Золото не спасет

Нынешние высокие цены на золото — не что иное, как очередной пузырь, который может лопнуть, считает именитый экономист Нуриэль Рубини. Он известен тем, что раньше других предсказал крах спекулятивного пузыря на рынке недвижимости США в 2008 году и последовавший за ним финансовый кризис.

На мировом рынке золота образовался спекулятивный пузырь, что создает серьезную угрозу падения мировых цен на металл, предупреждает один из наиболее влиятельных мировых экономистов, профессор Нью-Йоркского университета Нуриэль Рубини. Рост цен на золото в предыдущие недели только частично объясняется общеэкономической ситуацией, в значительной степени он является следствием создания на мировом рынке золота спекулятивного пузыря, уверен экономист. В начале декабря цены на золото достигли исторического максимума — 1226,1 долл. за тройскую унцию. Такой уровень цен дал основу для смелых предположений — ряд экспертов выступили с прогнозами, что золото достигнет уровня 2 тыс. долл. за унцию. Однако, по мнению Рубини, в мировой экономике нет фундаментальных причин для текущего уровня цен на золото, поэтому их рост вызван спекуляциями. «Лишь высокий уровень инфляции может стать причиной роста цен на золото», — считает он.

Однако предположения Рубини подвергаются сомнению. Например, начальник отдела исследований рынка металлов Societe Generale Securities Дэвид Уилсон совершенно не согласен с такой точкой зрения. Он ожидает, что к концу второго квартала следующего года цена на золото достигнет 1500 долл. «Несмотря на недавнюю коррекцию, золото будет расти на ожиданиях дальнейшего спроса со стороны центральных банков и инвесторов», — сказал г-н Уилсон. По его мнению, в пользу того, что золото будет продолжать расти, свидетельствует и политика по скупке золота мировыми центробанками. «Несмотря на сомнения, высказываемые центробанками Кореи и Китая по поводу роста цены на золото, они все равно продолжают его покупать», — говорит он. На рост цены драгметалла ставят и аналитики Morgan Stanley. По их прогнозам, золото в следующем году будет стоить 1300 долл. за унцию.

В пользу роста цен на золото говорит и политика мировых центробанков. В этом году банки возобновили скупку желтого металла, хотя в течение предыдущих двадцати лет в основном избавлялись от своих резервов в золоте. Аналитики американской консалтинговой компании CPM Group подсчитали, что в этом году банки потратят 15,5 млрд долл. на приобретение 429 т золота. Как рассказала старший аналитик World Gold Council Натали Демпстер, в этом году банки покупали золото по нарастающей: в втором квартале они купили всего 5 т, в третьем — уже 50 т. В конце года ЦБ Индии купил сразу 200 т желого металла, ЦБ России — 15,5 т. «Сейчас банки контролируют 18,2% мировых запасов золота, и, таким образом, могут влиять на цены», — говорит Натали Демпстер. По ее словам, в следующем году центробанки продолжат скупку золота. WGC ожидает, что спрос на золото только со стороны азиатских центробанков составит около 1000 т.

А теперь черный ящик в студию!

Вести с полей: клетки стали «фишками». У российских инвесторов появился новый любимчик

В минувший четверг «Институт стволовых клеток человека» («ИСК человека») продал в ходе IPO 20% увеличенного капитала — 15 млн акций по 9,5 руб. за штуку. Сумма сделки составила 142,5 млн руб. (70% которых пришлось на частных инвесторов), а вся компания была оценена в 712,5 млн руб.

Всего за два торговых дня бумаги компании подорожали на 79,8% до 17,08 руб. Только за вчерашний день котировки взлетели на 40%. В итоге в 16.00 система перестала принимать заявки выше 17,08 руб. за бумагу. Не исключено, что во вторник ралли продолжится, допускает руководитель управления корпоративных финансов «Алор инвеста» (организатора размещения) Максим Дремин.

Оборот по акциям «ИСК человека» за два дня составил 391,7 млн руб., более чем в два раза превысив объем размещения. По оборотам новые акции доселе никому не известной компании превзошли многие «голубые фишки» — остались позади «Интер РАО», «Уралсвязьинформ», МТС, «Мосэнерго», «Татнефть» и «Русгидро», отмечает начальник аналитического отдела «Церих кэпитал менеджмент» Николай Подлевских.

Капитализация «ИСК человека» за два дня выросла до 974,5 млн руб., в 44 раза превысив ожидаемую EBITDA за 2009 г. и в 2,96 раза — прогноз по совокупным продажам компании на следующий год. «Нормальный показатель соотношения капитализации к обороту для венчурной инвестиции — 0,5-0,6, и, если у компании есть аргументация по планируемой доле рынка, ее можно продавать хоть по цене 2015 г., — говорит руководитель аналитического управления “Алемара” Василий Конузин. — Но обычно за такими компаниями стоит крупный капитал, а про “ИСК человека” такой информации нет, и я не понимаю, как они достигнут таких результатов».

Такой рост цен вызвал шок даже у самого эмитента. «Надеемся, что это не манипуляции: мы не заинтересованы в резких колебаниях, так как это может плохо влиять на инвесторов, — говорит гендиректор “ИСК человека” Артур Исаев. — Обидно, что мы разместились по цене ниже, чем было возможно».

Впрочем, Исаев отмечает, что его компания намерена запросить реестродержателя о произошедших изменениях в составе акционеров.

По мнению представителя одной из компаний, участвовавших в размещении, к росту котировок бумаг мог быть причастен сам «Алор» как маркетмейкер. Но в компании эту версию опровергают: «У нас был лимит в 10-15 млн руб., и мы даже не успели ничего сделать — для искусственного надувания такой цены надо 150-200 млн руб.», — уверяет Дремин. По его словам, это не скупка акций одним игроком, клиентов много и динамика цены подтверждается оборотами и количеством сделок. «Биржа видит, от кого какие потоки шли, и, надеюсь, сумеет развеять подозрения в наш адрес — мы связывались с ММВБ, и они не видят признаков манипулирования», — настаивает он. «Признаков манипулирования рынком мы не видим», — подтверждает представитель ММВБ. Представитель ФСФР от комментариев отказался.

Интервью Петра Авена без купюр

В России нужно сократить число банков вдвое, у предприятий в 2010 году образуется долговая «дыра» в 120 млрд долларов, и проблему «плохих» долгов надо решать сейчас. Об этом и многом другом рассказал президент Альфа-банка Петр Авен — гость проекта «Бранч с Михаилом Бергером».

— Петр, почти эпический вопрос: как будет выглядеть банковская система России через год?

— Можно предположить несколько различных сценариев. Наиболее вероятный в моем представлении — система существенно не изменится, будет почти такой же, как сейчас. Может быть, сократится немного число банков, но в целом основные принципы нашей системы не поменяются. Это и избыточное число банков, которых сейчас больше тысячи, это и доминирование государственных банков на рынке, это и большая доля плохих кредитов в балансах после кризиса. Фундаментальные параметры системы могут измениться только в случае каких-то серьезных экономических потрясений в ту или другую сторону, или в случае принятия решительных мер регулятора, но ни того, ни другого я не ожидаю.


Реклама
— Но уже как-то немного потрясло, и нельзя сказать, чтобы банковская система как-то драматически перестроилась, что-то изменилось. В прошедшем году казалось, что довольно серьезные будут последствия кризиса, но ничего не случилось с банками.

— Ничего серьезного не случилось во многом благодаря очень грамотным действиям наших денежных властей. Они действовали по той же схеме, что и финансовые регуляторы во всем мире: предоставляли ликвидность, деньги в капитал. Но главная, третья причина сохранения фундаментальной банковской системы — замедленная девальвация. Те 170 млрд долларов из резерва, которые были потрачены, они де-факто пошли на поддержку банковской системы. Банки на самом деле на курсовой разнице поддержали свой капитал.

— То есть за сохранение банков заплатили те, кто в рублях живет и работает, и их активы сжались на 20-25%?

— Заплатил ЦБ своими резервами. ЦБ считал, что резервы для того и существуют, чтобы поддерживать банковскую систему.

«Банкам надо дать больше денег»

— У вас репутация человека, который как про Карфаген говорит — «банкам нужно еще дать денег».

— Давайте посмотрим, что происходило за рубежом. Денежные власти в России действовали очень грамотно, тем не менее, объемы помощи, которые получили наши банки, фундаментально ниже, чем эта помощь была оказана за рубежом. Могу сказать в цифрах, в отношении к ВВП, что в Великобритании на пике кризиса ресурсы, которые получила банковская система, были равны 50% ВВП. Среднеевропейская цифра около 30% ВВП, в России 7% ВВП.

На мой взгляд, для того, чтобы обеспечить рост не банковской системы, а экономики, нужны еще ресурсы. Банковская система — единственный механизм эффективного распределения ресурсов, единственный, потому что другого нет. Мне часто говорят, что мы для себя выпрашиваем деньги, но Альфа-банку как раз деньги не нужны.

— Альфа-банк получил все же деньги.

— Мы их получили, но главное, что наши акционеры внесли 700 млн долларов капитала во время кризиса, и у нас нет такой проблемы. В целом капитал банковской системы за этот год вырос, а не упал, но если вычесть Сбербанк и ВТБ, он, конечно, упал бы прилично.

— Новая тенденция, и не только российская — рост влияния государственного сектора, государственных банков, именно туда были основные средства направлены. Такое ощущение, что Сбербанк, ВТБ и ВЭБ будут владеть скоро практически всеми активами в стране. Что это за тенденция, есть ли у нее будущее?

— Я сторонник более либеральных подходов, поэтому мне представляется, что обеспечение роста через госбанки — не оптимальный путь. Госбанки выполняют волю правительства, они дают деньги по команде правительства...

— То есть, рыночных мотивов у такой деятельности нет?

— У правительства всегда есть не только рыночные мотивы, есть, например, социальная проблематика. Но я убежден, что частные банки экономически эффективнее, что уже не раз было доказано, и поэтому опять же, если мы говорим об экономическом росте, то прежде всего нужно поддерживать частные банки. И сейчас у частных банков есть большая проблема с капиталом, есть очень большая проблема с заемщиками, потому что сегодня все мало мальски хорошие заемщики ушли в ВТБ и Сбербанк, где полно ликвидности.

— Если говорить об оптимальной банковской системе, то больше тысячи банков — много, а есть представление о разумном их числе?

— Да, есть расчеты. В сравнении с Европой, цифра 200-250 банков для нас была бы достаточной. Это первое. Второе, вот есть опыт стран, которые пережили финансовый кризис, это Швеция, в частности, азиатские страны. Так вот, обычно после такого финансового кризиса, который был в Малайзии, в Индонезии, в той же Швеции, количество банков сокращается вдвое. Поэтому если наши денежные власти вели бы себя так же, как в перечисленных мной странах, из этого кризиса мы должны были бы выйти с половиной банков, и мне кажется, что это хорошо.

У нас сегодня на 200 ведущих банков приходится больше 90% депозитов, кредитов, активов…

— То есть, вся банковская жизнь сосредоточена в этих 200 банках? А что делают остальные?

— Часть, как минимум, занимается не вполне легальной банковской деятельностью и обслуживает частные инициативы. Я не призываю никого убивать насильно, но нужно принимать меры, закрывать банки маленькие, часть из них может выживать и выживет, но должны быть меры, стимулирующие консолидацию. В частности, Алексей Леонидович Кудрин заявил на днях, что они все-таки введут существенно увеличенные требования к капиталу. Мне кажется, что это очень правильная мера.

«Дыра в 120 млрд долларов»

— Некоторое время назад я прочитал информацию, которая меня сильно впечатлила, это было в первой трети кризиса. Альфа-Банк проверил заявки на реструктуризацию кредитов от частных лиц и выяснил, что половина или две трети заявок не соответствуют действительности. То есть люди не потеряли работу, у них не ухудшилось положение, просто решили воспользоваться ситуацией, чтобы прокатиться за счет программы поддержки людей в тяжелом положении. Что вы скажете о поведении заемщиков?

— Население, несмотря на то, что вы говорите правду, ведет себя лучше, чем я предполагал. В целом такого массового бегства от банков, нежелания отдавать деньги, нет. Вы знаете официальные цифры «плохих» кредитов.

— Тут разные оценки — от 6% до 40%.

— Я считаю, что все цифры у нас просрочила где-то половина заемщиков.

— А что с корпоративным кредитованием?

— Официальные цифры чуть больше 5%, но, учитывая, что многие кредиты реструктурированы фактически ультимативными требованиями заемщиков, то реальная просрочка — 10%. Она может вырасти до 15%, потому что ближайшие 12 месяцев российские предприятия должны заплатить банкам примерно 200 млрд долларов, а прибыль, которую они получат, будет около 80 млрд. 120 млрд долларов — это дыра. Она будет покрыта новыми заимствованиями, начиная с декабря нынешнего по конец ноября следующего года. Можно ожидать, что просрочка не упадет в ближайшие полгода, а может только вырасти в большинстве банков. В Альфа-Банке наоборот.

«Мы не альтруисты»

— Я с большим трудом представляю, чтобы кто-нибудь из кредиторов мог поставить ультиматум Альфа-Банку. У вашего банка репутация агрессивного бульдога, который вцепится с хрустом и не выпустит.

— Я должен сказать спасибо за такую характеристику. У нас несколько миллионов вкладчиков, мы несем ответственность перед ними, поэтому если мы будем мягки перед теми, кто должен деньги нам, это означает, что мы безответственны перед теми, кто доверил нам свои деньги. Поэтому дивиденды в Альфа-Банке не платятся. Мы не альтруисты, но эта жесткость определена задачами выживания банка, а не нашим специальным отношением или желанием использовать момент. Мы никому ничего просто так не прощаем.

— Да, даже беседы в Кремле по поводу кредита «РусАлу», когда все думали: сейчас-то все будет в порядке у этой группы, — не возымели действия. Выяснилось — нет, суды, требования, ничего не остановило.

— Я не комментирую беседу в Кремле, но должен сказать, что никакого специально давления ни со стороны Кремля, ни со стороны Белого дома кому-то помогать, кому-то выдавать кредиты мы не испытывали. Я за это очень благодарен нашим властям, которые в нашу текущую деятельность практически не вмешивались за редчайшим исключением.

— Есть у группы репутация такой компании, которая благожелательна власти. Или это неизбежная позиция в нашей ситуации у любого очень крупного бизнеса?

— Я думаю, что не только в нашей ситуации, в любой стране крупный бизнес должен быть вне политики, лоялен к власти. Трудно себе представить любую большую корпорацию, которая будет выступать против правительства и будет к нему не лояльна. Это противоестественно. Хотя часто наш бизнес упрекают в конформизме, мне кажется, это непонимание целей и задач бизнеса. Бизнес работает для акционеров, бизнес создает рабочие места.

Поэтому мы никогда не пытались вмешиваться в политическую жизнь, поэтому поддерживаем хорошие отношения с властями.

— При тех комплиментах, которые мы услышали в адрес властей, все ли кажется вам правильным? Например, готовится размещение «РусАла» в Гонконге, и уже объявлено, что ВЭБ выкупит около трети размещения. Появилась информация о том, что и Сбербанк, может быть, будет участвовать в выкупе акций. По сути это же деньги бюджетные, Фонда национального благосостояния, который в управлении у ВЭБа. Что вы думаете насчет таких решений?

— Это не простой вопрос. У меня в голове есть четкое понимание, кого надо спасать во время кризиса. Во время кризиса надо всегда спасать людей, граждан, потому что государство за них отвечает: за рабочих «АвтоВАЗа», за вкладчиков банка — это ответственность государства. Надо иногда, лучше редко, чем часто, спасать предприятия. Потому что бывают системообразующие предприятия, надо их поддерживать. Это лучше делать как можно реже, потому что, как правило, эта помощь бывает неэффективной, но бывают ситуации, когда это неизбежно в тех же моногородах.

Никогда не надо поддерживать собственников. У нас, мне кажется, этот вопрос не вполне прояснен. Сама по себе покупка государством в условиях кризиса доли в компании проблемой не является. Это может быть выгодная покупка, это может быть поддержка системообразующего предприятия, того же «РусАла». «РусАл» — замечательная компания, у которой замечательные алюминиевые заводы. Сегодня капитализация низкая, это вполне объяснимо. Что, мне кажется, смешивается в нашем сознании — это помощь собственнику, как в случае Олега Владимировича Дерипаски, и предприятию. Вот тут надо разделять. Сама по себе покупка доли в компании — это не помощь собственнику. С этим надо разбираться. Но в самой покупке доли ничего криминального я не вижу.

— Как правило, возникает такой тезис со стороны властей или близких к ним экспертов: мы же не можем допустить, чтобы наши важные стратегические предприятия вдруг в качестве залога перешли иностранным банкам. Что в этом страшного, если вдруг какой-нибудь западный банк окажется владельцем крупной доли? Он же не собирается ею владеть, он же ее продаст рано или поздно?

— Это вопрос сложный. Единственный аргумент, который я привел бы: нам на Западе не разрешают заходить почти никуда. Реальные ограничения российского капитала за рубежом существенно больше, чем вложения западного капитала здесь. У нас есть такие примеры, у «Альфы» в этом смысле есть большой опыт.

— Не рыночных, а именно административных и политических?

— Абсолютно. Причем с прямыми обвинениями, заявлениями, что мы вам не разрешаем купить компанию «икс», потому что вы русские. Я не хочу называть примеры, у нас есть примеры и сейчас. Мы все это преодолеем. Я не сторонник ограничения прихода западного капитала сюда, но то, что такие ситуации могут возникать, в этом тоже нет сомнения.

«Без среднего бизнеса не может быть современной экономики»

— На днях министр финансов Кудрин заявил о том, что падение ВВП будет больше, чем это планировалось. Это выглядит странно немного, потому что нефть дороже, чем планировалось, ситуация как-то выправляется. Как вы относитесь к оценкам, и надо ли их давать, надо ли комментировать?

— Я не хочу комментировать заявления Министерства финансов. У нас сегодня опасная тенденция, мы выходим из кризиса очень медленно, и даже та цифра роста ВВП на будущий год, которую озвучивал премьер-министр (1,8%), это не высокая цифра. И если мы сравним себя сейчас с теми, с кем мы себя сравнивали — с Индией, Китаем, Бразилией — цифра значительно ниже.

И это самая большая проблема. Россия и Советский Союз были традиционно пятой-шестой экономикой мира. Такие отставания от темпов вышеуказанных стран нас быстро выбросят во второй десяток, даже в конец его. Вот это самое опасное, а не то, что у нас сегодня падение будет на один процент больше или меньше. Самое главное сейчас — надо сформулировать ясную стратегию роста, и рост иметь приоритетом. Я в этом смысле вполне поддерживаю точку зрения наших денежных властей, что главное стабильность, главное — стабильный рост.

— Экономика прирастает не только крупными корпорациями. Такое ощущение, что со средним классом и со средним бизнесом у нас проблема. Вот крепкая средняя компания с оборотом 10 млн долларов в год, с численностью 500 человек, кажется, таких компаний нет. Все сосредоточилось в крупных компаниях и в мелком бизнесе. Только еще в ритейле есть какая-то жизнь у среднего бизнеса.

— Совершенно с вами согласен. Но это вопрос экономической свободы. То, что у нас с этим не вполне все хорошо, то, что у нас здесь сложная для мелкого бизнеса среда, 15-17% ВВП создается в мелком бизнесе, это очень мало. В Западной Европе эта цифра больше 50%. Это одна из самых главных наших проблем, потому что без мелкого и среднего бизнеса не может быть диверсификации экономики.

Надеяться, что большие корпорации будут создавать новые сектора, или что через «Ростехнологии» можно создавать все новое, это наивная вера. Только средний бизнес и вновь возникающие компании это смогут. Вы посмотрите на компании, которые возникли в последние годы: из гаража возникла Microsoft, два математика создали Google. Вот такие маленькие компании становятся нынешними лидерами. И создание среды, где маленькие компании могут реально возникать и процветать, это фундаментально важно, и у нас этого близко нет.

— Зайдем с другого конца, на другом полюсе госкорпорации, логика существования одних понятна, других — не очень. Этот элемент экономического устройства нужно совершенствовать, от него нужно отказаться, или нужно развивать?

— Мне не нравятся госкорпорации. Мне не кажется эта форма собственности эффективной. Фактически создание корпораций усилило концентрацию собственности. Я думаю, что мы с этого пути сойдем.

— Один из наиболее ярких примеров не совсем удачного решения проблем с помощью госкорпораций — это «АвтоВАЗ», который получает какую-то совершенно фантастическую, на мой взгляд, помощь.

— На мой тоже.

Как спасать автозаводы

— И главное, не очень понятно, что будет дальше. Вообще, если мы можем затронуть эту автомобильную тему, два таких события: очень специальная помощь «АвтоВАЗу» и несостоявшаяся сделка с Opel. Было бы хорошо, чтобы купили Opel? И было бы хорошо, чтобы «АвтоВАЗ» вдруг реально обанкротился как General Motors?

— По «АвтоВАЗу» было нечеткое понимание, кого надо спасать. Надо спасать было, прежде всего, и сейчас, людей, кто работает там. И вот это должно быть приоритетом. Надо ли спасать сам завод? Я думаю, что не надо. И мне представляется, что можно было платить зарплату людям, можно было создавать новые компании и т.д., помогать созданию компаний, то есть гарантировать, что люди будут нормально себя чувствовать. Спасение людей — этим объясняется.

Мы не можем закрыть завод или обанкротить не можем завод, потому что люди пострадают. Делайте это так, чтобы люди не пострадали. Это не было сделано в данном случае, это не делается и в других случаях.

Я не знаю конкретных деталей с Opel, но предполагая худшее, я думаю, что наличие российской стороны в этой сделке тоже повлияло в конце концов на решение, к сожалению.

Какой нужен курс рубля

— Сейчас вот разговор об акционировании ВЭБа, такого грандиозного института, который не вполне банк. Что вы думаете по поводу таких титанических сдвигов, которые, возможно, произойдут, или ничего не изменится?

— ВЭБ — это часть государства, это чистое государство.

— Он останется 100-процентно государственным?

— Да, поэтому я не знаю, что там изменится. Я думаю, что ничего фундаментального с этим акционированием не произойдет.

— И еще один такой банковский вопрос. Такое ощущение, что есть вещи, где Россия лидирует. Например, в размере ставки рефинансирования, мы здесь, мне кажется, впереди, по крайней мере, развитых стран. Почему так выглядит ситуация, есть ли рациональное объяснение такой политики?

— Рациональное объяснение — это препятствование бегству в доллар. Отсюда высокие ставки, вот это, собственно, логика ЦБ, достаточно экзотическая, на самом деле. Я всегда был противником высокой ставки, сказать честно, потому что предприятия не имеют возможности кредитования при таких ставках...

— Но опасность бегства в доллары до сих пор существует?

— Сейчас она уже, мне кажется, значительно меньше, и более того, как показал последний месяц, доллар только терял, а рубль укреплялся, поэтому в целом, безусловно, для нормального экономического развития нам нужно понижение ставок. Это совершенно очевидно. В идеале ставки должны быть не фундаментально выше, чем на Западе. Еще одна проблема — уход самых лучших предприятий за кредитами на Запад.

— Раз мы логично зацепили этот спор: надо ли укреплять рубль или отпустить его. Политика в отношении рубля, действительно, в руках ЦБ, и как же тогда вести себя?

— Это же все связано — высокая ставка как антиинфляционная мера. Это аргумент существующий, но давайте снижать бюджетные расходы. Нет примеров в экономической истории, когда страны, которые тратят больше, чем 30% ВВП через бюджет, стабильно росли.

Спасли от дефолта

Инвесторы по всему миру могут вздохнуть с облегчением: технического дефолта Dubai World не случилось. Помощь пришла из соседнего эмирата Абу-Даби, правительство которого предоставило $10 млрд госфонду, для которого в понедельник пробьет час расплаты по долгам.

Таким образом, поддержка оказалась крайне своевременной. Теперь госкомпания сможет выполнить свои долговые обязательства, в том числе выплатить $4,1 млрд по исламским облигациям сукук, срок погашения которых истекает как раз 14 декабря, сообщило агентство Bloomberg. В частности, Dubai World предстоит погасить исламские облигации своей "дочки" Nakheel на $3,52 млрд. Как отмечается в сообщении эмирата Дубай, остальные средства пойдут на то, чтобы "выплатить кредиторскую задолженность поставщикам и подрядчикам, а также заплатить процентные расходы и пополнить оборотный капитал компании".

Новости о спасении Dubai World "стали облегчением для рынка, укрепив надежды на то, что сохраняется косвенная государственная поддержка корпоративных обязательств Дубая", отмечает Джейсон Уоттс из National Australia Bank Ltd. Это "определенно шаг в правильном направлении", подчеркивает он.

Инвесторы, еще пару недель назад с ужасом ожидавшие дефолта эмирата Дубай, в понедельник, действительно, полны оптимизма. Подъем дубайского фондового индекса DFM General стал максимальным за последние 14 месяцев - он прибавил 10%. Азиатские индексы смогли отыграть утреннее падение, вызванное слабыми данными о доверии и инвестициях японских компаний, и сводный MSCI Asia Pacific вырос на 0,1%. На дубайском позитиве растут и фьючерсы на индексы США: мартовский контракт на Standard & Poor´s подрос в понедельник на 0,6%.

Между тем, гособлигации США и других стран у инвесторов популярность не пользуются - хорошие новости традиционно заставляют их вкладываться в более рискованные активы. Этим, в частности, можно объяснить и ситуацию на валютном рынке, где в понедельник также виден "дубайский след". Небезопасная европейская валюта подрастает на рынке Forex - утром за нее давали $1,4676 против $1,4615 по итогам торгов в пятницу. "Новости о Дубае являются хорошим фактором для евро и фунта стерлингов", - подчеркивает старший аналитик Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd. Масаси Хасимото.

Напомним, что инвестфонд Dubai World в конце ноября попросил у инвесторов отсрочки выплаты долговых обязательств до мая следующего года. В целом задолженность Dubai World оценивается в $59 млрд, а эмирата Дубай в целом - в $80 млрд. При этом власти Дубая, которым принадлежит инвестфонд, гарантий по его обязательствам не давали.

Позднее появилась и информация о том, Абу-Даби готов прийти на помощь своему проблемному соседу. Правда, отмечали эксперты, взамен Дубаю, возможно, придется отказаться от своих претензий на статус регионального финансового центра. "У Абу-Даби есть собственные финансовые амбиции", - говорил экономист Gulf Research Center Экарт Вертц.

Однако проблемы Dubai World пока нельзя считать окончательно исчерпанными. Ведь ранее сообщалось, что госфонд планирует продлить срок выплат задолженности на сумму $26 млрд, что составляет почти половину долговых обязательств фонда по итогам 2008 года.

Чтобы помочь госфонду Dubai World провести реорганизацию в случае ее необходимости эмират Дубай в понедельник обнародует новый закон о банкротстве в соответствии с международными стандартами. "В случае если Dubai World или его дочерние компании не смогут достичь приемлемой реструктуризации по остальным обязательствам, у них будет этот закон", - отмечается в сообщении правительства Дубая.

Девальвацию заказывали?

7 декабря министр финансов РФ Алексей Кудрин объявил, что рубль слишком укреплен и необходима девальвация. За три последующих дня рубль послушно ослабел на 5,3% по отношению к доллару

Смена курса

"Мы допустили самое глубокое укрепление валюты из стран G20",— заявил Алексей Кудрин, выступая перед участниками Российского экономического конгресса.— Это как раз первый главный признак нашей сырьевой зависимости. Соответственно, это стало способствовать снижению нашей конкурентоспособности... Меры, которые мы приняли, были половинчатые. Следовало бы действовать еще жестче".

Фактически Алексей Кудрин призвал к девальвации рубля. Рубль подчинился указанию министра финансов: 8 декабря он упал на 1,1% по отношению к доллару, но вырос на 0,3% по отношению к евро. В дальнейшем падение рубля продолжилось уже по отношению ко всем основным валютам, и к 10 декабря он проиграл доллару 5,3%, а евро — 2,8%.

Надо сказать, что момент для заявления, подтолкнувшего к коррекции рубля, Алексей Кудрин выбрал удачный. Рубль уже корректировался 28 ноября на 3,4% по отношению к доллару в результате паники из-за дефолта инвестфонда Dubai World. Тогда участники рынка сочли это временным всплеском, тем более что рубль стал постепенно возвращать утраченные позиции.

Но паника конца ноября имела важное следствие: началось перераспределение капиталов в пользу долларовых активов. Дубайский дефолт показал, что ненадежными могут оказаться даже самые привлекательные активы развивающихся экономик. К тому же не за горами и заседание ФРС 16 декабря, на котором может быть принято решение о повышении ставки. Позитивная макроэкономическая статистика США, опубликованная на прошлой неделе, повышает вероятность такого развития событий. В ФРС могли решить, что темпы экономического роста американской экономики достаточны, и начать бороться с инфляцией, поднимая ставку (подробнее).

Как только спекулянты бросились скупать долларовые активы, доллар, разумеется, начал укрепляться по отношению к евро и другим мировым валютам. За период с 26 ноября по 9 декабря он вырос с уровня $1,5/€ до $1,47/€.

Рубль же на этом фоне выглядел переоцененным и слабым. Для начала коррекции его достаточно было лишь подтолкнуть, что и сделал Алексей Кудрин.

Управляемая девальвация национальной валюты выгодна финансовым властям именно в конце года. В это время нужно заплатить многим бюджетополучателям — и лучше рассчитаться с ними ослабленной валютой. Да и экспортеры энергоносителей, продав валютную выручку, получат больше рублей и заплатят больше налогов.

Так держать

Участники рынка видят в происходящем довольно устойчивый тренд, который сохранится как минимум до конца года. На горизонте месяца-двух усилением доллара может воспользоваться и частный инвестор. Однако затем рубль может вновь начать укрепляться.

Дмитрий Александров, начальник отдела аналитических исследований ИГ "Универ", считает, что "сейчас на рынках неизбежны консолидация и восходящая коррекция по американской валюте. Игроки хотят понять, насколько значимы существующие проблемы и как высоки риски новых списаний. Иными словами, насколько системны проблемы Дубая. Таким образом, от одного до трех месяцев может сохраняться сильная позиция по доллару, который вполне может закрепиться в диапазоне 1,433-1,446 против евро. В этой ситуации рубль будет следовать за мировой тенденцией и в случае стабилизации в экономике уже в первом квартале 2010 года может вновь перейти к укреплению — умеренному по отношению к евро и более быстрому по отношению к доллару".

Евгений Кочемазов, директор по работе с долговыми инструментами УК "Альфа-Капитал", подчеркивает: "Позиция Кудрина вполне понятна: чрезмерное укрепление курса рубля вредит экспортерам, которые в четвертом квартале 2008-го — первом квартале 2009 года именно благодаря девальвации получили ценовое преимущество перед зарубежными конкурентами. По мере роста курса рубля это преимущество теряется. Фундаментальных же причин для еще одной девальвации рубля сейчас нет. А потенциальным триггером для резкого ослабления национальной валюты может стать резкое падение цен на нефть, чего в среднесрочной перспективе мы не ожидаем. В среднесрочной же перспективе мы ожидаем и постепенного укрепления курса рубля, поскольку движения последней недели являются, по нашему мнению, чрезмерно эмоциональными. Говоря о долларе США, отметим, что его рост обусловлен бегством в качество, которое, в свою очередь, обусловлено негативным новостным фоном из Греции, а также продолжающейся историей с долгом Dubai World".

Александр Гавриков, руководитель проектов ГК "Сумма Капитал", уточняет: "Курс рубля следует не за советами Кудрина, а за состоянием счета текущих операций, а также за действиями Банка России как регулятора. Счет текущих операций находится в непосредственной зависимости от цен на энергоносители (на нефть в первую очередь). Полагаю, что политическое решение о значительной девальвации рубля при текущих ценах на нефть финансовые власти принимать не будут, поскольку это серьезно подстегнет инфляцию. Колебания в пределах 5-7% можно рассматривать как конъюнктурные. Думаю, что после небольшой коррекции рубль стабилизируется и будет во многом следовать динамике цен на нефть".

Скалы и мели

Бегство капитала в качество, то есть в доллар, приводит и еще к одному побочному эффекту. Именно спекулятивный капитал был основным драйвером роста российского фондового рынка в последние месяцы. Немудрено, что теперь российские индексы падают. Например, индекс РТС в период с 26 ноября по 9 декабря потерял 1,3%, а индекс ММВБ — около 0,5%. В отдельные дни глубина падения составляла до 3% за торговую сессию.

Не стоит, однако, преувеличивать масштаб проблемы. Нынешнее бегство капитала с российского рынка не сравнить с тем, что творилось на российских биржах год назад. В 2008-м была паника, а сейчас речь идет лишь о перераспределении капитала. Так что прощаться с надеждами на предновогоднее ралли на фондовом рынке пока рано. Хотя бы потому, что у российского фондового рынка имеется мощный союзник в лице финансовых властей США: они вовсе не заинтересованы в излишнем притоке капитала в долларовые активы. Лишняя ликвидность только разгонит инфляцию в США, а выходу американской экономики из кризиса не поспособствует.

А заявления, приводящие к смене тренда, глава ФРС Бен Бернанке умеет делать ничуть не хуже Алексея Кудрина. Например, 8 декабря на заседании Вашингтонского экономического клуба Бернанке сообщил, что "процесс восстановления американской экономики идет слабо". По его словам, "надо еще пройти определенный путь, прежде чем мы сможем быть уверены, что оздоровление станет развиваться само собой". Некоторые участники рынка поняли его так, что в ближайшем будущем ФРС ставку не поднимет.

Тихая гавань

Поддержал Бена Бернанке 9 декабря и министр финансов США Тимоти Гайтнер. Он сообщил, что действие программы государственной помощи экономике будет продлено как минимум до октября 2010 года.

После столь мощной поддержки участники российского рынка смотрят на отток капитала как на временное явление. Андрей Верников, заместитель генерального директора по инвестиционному анализу ИК "Церих Кэпитал Менеджмент", утверждает, что главная проблема состоит в том, что инвестиции в Россию носят не стратегический, а спекулятивный характер: "Отток спекулятивного капитала может происходить достаточно быстро. Банк России прогнозирует, что в 2009 году отток капитала составит около $40 млрд. В 2010 году я вижу целую группу рисков, которые будут препятствовать устойчивому притоку капитала в Россию. Прежде всего это неустойчивая цена на нефть. Другой риск состоит в том, что проводимая сейчас в Китае политика переориентации экономики на внутренний спрос окажется неэффективной. Несмотря на эти риски, наиболее вероятным является сценарий притока капитала в Россию в 2010 году в объеме $40 млрд".

Александр Гавриков констатирует: "Бегства капитала из России — такого, каким оно было года назад,— на мой взгляд, нет. Есть глобальное перераспределение капитала между валютами и активами в тех или иных валютах".

Евгений Кочемазов: "В течение последних месяцев, если судить по финансовым рынкам, мы, напротив, видели не бегство капитала из страны, но его приток. В частности, на рынке рублевых облигаций начиная со второго квартала 2009 года мы наблюдали постоянное увеличение доли иностранных инвесторов. Наиболее явно их присутствие проявилось в октябре. Ожидать какого-то массового бегства нерезидентов на фоне восстановления российской экономики не имеет смысла".

Дмитрий Александров подытоживает: "Говорить о бегстве капитала из России сейчас, конечно, нельзя. По итогам первого полугодия чистый отток составил около $27 млрд, но тенденция к замедлению довольно устойчива, и мы рассчитываем, что во втором полугодии отток не превысит $14-17 млрд, хотя в декабре возможно некоторое усиление. На фоне положительного сальдо счета текущих операций и положительного сальдо торгового баланса я бы вообще не стал драматизировать ситуацию".

Для частного инвестора складывающаяся ситуация, безусловно, неприятна: рынки пока продолжают падать. Однако никаких катастрофических сценариев пока не просматривается. Нужно просто подождать, пока рынки успокоятся. И тогда есть шанс все-таки поучаствовать в предновогоднем ралли. Правда, оно может стать постновогодним, поскольку на успокоение рынков может потребоваться некоторое время.

Сдали всех

Тот рассекречивает других миллионеров и прячется на Лазурном берегу
Бывший служащий банка HSBC в Женеве украл данные о счетах тысяч клиентов и передал их французским налоговым органам. В то время как прокуратура Франции ведет расследование по делу об отмывании миллиардных сумм на швейцарских счетах, слишком честный экс-сотрудник живет под чужим именем в Ницце.
Еще в июне этого года прокурор Ниццы Эрик де Монгольфье, подозревая, что некоторые резиденты Франции скрывают свои средства в швейцарских банках, в глубокой тайне открыл предварительное расследование. Однако тайное стало явным, когда в августе министр бюджета Франции Эрик Верт заявил во всеуслышание о том, что у него есть список из 3 тысяч французских налогоплательщиков, которые перевели на счета в Швейцарии более 3 млрд долларов.
В сентябре стало известно, что часть информации о своих клиентах налоговым органам предоставило французское подразделение банка Credit Suisse. Сам банк тогда объяснил это тем, что для филиалов швейцарских финансовых институтов во Франции банковская тайна не действует и они, согласно местному законодательству, обязаны сообщать администрации сведения о переводе крупных сумм за границу – в противном случае филиалам грозят многомиллионные штрафы.
Как сообщило сегодня издание Le Parisien, данные об остальных богачах французские налоговики получили от 38-летнего франко-итальянца (его имя в интересах следствия не разглашается), который в 2008 году взломал компьютерную систему банка HSBC и украл информацию о транзакциях в 2006 и 2007 годах. Теперь бывший банковский служащий живет под охраной в Ницце. По словам г-на Верта, данные о счетах клиентов HSBC фискальные органы получили вполне легально и бесплатно. Он добавил также, что этот источник информации о переводах в швейцарские банки не единственный. В HSBC подтвердили факт кражи данных, но заверили, что речь идет лишь о десяти клиентах.

Oerlikon подешевела на 310 млн долларов за 1 час

Акции подконтрольной российскому бизнесмену Виктору Вексельбергу швейцарской компании Oerlikon, одного из мировых лидеров в области нанотехнологий и инноваций, продолжили сегодня падение на фондовой бирже Цюриха после вчерашнего обвала на 29%, до 41,56 швейцарского франка (42,8 доллара) за акцию. Всего за два дня капитализация компании сократилась на 318 млн франков (около 310 млн долларов). Представленный компанией кредиторам план реструктуризации долга не убедил трейдеров.
Oerlikon предложила кредиторам отсрочку выплат по основному долгу, снижение процентных ставок и конвертацию части долга в капитал компании. Помимо этого, Виктор Вексельберг, которому сейчас принадлежит 44,7% акций компании, предложил принять участие в увеличении капитализации. Компания надеется, что сможет согласовать детали реструктуризации с кредиторами уже в феврале 2010 года. Другие подробности пока не раскрываются.
Мировой лидер на рынке полупроводниковых технологий, а также один из ведущих разработчиков в области вакуумных технологий и технологий хранения данных испытывает трудности уже третий год подряд. Выручка Oerlikon в первом полугодии по сравнению с аналогичным показателем 2008 года сократилась на 40%, до 1,428 млрд швейцарских франков (1,344 млрд долларов). В первом полугодии показатель EBIT снизился на 11,6%, до минус 164 млн швейцарских франков (154,4 млн долларов), а чистый убыток компании составил 99 млн франков (93,2 млн долларов) – относительно первого полугодия 2008 года он уменьшился на 68,4%. Снижение убытка было обеспечено продажей авиакосмического подразделения Oerlikon Space. Чистый долг Oerlikon за первую половину года вырос на 7,3%, до 1,8 млрд франков (1,7 млрд долларов).
После смены руководства компании летом Oerlikon проводит программу реструктуризации бизнеса, направленную на его оздоровление. Она включает сокращение штатов и предполагает продажу части активов. Согласно новой стратегии, уже в следующем году компания должна выйти на положительный уровень финансовых результатов.

Наконец-то в плюсе

После 15 месяцев непрерывного оттока в открытых паевых инвестиционных фондах зафиксирован чистый приток средств пайщиков по итогам месяца. В ноябре фондам удалось привлечь символические 1,5 млн руб. Несмотря на незначительную пока величину привлечения, участники рынка уверены в том, что налицо перелом тенденции — доходность открытых фондов с начала года достигла докризисных значений, составив в среднем 92,62% годовых.

Чистый объем привлечений средств частных инвесторов в открытые паевые инвестиционные фонды (ПИФы) в ноябре составил 1,5 млн руб. Об этом свидетельствуют расчеты, основанные на данных Investfunds.ru. Привлечение средств пайщиков в ПИФы зафиксировано впервые за 15 месяцев, в течение которых из открытых фондов было выведено 18,9 млрд руб. Приток средств в ПИФы в ноябре был обеспечен за счет фондов акций. В них частные инвесторы принесли 341 млн руб. Большая часть этих средств пришлась на отраслевые фонды управляющей компании "Райффайзен капитал" (она стала лидером по притоку средств пайщиков, он составил 337 млн руб.). Из пяти ПИФов, лидирующих по объему привлечений, четырьмя управляет эта компания (фонды, инвестирующие в телекоммуникации, электроэнергетику, потребительский сектор, сырьевой сектор).

Помимо "Райффайзен капитал", традиционно лидирующей в рейтинге по объему привлечений, в тройку лидеров вошли также управляющие компании "Газпромбанк — управление активами" (94 млн руб.) и "Тройка Диалог" (62 млн руб.). На фонды акций под управлением этих компаний также пришлась большая часть привлечений.
Приток средств частных инвесторов по итогам прошлого месяца был зафиксирован и в индексных фондах. Объем привлечений в них составил 102 млн руб. Участники рынка связывают это с тем, что в ноябре фондовые индексы хоть и несколько замедлили рост, тем не менее оставались в положительной зоне. Индекс ММВБ в ноябре вырос на 3,86%, индекс РТС — на 1,32%. "К инвестором вернулось понимание того, что инвестиции в акции являются лучшим способом переиграть инфляцию",— говорит исполнительный вице-президент Газпромбанка Анатолий Милюков.

В остальных категориях фондов, как и в прошлые месяцы, в ноябре наблюдался чистый отток средств. Так, из ПИФов облигаций было выведено 311 млн руб. Более трети — 116 млн руб.— этого оттока пришлось на фонд "Ренессанс облигации". Больше остальных от оттока средств пайщиков также пострадали фонды облигаций "Альфа-капитал облигации плюс" (92 млн руб.) и "Альфа-капитал резерв" (82 млн руб.). Из фондов смешанных инвестиций в ноябре было выведено 119 млн руб., из фондов денежного рынка — 10 млн руб., из фондов фондов — 0,74 млн руб. "Смена настроений частных инвесторов — это ожидаемое событие, которое мы прогнозировали еще летом",— говорит руководитель управления "Персональные инвестиции и финансы" "Тройки Диалог" Андрей Звездочкин. Он отмечает, что максимальные оттоки пришлись на май 2008 года, когда значения индексов были на исторических максимумах. "С тех пор объем погашений начал уменьшаться",— отмечает господин Звездочкин. Об этом же свидетельствуют и расчеты. С конца прошлого года объем заявок на погашение паев в десяти крупнейших управляющих компаниях (доля рынка более 70%) ежеквартально снижается. Так, по итогам третьего квартала прошлого года инвесторы вывели из открытых фондов этих компаний 8,39 млрд руб., а по итогам третьего квартала этого года были погашены паи на общую сумму 3,45 млрд руб. Господин Милюков добавляет, что "все, кто хотел выйти из ПИФов, уже вышли, и сейчас остались такие инвесторы, которые считают, что рынок стал дешевле, чем полтора года назад". Эксперты указывают еще и на то, что доходность открытых фондов с начала года достигла докризисных значений, а в некоторых ПИФах оказалась на исторических максимумах. По данным Национальной лиги управляющих на 30 ноября, средняя доходность открытых ПИФов с начала года составила 92,62% годовых. "Мы измеряем уровень удовлетворенности клиентов разными инвестиционными продуктами, и последние измерения показывают, что в отношении ПИФов этот показатель, выраженный главным образом в получаемой доходности, за последний квартал увеличился в два раза",— говорит господин Звездочкин. Господин Милюков убежден, что чистое привлечение средств пайщиков в открытые фонды, зафиксированный в ноябре, сохранится и в следующем месяце. "Если не будет мощной второй волны кризиса, приток, пусть и незначительный, сохранится. У инвесторов было достаточно времени, чтобы испугаться и по разным причинам погасить паи",— резюмирует господин Милюков.

Вторую волну спровоцирует Дубай?

События, прошедшие на днях в Дубаи и связанные с дефолтом долговых обязательств инвестиционной Dubai World, не являются признаками "второй волны" мирового финансового кризиса. Такое мнение высказал сегодня, отвечая на вопрос журналистов, премьер-министр РФ Владимир Путин на совместной пресс-конференции с главой правительства Франции Франсуа Фийоном. При этом В.Путин сказал, что считает событие в Дубаи "одним из колебаний" мировой экономики в рамках текущего кризиса. Данный факт, по его словам, вызвал определенные "проблемы", отразившиеся на фондовых рынках и на курсе доллара. Выход из нынешнего кризиса, по мнению В.Путина, будет "непростым", и "различные колебания возможны". В целом, несмотря на это, наблюдается тенденция выхода из кризиса, которая в ближайшее время сохранится, по мнению российского премьера.

В свою очередь, Ф.Фийон также считает, что это не "вторая волна" кризиса, а события в рамках проходящего сейчас мирового кризиса, который пока не закончился. "Надеюсь, никакой "второй волны" не будет, а наблюдающийся сейчас кризис останется в прошлом", - подчеркнул премьер-министр Франции.

Напомним, одна из крупнейших инвестиционных компаний Дубаи - Dubai World - обратилась к кредиторам с просьбой об отсрочке выплаты долга суммой несколько миллиардов долларов. Компания (принадлежащая правительству Дубаи), на счету которой ряд успешных проектов по строительству объектов в пустыне, имеет долговые обязательства перед кредиторами в размере 60 млрд долл. и просит об отсрочке в шесть месяцев. В итоге на грани дефолта после этого заявления оказался эмират Дубай, второй по величине и богатству в ОАЭ. Государственный долг Дубая составляет около 80 млрд долл., из которых 22 млрд приходятся именно на долги холдинга Dubai World, возглавляемого наследником престола Султаном Ахмедом бин Сулайемом. Эта новость спровоцировала распродажи на азиатских фондовых рынках.

Сегодня правительство Дубаи приняло решение попросить отсрочку по выплате многомиллиардных обязательств "с полным осознанием того, как на это отреагируют мировые рынки". Эта новость вызвала очередное падение биржевых показателей. По итогам сегодняшних торгов японский Nikkei ушел в минус на 3,2%, гонконгский Hang Seng - на 4,8%, а южнокорейский KOSPI - на 4,7%.

Инвесторы опасаются, что если кредиторы откажут Дубаю в отсрочке выплат по краткосрочным долговым обязательствам до мая 2010г., правительство эмирата будет вынуждено начать экстренную распродажу недвижимости по всему миру. При этом могут сильно пострадать и крупные строительные компании. Уже сейчас они опасаются, что могут не получить деньги за грандиозные строительные проекты Дубая, включая строительство самого высокого в мире здания.

Цена золота на Лондонском рынке сегодня резко снизилась.

27.11.2009, Москва 14:01:10 На наличном рынке драгоценных металлов в Лондоне цена spot золота применительно к ее утреннему фиксингу (AM Fixing) сегодня резко снизилась. Относительно предыдущего торгового дня цена золота сегодня упала на 18,5 долл., или на 1,6%, и составила 1164,50 долл./унция - самый низкий показатель для AM Fixing с 20 ноября. Напомним, что накануне цена золота в Лондоне достигла своего исторического максимума - 1183,00 долл./унция.

Золото в Лондоне сегодня первый раз за шесть торговых дней подешевело, что обусловлено коррекцией его цены spot по отношению к ценам срочного рынка. Накануне цены по сделкам с фьючерсными контрактами на золото впервые превысили ценовую отметку 1190 долл. и достигли нового рекордного значения - 1195,0 долл./унция. Однако сегодня утром цены по сделкам с фьючерсами по золоту упали до уровня 1130,0 долл./унция, после чего "отскочили" немного выше отметки 1160,0 долл./унция.

Ниже приведены значения цен утреннего и вечернего фиксингов по золоту в Лондоне за предыдущие пять торговых дней (долл./унция):
- 26 ноября - 1183,00 (AM Fix), 1182,75 (PM Fix);
- 25 ноября - 1176,50 (AM Fix), 1179,75 (PM Fix);
- 24 ноября - 1170,25 (AM Fix), 1163,25 (PM Fix);
- 23 ноября - 1166,00 (AM Fix), 1169,50 (PM Fix);
- 20 ноября - 1142,50 (AM Fix), 1140,00 (PM Fix).