ВТБ подружилось с быками

Намеченная на первое полугодие приватизация части госпакета ВТБ, несмотря на слабый рынок, может произойти оперативнее, чем ожидалось. Согласно появившейся на рынке неофициальной информации, которая уже привела к росту котировок, от 7% до 15% акций госбанка может приобрести суверенный фонд Катара — Qatar Investment Authority. Правда, приватизация в этом случае может превратиться в клубную сделку. О том, что Qatar Investment Authority ведет переговоры с группой ВТБ об инвестициях в размере $3-3,5 млрд, вчера сообщила британская газета The Daily Telegraph со ссылкой на неназванные источники. По данным издания, фонд может приобрести допэмиссию акций ВТБ на сумму $1,5 млрд, а также облигации банка, конвертируемые в акции, примерно на такую же сумму. По сведениям издания, консультантами по сделке выступают Goldman Sachs и Citigroup. В ВТБ отказались комментировать эту информацию. Qatar Investment Authority образован в 2003 году. По данным Sovereign Wealth Funds News.com, активы под управлением составляют $60 млрд. Крупнейшие вложения — Sainsbury (25,95%), Chelsfield Partners LPP (20%), London Stock Exchange (15,1%), Epicure Qatar Equity Opportunities (10,1%), Barclays Bank (6,65%), Lagardere (12,8%), а также Fortress Investment Group и Credit Suisse. По словам двух источников, знакомых с ситуацией, переговоры находятся "на продвинутой стадии". По их данным, окончательно структура сделки не определена. Один из вариантов предполагает, что она может пройти полностью в форме допэмиссии. Другой — что половину денег госбанк привлечет через конвертируемые облигации. Что касается допэмиссии, то вне зависимости от объема сначала ее будет предложено выкупить текущим акционерам, после чего — рыночным инвесторам, среди которых катарский фонд будет позиционирован как якорный. Собеседники не исключили, что он станет не единственным якорным инвестором. Если сделка действительно состоится, то в зависимости от ее структуры катарский фонд может получить от 7,7% до 15% в капитале госбанка. Это вполне вписывается в одобренную правительством в октябре прошлого года программу дальнейшей приватизации ВТБ. В ней предусматривается снижение доли государства с нынешних 75,5% до 50% плюс 1 акции в два этапа: первым должна пройти дополнительная эмиссия, а вторым — продажа части государственного пакета (см. "Ъ" от 26 октября 2012 года). До 2016 года государство намерено полностью выйти из капитала ВТБ. Правда, сначала предполагалось, что это будет делаться в форме SPO — то есть акции банка будут предложены широкому кругу инвестору. Выкуп столь большого пакета катарским фондом может превратить процесс приватизации из публичного в клубный. Впрочем, серьезно на цену акций сильно это не повлияет. "Понятно, что ВТБ не согласится продать пакет с мультипликатором ниже одного капитала, а арабы вряд ли согласятся купить пакет выше одного капитала, это будет 6,3 коп. за акцию",— рассуждает директор аналитического департамента ИФК "Метрополь"Марк Рубинштейн. 14 февраля цена закрытия акций ВТБ на Московской бирже составляла 5,65 коп. за акцию, что соответствует мультипликатору 0,8% к капиталу и на 38% ниже, чем цена на SPO два года назад. При этом серьезного потенциала для дальнейшего роста у акций ВТБ, по мнению аналитиков, нет. Об этом говорит и то, что рост стоимости акций ВТБ, начавшийся в среду взлетом котировок на 5,5% при росте индекса ММВБ всего на 1,7%, вчера сильно замедлился. В первой половине дня в четверг акции банка поднимались еще на 5%. Однако по итогам дня акции прибавили в цене всего 1,5%, хотя индекс остался на уровне закрытия среды. Привлечение в качестве инвестора катарского фонда вполне понятно, говорят инвестбанкиры. "Представители ВТБ искали институционального инвестора, который бы имел аппетит и к страновому риску, и к банковскому,— рассказывает один из собеседников.— И при этом у него должны были бы быть крупные свободные деньги. Ни в Европе, ни в Америке сейчас таких инвесторов просто нет". "С этим фондом ВТБ вел переговоры во время SPO в 2011 году, но он так и не стал участвовать в приватизации госпакета,— отмечает источник в западном банке.— ВТБ ведет переговоры со всеми, у кого много денег и кто после того, как войдет, не будет принимать активное участие в управлении. Это не только катарские фонды, но и, например, китайские". "Сейчас инвесторы переоценивают свое отношение к банковским рискам, и мы наблюдаем, что их интерес к российским банковским активам повышается",— говорит зампред Сбербанка Антон Карамзин. Впрочем, факт переговоров с фондами вовсе не означает, что в итоге сделка будет закрыта, отмечают эксперты. "Когда арабские фонды ведут переговоры со структурами, близкими к государству, из соображений политкорректности они на все соглашаются. Однако когда дело доходит до подписания договоров, ситуация может измениться, а первоначальное предложение инвестора может трансформироваться так, что станет неприемлемым для госструктур",— рассуждает управляющий крупного западного фонда. "Вообще то, как эта информация появилась на рынке, похоже на использование инсайдерской информации для покупки акций в расчете на рост их цены,— говорит управляющий партнер ИК "Третий Рим" Андрей Мовчан.— Информация о сделке появилась сегодня, а акции на бирже начали расти за день до ее выхода". В ФСФР сообщили, что служба изучает ситуацию и анализирует новостной фон вокруг банка ВТБ. Кроме того, в службе пояснили, что будет запрошена необходимая дополнительная информация.

С 23 февраля всех российских мужиков!

Что это было?

Обвал фондовых рынков, спровоцированный решением агентства S&P о снижении суверенного рейтинга США, – это начало второй волны финансового кризиса или кратковременная истерика инвесторов? Мнения экспертов на этот счет расходятся.

Президент Ассоциации российских банков Гарегин Тосунян:

«Никак нельзя назвать то, что происходит, новой фазой кризиса. Это всего лишь ажиотаж, связанный с понижением рейтинга США и истеричным поведением людей. Они посуетятся немного, и все вернется в итоге на круги своя. Сколько будет длиться эта истерика, оценить тяжело: ведь иногда человек бьется в истерике долго, а иногда – нет. На продолжительность также будет влиять терапия, проводимая регуляторами и властями. Думаю, падение на рынках в любом случае будет достаточно кратковременным, вряд ли оно продлится месяцы».

Главный экономист Дойче-банка Ярослав Лисоволик:

«Вероятность второй волны кризиса существенно возросла.
В данной ситуации многое будет зависеть от действий ФРС. Если мы услышим сведения о новом раунде количественного смягчения, то рынки могут отыграть наверх и ситуация может стабилизироваться. Но есть вопрос – готова ли она делать такие заявления? Думаю, пока ФРС не готова к тому, чтобы запускать новые меры: многие средства уже использованы, меньше ресурсов осталось. Если все же ФРС пойдет на то, чтобы вливать ликвидность, это поможет в краткосрочной перспективе, но рынки могут продолжать беспокоиться. Ведь после такой серьезной коррекции требуется время и хорошая макроэкономическая статистка. А в нынешних условиях это вызывает большие сомнения. Да и в целом радикальные меры поддержки экономики себя исчерпали».

Руководитель экономической экспертной группы при правительстве РФ Евсей Гурвич:

«То, что сейчас происходит, – последствия борьбы с кризисом. Страны боролись с ним массированным наращиванием госрасходов, в результате резко увеличился долг США, Великобритании и других европейских стран. Оказалось, что снизить быстро его не удается. Долг нарастает, и все более туманными становятся перспективы расплаты по этим долгам. Если первую стадию кризиса вызвал избыточный частный долг, то сейчас на подходе кризис избыточного госдолга.

Это может быть достаточно серьезно. Если в Америке этот кризис находится еще на ранней стадии, то в странах Южной Европы – Италии, Испании, Португалии и Греции – уже на более продвинутой. Поэтому сейчас фронт борьбы с кризисом находится там.

Если там будет прорван фронт (какая-то из этих стран не сможет обслуживать свой долг), то ситуация может стать неуправляемой, сопоставимой с первой волной кризиса. Но сейчас это только реакция на снижение рейтинга Америки.
Оно меняет сложившуюся финансовую систему, где американские бумаги рассматривались гарантом, от которых отсчитывалась риск и доходность всех мировых бумаг. Это серьезный шок для всех финансовых рисков, но пока это не кризис».

Главный экономист «Уралсиб Кэпитал» Алексей Девятов:

«То, что мы сейчас наблюдаем на финансовых рынках, – это нервная реакция на снижение суверенного рейтинга США на фоне более глобальных проблем. Сама по себе эта волна распродаж не продлится долго, рынки успокоятся достаточно скоро. Особые надежды возлагаются за заседание ФРС сегодня поздно ночью. Поэтому я не стал бы называть то, что происходит сейчас на рынках, второй волной кризиса.

Вопрос в том, куда двинутся рынки после того, как текущая нервозность пройдет и на первый план выйдут фундаментальные факторы, прежде всего замедление темпов роста в США и еврозоне.
Статистика свидетельствует о замедлении роста в США: во втором квартале 2011 рост ВВП составил 1,3% против ожидавшихся 1,8%, данные за первый квартал были задним числом пересмотрены с 1,9% до 0,4%. То есть в первом квартале американская экономика практически не росла. Похожая картина наблюдается в Европе. Кроме того, глава ЕЦБ господин Трише в ходе своего выступления в прошлый четверг обозначил перспективы кризиса ликвидности в европейской банковской системе из-за долговых проблем в ряде стран ЕС. Эти факторы будут давить на рынок в течение нескольких месяцев, пока не станет ясно, насколько серьезна угроза рецессии в США и Европе».

Главный экономист банка ING Дмитрий Полевой:

«На рынках воцарилась паника, инвесторы восстанавливают в памяти события 2008–2009 годов. Риски действительно высоки, но вряд ли вполне ожидаемое понижение рейтинга США и продолжающаяся европейская долговая сага могут служить объяснением текущей распродажи по всему спектру активов. Опасения за «здоровье» мировой экономики? Да, статистика преподнесла немало неприятных аргументов, но и этого, с нашей точки зрения, недостаточно, чтобы объяснить такой обвал на рынках.

Стабильность российского рынка и рубля обеспечивалась высокими ценами на нефть. Но эта стабильность испарилась, как только нефть ушла в пике. Делать какие-либо прогнозы бессмысленно, пока на рынках перестанут доминировать эмоции.
Для российских активов и рубля основными драйверами будут нефть и глобальные настроения. Если уровни $100 за баррель будут удержаны, то значительного негативного влияния на российскую экономику мы не ждем, бюджет также будет исполнен лучше плана. Что касается рубля, то в начале 2011 года при нефти ниже $100 за баррель за валютную корзину давали около 34,5 против текущих 35,8. Тогда отток капитала из России был значительным, именно его динамика во многом будут определять тренд по рублю и в ближайшее время».

Начальник аналитического отдела BNP Paribas Юлия Цепляева:

«Ситуация в экономике во многом зависит от финансовых рынков, где инвесторы ударились в панику из-за снижения рейтинга США. Особенно активно инвесторы уходят с развивающихся рынков – поэтому мы видим серьезные распродажи, и рубль тоже значительно ослаб. Растет опасение, что ситуация США перекинется на Европу и усилится риск новой волны рецессии. Если Европа не будет активно повышать ставку, то ей не удастся поддерживать приток капитала, оперативность реакции тут выходит на первый план.

Для России важны цены на нефть. Если они останутся на уровне $100 за баррель, то мы отделаемся легким испугом. Если нефть продолжит снижение, то ситуация получится как в 2008 году – не очень приятная. В первую очередь, значительно ускорится отток капитала.

Но надеюсь, что стабилизация наступит в 2-3 недели».

Упали все

Столь стремительного падения фондовых индексов инвесторы не видели почти три года. Ведущие западные индексы потеряли за неделю 6,3-11% и вернулись к значениям осени прошлого года. Сильнее рынки падали только в октябре 2008 года, в самый разгар мирового финансового кризиса. Инвесторы опасаются его повторения, что может быть вызвано возрастающими долговыми проблемами в еврозоне и началом рецессии в США. При этом финансовые власти имеют весьма ограниченные возможности по исправлению ситуации, прежде всего — использовать печатный станок.

На минувшей неделе волна распродаж рискованных активов буквально захлестнула ведущие мировые рынки. Итогом стало снижение американских индексов на 7-9%. Только за четверг американский индекс S&P 500 потерял 4,8%, откатившись до отметки 1200 пунктов, что стало крупнейшим снижением с февраля 2009 года. При этом индекс достиг того уровня, с которого в ноябре прошлого года началась вторая фаза количественного смягчения в США, нацеленная на стимулирование национальной экономики. Панические распродажи на американском рынке распространились на азиатские и европейские рынки. Фондовые индексы развитых стран по итогам недели потеряли 11-13%, вернувшись к значениям осени прошлого года. В последний раз такими темпами фондовые индикаторы снижались лишь в середине октябре 2008 года. Тогда на фоне разрастающегося финансового кризиса индексы потеряли за неделю 12-18%.

Вместе с тем особого повода для падения рынков на минувшей неделе не было, отмечают участники рынка. По словам начальника аналитического департамента компании "Арбат Капитал" Сергея Фундобного, заметное ухудшение макроэкономических индикаторов США и Европы наблюдается уже несколько месяцев, однако до последнего времени инвесторы предпочитали закрывать на это глаза. Все поменялось после того, как была повышена планка лимита госдолга США, позитивная реакция на что была приглушена негативными данными по экономике страны. По словам старшего портфельного менеджера "Ренессанс управление активами" Александра Крапивко, "учитывая летнюю успокоенность рынка и низкую ликвидность, серьезные продажи, начавшиеся ближе к концу недели, вызвали эффект снежного кома, за которым последовала паника". "Повышение потолка госдолга, конечно, сняло напряженность на рынках, однако перспектива замедления ведущей экономики мира начала вызывать большие опасения в умах инвесторов",— отмечает аналитик UFG Wealth Management Антон Толмачев. Растущий страх рецессии в крупнейшей экономике мира, тем более на фоне обостряющегося долгового кризиса в Европе, заставил инвесторов продавать рискованные активы. "Это не внезапная катастрофа. Это простая и понятная ликвидация фондовых и товарных активов",— охарактеризовал ситуацию на рынках в интервью Bloomberg Майкл Шоул из Marketfield Asset Management.

Три года назад именно сочетание долгового кризиса в крупных странах и замедления роста их экономик привело к мировому кризису. Однако участники рынка отмечают одно важное отличие в нынешней ситуации. По словам директора департамента управления активами "Альфа-капитала" Виктора Барка, основные долговые проблемы 2008 года были сосредоточены в частном финансовом секторе, который в настоящее время чувствует себя комфортно. "Сейчас велики опасения относительно способности развитых государств обслуживать свои долги",— отмечает Александр Крапивко.

Несмотря на то что долговые проблемы ведущих развитых стран на порядок больше проблем, с которыми столкнулись частные компании, выбор инструментов для их решения невелик. "Рецепт спасения финансовых рынков (по крайней мере в кратко- и среднесрочной перспективе) в виде "печатного станка" уже был опробован и в случае дальнейшего обострения ситуации, скорее всего, будет использован вновь",— считает Сергей Фундобный. Европейский ЦБ уже возобновил программу покупки облигаций периферийных стран еврозоны, однако участники рынка ожидают более активных действий и от правительств других стран, отмечает директор департамента управления активами "Альянс РОСНО управление активами" Михаил Акрамовский. Ответного шага участники рынка ждут и от ФРС США, заседание которой состоится во вторник. "Только ленивый не обсуждает то, что глава ФРС должен выступить с предложениями по дальнейшему смягчению монетарной политики США. Если эти предложения будут озвучены, то можно рассчитывать на краткосрочный рост рисковых активов, который будет использован для продаж",— отмечает господин Крапивко. По его словам, при отсутствии намеков на очередное смягчение рынки упадут еще ниже.

Опасение, что ведущая мировая экономика войдет в стадию рецессии, отразилось и на товарных рынках. Котировки нефти, основного индикатора благополучия российской экономики, обвалились по итогам недели на 7,3-7,6%, причем только за последние два дня снижение составило 5,8-6,3%. Стоимость североморской нефти Brent опустилась до $107,8 за баррель, а котировки российской Urals достигли $105,7 за баррель. Из-за падения цен на нефть российский рынок, демонстрировавший устойчивость в начале недели, не смог противостоять обвалу на мировых рынках. По итогам пятничных торгов индекс ММВБ опустился до 1587 пунктов, что на 2,1% ниже закрытия четверга и на 6,9% ниже закрытия предыдущей недели. Индекс РТС снизился по итогам дня на 3,1%, до 1798,75 пункта, что на 9% ниже закрытия предыдущей пятницы.

Кто следующий? В очереди за Чичваркиным

Глава Банка Москвы Андрей Бородин может попросить политическое убежище в Великобритании, рассказал британской газете The Daily Mail опальный бизнесмен Борис Березовский. По его словам, сценарий, который еще накануне изложил сам Бородин,— возвращение в Россию, как только он поправит свое здоровье, «маловероятен». Причина — в расследовании уголовного дела по факту выдачи кредита на почти 13 млрд руб. компании «Премьер Эстейт», которые потом оказались на личных счетах супруги экс-мэра Москвы Юрия Лужкова Елены Батуриной.


Глава Банка Москвы Андрей Бородин, пребывающий сейчас в Лондоне, собирается обратиться к британским властям с ходатайством о предоставлении политического убежища, заявил Борис Березовский газете The Daily Mail. Господин Березовский не уточнил, откуда он располагает такой информацией. Между тем Андрей Бородин, уже больше недели находящийся за границей, объясняет свое отсутствие состоянием здоровья. Вчера он заявил “Ъ”: «Я сейчас болею, но как только поправлюсь, обязательно вернусь в страну, все происходящее воспринимаю как психологическое давление на меня». Представители Андрея Бородина, представили в правоохранительные органы РФ заключение медиков о том, что он проходит лечение по поводу нервного срыва, сообщил «Интерфаксу» источник, знакомый с ситуацией. Также за границей сейчас находится его заместитель Дмитрий Акулинин.


Вчера прозвучало резкое заявление главы ВТБ Андрея Костина о том, что в Банке Москвы происходит беспредел, который сопоставим с тем, что было в банках-банкротах «Славянском» и Межпромбанке. Впрочем, на это Андрей Бородин рекомендовал господину Костину озаботиться качеством активов самого ВТБ. Также вчера источники “Ъ” в МВД РФ заявили, что следствие надеется получить от господ Акулинина и Бородина письменные объяснения причин выезда в Великобританию с указанием сроков пребывания за рубежом. В противном случае, сообщил источник, будет включен весь механизм следствия — заочное обвинение, заочное избрание меры пресечения, объявление в международный розыск. Вплоть до заочного осуждения.


Интерес правоохранительных органов связан с выдачей кредита компании «Премьер Эстейт», которая прошлым летом приобрела у «Интеко» Елены Батуриной 58 га земли в Подмосковье за 13 млрд руб. Для этого ЗАО, учрежденное всего за три месяца до сделки, привлекло кредит в Банке Москвы, который, в свою очередь, в этот же период получил в капитал 15 млрд руб. от столичного правительства. По данным ведомства, впоследствии деньги были перечислены на личный счет госпожи Батуриной. Счетная палата, которая в феврале закончила проверку Банка Москвы, потребовала отстранить менеджмент, ответственный за нарушение кредитных процедур в том числе по кредиту «Премьер Эстейт».

Доллар, как валюта-больше не нужна

Инвесторы потеряют доверие к США, если планка предельной государственной задолженности этой супердержавы не будет поднята конгрессом, прогнозирует глава крупнейшего в мире инвестфонда Pacific Investment Management Company (PIMCO) Мохаммед Эль-Эриан. В интервью Handelsblatt он рассуждает об опасности бюджетного кризиса для Америки и путях его преодоления.

— Г-н Эль-Эриан, почему доллар так слаб в настоящее время? С учетом различных кризисов в мире не должен был бы он, наоборот, окрепнуть?

— Да, можно было ожидать, что, как и в прошлые времена, доллар станет «тихой гаванью» для инвестиций. Однако этого не происходит. Рынки больше не испытывают к доллару и гособлигациям США прежней любви. Это лишь подтверждает тезис, что безответственное с точки зрения фискальной политики поведение возможно лишь какое-то определенное время.

— Таким образом, эпоха доллара как мировой резервной валюты подходит к концу?

— Похоже, мы находимся на пути от однополярного к многополярному миру. Возможно, в будущем мы будем иметь сразу несколько резервных валют. Доллар и в дальнейшем сохранит свое важное значение, но уже не такое большое, как это было прежде.

— PIMCO считает, что в настоящее время гособлигации США переоценены. Почему?

— Мы спросили себя: а что случится, если ФРС США прекратит летом покупку гособлигаций? Кто тогда компенсирует этот спрос на рынке?

— И каков ответ?

— Мы полагаем, что спрос будет достаточным, но по более низкой цене. Мой коллега Билл Гросс как-то сказал, что доходность десятилетней гос­облигации США, которая составляет сейчас около 3,5%, может подняться примерно до 4%. Если это произойдет, то нам придется снова пересмотреть свои позиции.

— Сейчас правительство в Вашингтоне борется за то, чтобы поднять верхнюю границу долгового лимита. Каковы ожидания рынков?

— Лучшим вариантом стал бы такой, при котором потолок национального долга был бы поднят и одновременно приняты решения о среднесрочной реформе государственных финансов. Речь тут должна идти о росте доходов и сокращении расходов. Однако ввиду нынешней политической ситуации особого оптимизма, что это так и произойдет, я не испытываю.

— А какой вариант вы поставили бы на второе по желательности место?

— Подъем долгового лимита в комбинации с мерами на текущий и будущий годы, а также признанием необходимости настоящих реформ в среднесрочной перспективе. На третье место я бы поставил именно то, что сейчас как раз и обсуждается в конгрессе: сделка на нынешний финансовый год.

— Поверит ли рынок обещаниям США провести реформы в будущем?

— Думаю, что да. Это стало бы сигналом, что появилось какое-то движение. Полагаю, что инвесторы станут действовать по принципу «доверяй, но проверяй». Это означает, что как минимум их мнение по поводу американских гособлигаций несколько улучшится. Значительно же лучше оно станет тогда, когда за словами последуют дела.

— Что было бы самым плохим из того, что может произойти?

— Если лимит госдолга поднят не будет и правительство не станет платить по долгам.

— В 1990-е годы похожее уже случалось.

— Да, но ввиду нынешних рамочных условий сегодня все это гораздо опаснее. Последствия непредсказуемы. Есть опасность развития ситуации, которая имела место после краха инвестбанка Lehman Brothers в 2008 году. Если правительство не сможет вдруг платить по счетам своих поставщиков и инвесторов, то это означает так называемый технический дефолт. Может произойти следующее: правительство не может заплатить одному из поставщиков или обслужить какой-то заем. Другой инвестор или поставщик, просматривая в этот момент свои документы, увидит, что он в этом случае имеет право на немедленное возмещение своих требований.

— И это вызовет настоящую лавину?

— Никто заранее не знает, какое количество партнеров правительства захотят воспользоваться такой ситуацией и каким может оказаться общий объем предъявленных требований.

— Вы действительно считаете, что все может зайти так далеко?

— Вероятность того, что правительство откажется платить, возможно, и не очень велика, однако все дело в рисках. Об этом властям забывать нельзя.

Что порадовало в марте?

Частный инвестор, вложившись в марте в ОМС в серебре и некоторые ПИФы, смог бы обыграть инфляцию. А вот валюта и квадратные метры вновь разочаровали
В марте лидерство в рейтинге доходности среди различных инструментов сбережений, доступных частному инвестору, удержали вложения в серебро в виде обезличенных металлических счетов в банках (ОМС). Обыграть инфляцию смогли отдельные ПИФы при более чем скромном среднем результате. Замедления инфляционных процессов в марте не оказало благоприятного влияния на доходность таких традиционных инвестиционных инструментов, как ОМС в золоте, банковские вклады, наличные сбережения в валюте и недвижимость.

Потускневшее золото и инвестиционный блеск серебра

Мартовский рост биржевых цен на серебро (выше $38 за тройскую унцию) принеся владельцам ОМС в серебре 7,43% реальной рублевой доходности, подсчитали в Центре макроэкономических исследований (ЦМЭИ) группы компаний БДО в России. За год (с апреля 2010 года по март 2011 года) вложения в серебро в виде ОМС в банке могла бы принести реальную доходность в 88,7%.

Не получилось озолотиться на вложениях в другой драгметалл - золото. Покупательная способность сбережений в ОМС в золоте за прошедший месяц снизилась на 1,38%, хотя за год реальная рублевая доходность вложений в желтый металл составила 13%.

ПИФы: в плюсе, если повезет

На скромную доходность, если повезет, могли рассчитывать частные инвесторы, вложившиеся в рынок коллективных инвестиций. Доходность показали некоторые ПИФы акций, максимальный результат среди которых составил 6,21% (средний результат - минус 0,61%). Несколько меньший рост показали фонды смешанных инвестиций и фонды облигаций, лучшие из которых принесли своим инвесторам 3,69% (средний результат 0,02%) и 2,43% (0,45%) рублевой доходности соответственно.

В годовом выражении лидерство также удерживают фонды акций, лучший показатель реальной доходности по которым достигал 33,45%. Максимальная доходность фондов смешанных инвестиций могла бы составить 24,08%, фондов облигаций - 4,22%.

Но рынок коллективных инвестиций мог и сильно огорчить. В случае большой неудачи (если деньги помещены в фонд, показавший худшие результаты) вложения в фонды смешанных инвестиций обесценились бы в марте минимум на 11,05%, в фонды акций - на 7,5%, облигаций - на 0,83%. За год покупательная способность таких инвестиций могла бы обесцениться минимум на 14,11%, 22,22% и 10,96% соответственно.

Валюта не в радость

Сбережения в валюте вновь не смогли порадовать инвесторов. В марте, как и в предыдущие два месяца, банковские вклады в рублях, долларах и евро, а также накопления в виде наличных вновь ушли в минус.

По оценка ЦМЭИ, обесценивание сбережений, вложенных в депозиты в рублях, долларах и евро в 15 крупнейших банках РФ, составили 0,19%, 2,07% и 0,3% соответственно. На реальную рублевую доходность банковских вкладов в значительной степени повлияло снижение большинством банков процентных ставок.

Столь же безрадостная картина доходности в годовом выражении. Менее всего пострадали рублевые депозиты, которые обесценились за последние 12 месяцев на 2%, депозиты в евро потеряли 5,02%, сильнее всего пострадали долларовые вклады, чья покупательная способность снизилась на 8,82%.

Из-за укрепления рубля покупательная способность наличных сбережений в долларах в марте снизилась на 2,35%, в евро - на 0,56%. За год больше также пострадали долларовые "заначки" - минус 11,63%, в евро наличные сбережения потеряли бы 7,99%.

Недвижимость: без улучшений

Рынок московской недвижимости с начала года демонстрирует вялую динамику, не стал исключением и март. За прошедший месяц средняя цена квадратного метра жилья в Москве, по данным аналитического центра "Индикаторы рынка недвижимости" (IRN), на которые ссылается ЦМЭИ, несколько снизилась, что привело к отрицательной реальной рублевой доходности как в марте (-1,32%), так и в годовом исчислении (-2,98%).

Евро на качелях

ЕЦБ: дешевые деньги закончатся в апреле
Глава Европейского центрального банка Жан-Клод Трише начал готовить рынки к скорому повышению процентных ставок в еврозоне. Кредиты будут теперь дорожать, биржи могут упасть, а курс евро, скорее всего, продолжит рост
Текст
Жан-Клод Трише, второй в истории еврозоны президент ЕЦБ, срок полномочий которого истекает нынешней осенью, не захотел, чтобы за ним закрепилась дурная слава банкира, потворствовавшего самому главному злу в мире денег — инфляции. Фото: AP
Все хорошее когда-нибудь заканчивается. С мая 2009 года в еврозоне действует рекордно низкая ставка в 1%. Она помогла коммерческим банкам преодолеть глобальный финансовый кризис, она способствовала выходу ведущих европейских экономик из тяжелейшей за многие десятилетия рецессии, но она же создала почву для усиления инфляционных тенденций. Рано или поздно Европейскому центральному банку (ЕЦБ) надо было положить конец политике крайне дешевых денег.

Сенсационно резкая смена курса

Большинство наблюдателей в Европе исходили из того, что первый шаг по пути нормализации кредитно-денежной политики будет сделан в сентябре 2011 года. После состоявшегося 3 марта очередного заседания руководства ЕЦБ стало ясно, что это может произойти уже в апреле.


Жан-Клод Трише совершил сенсационно резкую смену курса. В том, что Центробанк во Франкфурте-на-Майне относится к инфляции куда более нетерпимо, чем его аналог в Вашингтоне, никто особо и не сомневался. Однако считалось, что Трише и его команда постараются потерпеть как можно дольше, чтобы дать наиболее слабым банкам и наиболее злостным нарушителям финансовой дисциплины в еврозоне больше времени для рефинансирования своих долгов на теплично-выгодных условиях.

Жан-Клод Трише развязал себе руки

Однако второй в истории еврозоны президент ЕЦБ, срок полномочий которого истекает нынешней осенью, не захотел, чтобы за ним закрепилась дурная слава банкира, потворствовавшего самому главному злу в мире денег — инфляции. Готовность Трише ударить по тормозам свидетельствует о том, что он не намерен из политических соображений пренебрегать финансово-экономической логикой. Его смелое заявление о том, что повышение ставки возможно уже на следующем заседании руководства ЕЦБ, хотя окончательное решение еще не принято, показывает: главный гарант стабильности евро развязал себе руки, чтобы иметь возможность гибко реагировать на меняющуюся обстановку. И что руководствоваться при этом он будет исключительно статистическими данными, собственной экспертизой и тем, что ему подскажут совесть и профессиональная этика.

Это смелое заявление, потому что не успел Жан-Клод Трише закончить свою пресс-конференцию, как в европейских политических кругах его тут же начали критиковать за излишнюю поспешность в ужесточении кредитно-денежной политики. В то же время это очень обнадеживающее заявление, потому что оно доказывает, что Европейский центральный банк, вопреки некоторым возникшим в последнее время подозрениям, сохраняет свою независимость.

Хорошая новость для евро

Соответственно, это заявление является хорошей новостью для евро, потому что из франкфуртского небоскреба был подан недвусмысленный сигнал: руководство ЕЦБ по-прежнему считает обеспечение стабильности единой европейской валюты своим первейшим и наиважнейшим делом. Перед ним отступают на задний план любые другие задачи, в том числе и помощь погрязшим в долгах государствам еврозоны типа Греции, Португалии, Ирландии, Испании или Италии.

Поэтому можно исходить из того, что тенденция к дальнейшему укреплению курса евро по отношению к доллару продолжится. Во-первых, потому что деньги инвесторов обычно всегда перетекают туда, где растет банковский процент. Во-вторых, потому что ЕЦБ своими действиями повышает авторитет евро как надежной и старательно оберегаемой от обесценивания денежной единицы.

Единичный символический жест, а не серия повышений

А вот фондовые и сырьевые рынки, сильно набухшие от притока дешевых заемных долларов и евро, на начинающееся удорожание денег (а действия ЕЦБ, несомненно, усилят давление и на щедро печатающую деньги Федеральную резервную систему США) могут прореагировать снижением котировок. Могут, хотя никакого автоматизма тут нет. Ведь международные инвесторы руководствуются не только уровнем процентных ставок, но и целым рядом других макроэкономических факторов, прежде всего — показателями экономического роста. А для него предстоящее символическое ужесточение кредитно-денежной политики опасности не представляет. Ведь ключевая ставка в 1,25% и даже в 1,5% — это все еще более чем комфортный уровень для ведения бизнеса. А дальше дело пока вряд ли пойдет. Ни о какой серии повышений речи нет, заверил рынки все тот же готовящийся к уходу на заслуженный отдых мудрый Трише.

2000+

Вчера индекс РТС превысил уровень в 2000 пунктов, хотя многие аналитики ожидали этого лишь во второй половине года. Главный индикатор российского фондового рынка отыграл три четверти кризисного падения
Вчера к закрытию индекс РТС вырос на 1,33%, достигнув отметки в 2017 пунктов. Это максимальный уровень с июля 2008 г. Индекс ММВБ прибавил 0,42%, достигнув 1772 пунктов. Большинство голубых фишек закрылись в плюсе: «Газпром» и Сбербанк прибавили 0,73 и 2,5% соответственно, спросом пользовались «Лукойл» (+0,89%) и ВТБ (+0,16%).

РТС перешел уровень в 2000 пунктов на фоне фундаментального фактора — роста цен на сырье и предпосылки для дальнейшего роста есть, говорит руководитель департамента по операциям с акциями «Уралсиб кэпитал» Олег Воротницкий. Однако, замечает он, динамика торгов сильно зависит от того, как будет развиваться ситуация на западных рынках, для их экономик высокие цены на нефть — негативный фактор и к покупкам сейчас стоит относиться осторожно, особенно в нефтяном секторе, который уже сильно вырос. Впрочем, высокие цены на нефть складываются минимум на среднесрочную перспективу и, несмотря на риск коррекции в ближайшее время, рынок, видимо, пойдет выше, ожидает Воротницкий. Кроме цен на нефть рынки поддерживает неплохая макроэкономическая статистика из США, хотя на фоне нефти участники смотрят на нее во вторую очередь, добавляет аналитик Fleming Family & Partners Алевтина Воронова. Речь идет о глобальном перераспределении денег в сторону России: неожиданно оказалось, что Россия — самый надежный из крупных поставщиков энергоносителей, считает управляющий активами Pilgrim Asset Management Игорь Киссель. Вчера к 19.00 МСК цена нефти марки Brent снизилась на 1,69% до $114 за баррель, марки WTI — на 0,66% до $101 за баррель. Спотовые цены на российскую Urals уменьшились на 1,42% до $112 за баррель.

Мультипликаторы, оставаясь «достаточно адекватными», показывают, что пузыря на российском рынке нет, устойчивость росту дает приход все большего числа стратегических инвесторов (BP, Total, PepsiCo), так что, если цены на нефть останутся на нынешних уровнях, рынок, видимо, будет штурмовать новые высоты, особенно с учетом того, что апрель и март, как правило, хорошие месяцы для рынка, рассуждает вице-президент департамента торговых операций «Дойче банка» Сергей Суверов. Однако в высоких ценах на нефть есть и риск — курс рубля к доллару укрепляется. Он зависит не только от цен на нефть, но и от сальдо внешнеторгового баланса: из России сейчас отток капитала и курс укрепляется не так сильно, как это должно было быть при таких ценах на нефть, говорит аналитик Банка Москвы Денис Борисов. Отток капитала сохранился в феврале, сказал недавно первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев. Вес нефтяных компаний в российских индексах — около 50%. Вчера рубль укрепился на 36 коп. до 28,18 руб./$. Укрепление рубля вторично по сравнению с доходами нефтяных компаний, не согласна Воронова.

Пойдите вон

Глава комитета по срочному рынку и акционер РТС, председатель наблюдательного совета ГК «Алор» Анатолий Гавриленко недоволен, как проходит процесс слияния бирж РТС и ММВБ. Он считает, что происходящий процесс может разрушить сложившуюся структуру рынка и привести к исчезновению индекса РТС. Почему это может случиться, г-н Гавриленко рассказал корреспонденту РБК daily Антону Вержбицкому.

«Все свои слова могу предварить следующим, сразу сказав: я необъективен, идеалист, излишне эмоционален, пристрастен, так как непосредственно принимал живое участие в создании многих продуктов, которые сейчас являются частью РТС. И если не сам создавал, так присутствовал и видел, как все происходило. Это мой субъективный и пристрастный взгляд на объединение»*.

Деньги против конкуренции

— Многие акционеры, согласившиеся выйти из капитала РТС, выглядели очень довольными данным событием...

— Как не быть довольным, если рыночная цена компании недавно была 600 млн долл., потом 750 млн долл., IPO хотели сделать на миллиард, а ММВБ предложила миллиард с лишним.

— Почему же вы считаете решение несправедливым?

— Получается, что достаточно слабый в конкурентном плане субъект покупает более удачного соперника. За последние пять лет на РТС было создано большое количество продуктов, например «РТС Стандарт», который отнял часть торгов ММВБ на споте, растут темпы развития FORTS. Но в данном случае не РТС покупает менее успешно развивающегося соперника, а, наоборот, ММВБ, которая отчаялась сделать срочный рынок и не сумела создать хороший проект с ин­струментом T+n, покупает РТС.

На мой взгляд, нарушен принцип социальной справедливости. Акционеры, которые решили продать свои акции, сделали это не по рынку, а дороже рынка, в интересах отдельных крупных инвест­компаний, за бонусы, деньги и прочее. Я не говорю, что при капитализме должна быть социальная справедливость, но все равно обидно. Когда согласившихся на сделку акционеров РТС спросили, что будет с менеджментом биржи, они посоветовали идти и договариваться с Рубеном Аганбегяном (глава ММВБ. — РБК daily). Разве это правильно? Сегодня мы создаем резервации в Сколково, льготы для возвращенцев с Запада, при этом тихо и спокойно плюем на людей, которые создали продукт стоимостью миллиард долларов: команда, проработавшая на РТС пять лет, окажется за бортом. Сейчас все думают только о том, как побыстрее получить свои 35% кэшем.

— Как вы относитесь к единой государственной бирже?

— В отличие от многих своих коллег я не против государства в капитале биржи — ничего плохого в этом нет. В рамках становления рынка велика роль государства. Не роль чиновников-самодуров, а роль государства. Возможно, сейчас есть честные и порядочные люди, как Алексей Улюкаев и Сергей Швецов (первый зампред и директор департамента ЦБ. — РБК daily), но они не вечные, и государство меняется, завтра могут прийти другие чиновники с другими принципами.

Но в то же время есть и вопросы. Почему Иван Тырышкин ушел с биржи РТС? Регулятор сказал, что не хочет, чтобы был такой глава, и он ушел. Два последних руководителя ММВБ — Константин Корищенко и Александр Потемкин почему ушли? Из-за решения проф­участников или общественности? Кому-то пояснили причину их ухода? Когда уходит руководитель рыночной структуры, очень хотелось бы понять, почему это делается.

— К чему приведет исчезновение конкуренции?

— Единственным драйвером развития рынка было соревнование ММВБ и РТС. Все продукты появлялись на рынке благодаря конкуренции — срочный рынок, потому что РТС надо было что-то противопоставить развивающемуся рынку ММВБ. «РТС стандарт» — проект выживания. Биржа РТС жила по рыночным принципам. Когда, например, в состав акционеров пришла «Да Винчи Капитал», то они со свойственной новичкам энергией решили что-то улучшить и поменять тарифы. Я привел их на комитет, где 20 участников рынка сказали, что тарифы их устраивают. Другие акционеры предлагали увеличить оплату по остаткам на средства расчетных фирм, но участники рынка сказали, что их больше волнует надежность площадки. Вот когда ММВБ в кризис стопорнула, то РТС при падении рынка на 60% не остановила торгов. Ни один из участников рынка не допустил дефолта, мы даже резервный фонд не распечатали. Вот что может сделать с биржей сам рынок.

— Изменятся ли тарифы?

— Это принципиальный вопрос. Сколько раз ставился вопрос о повышении тарифов на РТС и ММВБ, ужесточении условий для участников. Я говорил: давайте повышайте, но тогда все уйдут на ММВБ. Этот факт висел над обеими биржами. Конкуренция и раннее начало торгов на РТС привели к тому, что в планах ММВБ сейчас появился пункт о начале торгов с десяти утра. Пока есть две биржи, существует возможность договориться по каким-то вопросам с одной из площадок, а теперь, получается, «что хочу, то и ворочу».

— К каким еще последствиям приведет возможное слияние?

— Индекс РТС — достояние финансового рынка — появился много раньше индекса ММВБ. Я сам выступаю за развитие индекса ММВБ, я уговаривал руководителей бирж — Александра Захарова, Александра Потемкина развивать его. И что, теперь ММВБ будет развивать индекс РТС? Пытаться развивать конкуренцию со своим индексом? Очень сомневаюсь. Что с ним будет дальше — неизвестно и непонятно.

Участники и подписанты

— Ваше мнение по поводу пункта соглашения с ММВБ, согласно которому компании не имеют права участвовать в капитале бирж?

— Сделка позиционируется как развивающая рынок и создающая лучшие условия. Тогда, спрашивается, почему компании, которые сейчас продают свои пакеты, обязаны поставить подпись под тем, что не будут создавать ничего похожего и не будут участвовать в создании других биржевых структур? Президент страны говорит об инновациях, «Сколково», новых продуктах. Фондовый рынок — наиболее инновационный сектор экономики. Но крупнейшим и сильнейшим игрокам говорят, что больше никаких биржевых структур создавать не надо, и за это мы вам заплатим деньги. Фактически художнику сказали: мы купим у тебя картину за большие деньги, но больше ты ничего рисовать не должен.

— Продадите свои акции биржи?

— Я соглашение не видел, никто мне ничего не предлагал. Я лишь слышал это от других акционеров. Если будет продан контрольный пакет, а к этому все идет, то у меня практически других вариантов не остается. Да и у меня всего лишь 2%, их спокойно выкупят. Скорее всего, упираться не буду и поступлю так же, как оставшиеся акционеры. Другое дело, буду ли я подписывать соглашение об уча­стии. Одна моя компания, может, подпишет, а другая, скорее всего, нет. Я лично ничего подписывать не собираюсь.

— Будете ли создавать новую площадку?

— Сегодня, когда фактически создается одна биржа, участники рынка обречены на создание еще одной площадки. ММВБ сама должна доплатить участникам рынка, чтобы ей конкуренцию создали, иначе она зачахнет с учетом нашей вертикали власти и окончательно превратится в государственную биржевую площадку. Но одной бирже на нашем рынке не бывать. Я лично буду помогать и консультировать.

— Кстати, бывший глава РТС Иван Тырышкин на днях купил пакет биржи «Санкт-Петербург»...

— Я думаю, фондовый рынок очень богат на талантливых людей. С менеджерами сложно, а сильных финансистов много. Иван Тырышкин — сильный организатор на рынке.

— Что вы думаете о законе об инсайде и манипулировании?

— Каждый раз, когда приходит проверка, я вздрагиваю, так как мои противостояния и особое мнение при нынешней структуре власти могут кому-то не понравиться. И могут решить: а знаешь что, давай устроим ему кузькину мать, и такое уже было. Почему у нас приостановили лицензию? Ее отняли за манипулирование. Мы первые манипуляторы российского фондового рынка. Было смешно, что это манипулирование в точности соответствовало договору маркетмейкера, заключенного с биржей. Тогда меня просили помочь создать срочный рынок на ММВБ. Но вышел закон, и один из чиновников поглядел в него или что-то услышал и решил, что все это нарушение, и лицензии приостановили. Хорошо, что был растущий рынок, тогда не было возможности перевести акции, закрыть позиции — ничего. Но мы не перестали работать, а перекинули в течение недели всех в «Алор+» и «Открытие». После этого все стали создавать бридж-компании, на всякий случай.

* Такую оговорку сделал Анатолий Гавриленко перед интервью.