрея Козлова) и Векомбанка.

За июнь в фондовой секции МФБ наторговали на 88,166 млн руб., более 94% торгов приходились на торги бумагами ОАО «Биодинамика» — 63,05% (59,08 млн руб.), ОАО «Фининвест» — 27,37% (25,65 млн руб.), ОАО «Полет» — 3,66% (3,4 млн руб.). По словам генерального директора МФБ Алексея Рыжикова, в обязанности бирж не входит определение экономического смысла операций с ценными бумагами. На его взгляд, в рамках действующего законодательства биржам достаточно сложно определить данные схемы. Президент Национальной фондовой ассоциации Константин Волков относится к таким схемам резко отрицательно: «Если кто-то считает, что требования по собственным средствам необоснованны, то надо убеждать регулятора, а не использовать обходные схемы».

Кстати, вчера глава ФСФР Владимир Миловидов заявил, что до конца 2010 года «у нас должна появиться система мониторинга рынка, которая будет выдавать алерты, которые позволят ФСФР с определенной задержкой реагировать». По его словам, в настоящее время ФСФР не в состоянии следить за всем рынком и мониторить поведение всех бумаг. «Однако через полгода после принятия закона о манипулировании ряд его положений вступит в силу. После этого у нас появится такая система», — сказал г-н Миловидов, добавив, что задержка реакции ведомства на сделки, направленные на манипулирование рынком, может составить два дня. Материал Антона Вержбицкого

уникальная купля, бесславная продажа

Сделки. Управление активами – специфический бизнес, который трудно построить, но еще сложнее продать. Сделки с УК единичны, хотя некоторые компании успели пройтись по рукам.

Управляющая компания «КИТ Фортис Инвестментс» наконец-то переименовывается, в ее названии теперь очень много букв – «ТКБ БНП Париба Инвестмент Парт­нерс». Такая перемена названия, как это обычно и бывает, отражает смену акционеров. Изначально УК представляла собой совместное предприятие, созданное «КИТ Финансом» и группой Fortis. Но российский банк ушел под санацию, а бельгийский холдинг оказался поглощенным.

Перемены. Fortis слился с французской банковской группой BNP Paribas, в результате чего совладельцем российской УК с европейской стороны стало BNP Paribas Investment Partners. Что же касается «КИТа», то, продолжая санироваться, он остается подконтрольным Российским железным дорогам. В системе бизнеса РЖД банковский холдинг не смотрелся органично, тем более что у железнодорожников уже есть свой финансовый дивизион, куда кроме Транскредитбанка входит УК «Трансфингрупп». Тем не менее когда встал вопрос о развитии «КИТ Фортиса» под идейным руководством парижского финансового гиганта, РЖД предпочли перевести свою долю в управляющей компании из «КИТ Финанса» в «Транскред». На вопрос «Ф.», каковы были при этом мотивы, президент ТКБ Юрий Новожилов ответил, что развивать управляющую компанию с солидным иностранным партнером гораздо перспективнее, чем чисто российскую. Начальник отдела портфельных инвестиций ИК «Грандис Капитал» Дмит­рий Иванов полагает, что решение железнодорожников объясняется желанием развивать бизнес именно под брэндом Транскредитбанка, который ассоциируется с РЖД и не связан со злоключениями «КИТа».

Риски. Хотя по большому счету смена акционеров в «КИТ Фортис» скорее реструктуризация бизнеса, чем сделка M&A, она все же примечательна. Купля-продажа УК в России – явление редкое. За пять лет можно насчитать около десятка сообщений о таких сделках в индустрии управления активами. По мнению Дмитрия Иванова, их редкость объясняется тем, что по-настоящему независимых управляющих компаний очень мало и они очень мелкие. Как правило, УК создаются под нужды уже существующего клиента, например страховщика или банка, чтобы выделить услуги доверительного управления в отдельный сегмент и развивать как самостоятельный бизнес. Продажа управляющей компании – вещь сложная, а в случае ошибки покупатель рискует приобрести «пустышку». Как отмечает исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» Ирина Кривошеева, основные элементы успешности бизнеса управления активами – это брэнд, команда менеджеров и клиентская база. Но если УК покупает сильная группа с собственным узнаваемым брэндом, то он уже не рассматривается как фактор повышения стоимости. Что же касается команды, то она далеко не всегда остается в компании после ее продажи. Риск ухода топ-менеджеров при смене акционеров очень велик. Наконец, клиенты не любят неопределенности, могут расценить это событие как сигнал к выводу средств. В итоге (если судить по некоторым международным примерам) отток может составить до 50% активов. Ирина Кривошеева констатирует: сделки по продаже УК редко происходят не только в России, но и в международной практике.

Сценарии. В отличие от других видов бизнеса, в индустрии управления активами практика «выращивания» компании на продажу стратегическому инвестору почти отсутствует – только планы, но о них позже. Более распространен другой сценарий: покупка лицензий, когда крупная финансовая группа создает соответствующее подразделение, приобретая небольшую УК. Так, еще в 2005 году Газпромбанк приобрел УК «Дженерал ЭМ» и превратил ее в одну из крупнейших управляющих компаний под собственным брэндом. При этом рыночная составляющая в ее бизнесе больше, чем в УК «Лидер», которая перешла под контроль банка «Россия» (через СК «Согаз»). Но были и другие заметные эпизоды, в частности покупка в 2006 году группой ВТБ УК «Проспект – Монтес Аури» (ныне «ВТБ Управление активами»). А в 2010 году дочерней УК обзавелся и Сбербанк – в его активе компания «Финансист» (не путать с одноименным ПИФом облигаций под управлением УК БФА).
Кстати, об УК БФА. Она также становилась предметом сделки M&A, побочной ветвью более масштабной купли-продажи. После приобретения Промстройбанка все той же группой ВТБ, его управляющая компания досталась бывшим менеджерам питерского банка во главе с Евгением Лотвиновым, создавшим собственную группу – Балтийское финансовое агентство (БФА). Сегодня УК БФА – довольно крупная структура: только в ПИФах сосредоточено около 900 млн рублей, еще примерно 615 млн рублей составляли, по данным на конец марта, пенсионные накопления под ее управлением.
Другой крупной УК, «выпавшей» из масштабной банковской сделки, повезло меньше. После вхождения в капитал Росбанка группы Societe Generale и последовавшего вскоре раздела активов Михаила Прохорова и Владимира Потанина, УК Росбанка выкупил бывший зампред правления кредитной организации Сергей Кошеленко.

Некоторое время УК существовала под прежним брэндом, тогда как банк стремился от нее дистанцироваться. Еще бы – в разгар кризиса несколько пенсионных фондов обвинили ее в проведении сделок в ущерб их интересам. Впоследствии уже переименованная УК «РБизнес» столкнулась с целой серией исков от клиентов, перед которыми не смогла устоять и заявила о банкротстве. Окончательно подкосили УК обязательства по договорам, заключенным задолго до прихода новых собственников со структурами, подконтрольными прежним владельцам, в частности компанией «Полюс Золото». С процедурой банкротства столкнулась и УК «Пиоглобал Эссет менеджмент». Правда, не по собственной инициативе – соответствующий иск подал НПФ «ТНК Владимир». Как и в случае с «РБизнесом», компания не справилась с взятыми на себя обязательствами по гарантированной доходности. Но до этого старейшая на рынке УК успела пройтись по рукам. В 2006 году «КИТ Финанс» приобрел ее у американской группы Harbor Global. Однако в том же году появился проект «КИТ Фортис» и интерес к «Пиоглобалу» пропал. В 2007 году этот актив вошел в группу «Антанта Капитал» Аркадия Гайдамака. А в сентябре 2008-го контроль над ним обрел финансист Иван Тырышкин, который, однако, вскоре вернул УК Аркадию Гайдамаку. В сентябре 2009 года лицензию «Пиоглобала» аннулировала ФСФР.

Цена. Особенность смены собственников УК заключается в том, что суммы сделок никогда не раскрываются. На вопрос «Ф.», за сколько Транскредитбанк купил долю в «КИТ Фортис», Юрий Новожилов ответил, что по справедливой цене, установленной авторитетным аудитором. Дмитрий Иванов из «Грандис Капитала» отмечает, что поскольку сделок по продаже УК не так много, то нет «истории» и трудно определить рыночную цену на основе статистики. По словам специалистов, есть практика оценки управляющей компании на уровне 1–2% от стоимости активов. В этом случае покупатель предполагает окупить инвестиции в течение двух последующих лет. Однако истинная стоимость активов под управлением – вещь очень скользкая, поскольку они принадлежат клиентам, на чье поведение покупатель влиять не может. По словам Ирины Кривошеевой из «Альфа-Капитала», раскрытие информации в таких случаях может негативно отразиться на развитии бизнеса на первом этапе после покупки.

Иначе о построении бизнеса УК рассуждал в интервью «Ф.» руководитель соответствующего направления в группе «Капиталъ» Сергей Михайлов: «Чтобы эффективно развивать какой-то бизнес, его нужно рассматривать как публичный, как тот, который в перспективе можно продать». По его мнению, рыночная оценка управляющей компании вполне может достигать 12% от суммы активов.

Константин Фрумкин